Desbloquea el Editor’s Digest gratis
Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Hace apenas unos meses, los parqués de Tokio estaban en modo de celebración, hasta el punto de invitar a los periodistas a sus santuarios interiores para ver en sus pantallas gigantes cómo las cifras se disparaban más allá del intocable récord de 1989. Japón estaba de vuelta, o eso parecía.
Pero —a pesar de todas las señales de una recuperación sostenible por una vez en Japón— tal vez esta vez no fue tan diferente después de todo.
A los 20 minutos de la apertura del mercado del lunes (el índice Topix ya había caído un 7 por ciento en el día y el yen todavía se mantenía firme frente al dólar), un jefe de operaciones hizo lo mejor que pudo para explicar la situación.
“El mercado de Tokio se está moviendo como lo hizo durante la crisis financiera mundial, sin una crisis financiera real a la que atribuirlo”, dijo. “Pero ya hemos visto este tipo de cosas antes. Japón es el lugar al que el mundo de las inversiones acude para castigar el riesgo”.
La velocidad y la ferocidad de la corrección del mercado japonés son llamativas y pueden cambiar por completo la perspectiva sobre un mercado que recientemente ha estado experimentando un renacimiento. Una dolorosa combinación de factores (temores de una recesión en Estados Unidos, el riesgo de un recorte de pánico de las tasas por parte de la Reserva Federal de Estados Unidos y una geopolítica profundamente inquietante) están afectando el apetito de riesgo global de los inversores. Factores específicos en Japón, en particular el aumento del 12% del yen frente al dólar en las últimas semanas, están provocando un replanteamiento repentino de las perspectivas de ganancias de muchas empresas japonesas.
El viernes pasado, el índice Nikkei 225 sufrió su mayor caída diaria en puntos desde el desplome de octubre de 1987, para luego batir ese sombrío récord el lunes, superando la caída del «Lunes Negro». El Topix en general ha caído más del 20% desde que alcanzó su máximo histórico en julio. Después de haber sido uno de los índices de mejor desempeño del mundo hasta hace unas semanas, ahora está un 5% por debajo de sus niveles en lo que va de año.
No se suponía que nada de esto sucediera, porque esta vez era diferente. Los grandes fondos extranjeros, en parte buscando una alternativa a China, se revitalizaron con las perspectivas en Japón. Berkshire Hathaway, de Warren Buffett, había aumentado repetidamente sus participaciones en las cinco mayores casas comerciales de Japón, en lo que muchos interpretaron como una amplia licencia para reevaluar las joyas ocultas del mercado japonés. La otrora dócil Bolsa de Tokio parecía estar haciendo chasquear el látigo para que las empresas invirtieran su capital de manera más eficiente. Un programa de inversión ampliado y subvencionado por el gobierno parecía bien diseñado para atraer a una nueva generación de inversores nacionales al mercado bursátil japonés.
Sin embargo, como las últimas semanas nos han recordado dolorosamente a todos, las subidas japonesas siempre son vulnerables a las reversiones debido a la amplitud, la liquidez y la naturaleza del propio mercado de valores. Esto es particularmente así ahora que muchos fondos globales han reducido su exposición a China y están centrando su estrategia de reducción de riesgos más estrechamente en Japón. Es más fácil vender Japón en una caída que cualquier otro mercado asiático y resulta inusualmente atractivo sacar beneficios de él en este momento porque las ganancias de este año han sido muy buenas.
El mercado japonés, debido a la amplia gama de tipos de industrias y la exposición a diferentes temas, suele ser descrito por los inversores como una “garantía del comercio global”. El mundo generalmente compra en Japón cuando las condiciones parecen optimistas y cuando hay muchos temas importantes (como semiconductores e inteligencia artificial) a los que las empresas japonesas están fuertemente expuestas.
Combinado con algunos temas internos japoneses sólidamente argumentados del tipo «esta vez es diferente», como el fin de la deflación, la perspectiva de una gran consolidación interna y un enorme auge del turismo, las acciones han subido en todos los ámbitos.
Mientras el mercado decide cómo y dónde asentarse en el largo plazo después de la caída actual, una pregunta crítica es cuánto de esto es culpa de la pequeña pero crucial subida de tipos del Banco de Japón la semana pasada. ¿Estuvo Japón alguna vez en condiciones lo suficientemente fuertes como para “normalizarse” después de décadas de política ultraflexible y todo este caos del mercado obligará ahora al banco central a volver al mercado de valores como comprador de apoyo? Los inversores nacionales, que tradicionalmente compran en las ventas masivas lideradas por extranjeros, parecen estar respondiendo a esas preguntas al abstenerse deliberadamente de intervenir.
El problema es que el mercado japonés ofrece a los inversores globales una amplia gama de formas de expresar una amplia gama de preocupaciones, ya sean globales o específicas de Japón. Desafortunadamente para Japón, la situación actual ofrece simultáneamente razones globales para reducir el riesgo y razones nacionales: una combinación que no se ha dado en mucho tiempo.
Algunos operadores dicen que puede que esto se detenga ahora. Ahora que el Topix ha perdido todas sus ganancias del año, la toma de beneficios puede haber llegado a un límite natural. Lo que está más claro es que Japón tiene ahora una tarea excepcionalmente difícil: convencer a todo el mundo de que no estamos viendo simplemente otra repetición de los históricos espasmos de venta en Japón, y de que esta vez es realmente diferente.