La decisión de Twitter de lanzar una defensa de la píldora venenosa le ha dado a su asediado directorio una oportunidad de frustrar el intento de Elon Musk de comprar lo que ha denominado la «plaza pública de facto» del mundo.
Aunque es posible que el mecanismo no detenga por completo la adquisición hostil del multimillonario de Tesla, sí significa que probablemente tendrá que pasar por el tablero para hacerlo, según la ruta que elija.
“Sería muy difícil para él adquirir Twitter a menos que se aborde la píldora venenosa”, dijo un abogado asesor corporativo.
Si bien algunos pueden haber descartado su acercamiento inicial a la compañía como un truco, desde entonces Musk ha señalado su seriedad al anunciar un paquete de financiamiento de $ 46.5 mil millones para financiar su oferta de adquisición.
“Parece claro que al plantear su plan de financiación [Musk is trying] para convencer a la junta o posiblemente presionar públicamente a la junta para que deje de intimidarlo y se siente a negociar”, dijo Eric Talley, codirector del Centro Millstein para Mercados Globales y Propiedad Corporativa de la Facultad de Derecho de Columbia.
Los planes de derechos de los accionistas, comúnmente conocidos como píldoras venenosas, fueron inventados en la década de 1980 por Martin Lipton, cofundador de la firma de abogados de Nueva York Wachtell, Lipton, Rosen & Katz. Brindan protección a las empresas contra los asaltantes corporativos al disuadirlos de poseer grandes porciones de acciones.
Bajo la píldora venenosa adoptada por la junta directiva de Twitter la semana pasada, solo unos días después de la oferta de Musk, puede inundar el mercado con nuevas acciones al permitir que los inversionistas existentes compren acciones con un 50 por ciento de descuento si Musk, o cualquier otro inversionista, adquiere una participación en la empresa superior al 15 por ciento.
Eso diluiría la participación de Musk y haría que le resultara más costoso acumular las acciones necesarias para ejercer el poder sobre la empresa.
“Van a tener la oportunidad de realizar una compra masiva de acciones de Twitter a mitad de precio. . . lo que sería una dilución significativa para Musk”, dijo Talley.
Históricamente, las píldoras venenosas se han utilizado como una táctica defensiva y de negociación, en lugar de activarse. La expectativa es que la junta directiva de Twitter y Musk finalmente lleguen a una solución negociada.
Twitter puede aceptar la oferta de Musk o decidir que infravalora a la empresa y optar por negociar. Esto implicaría discusiones para acordar un precio, después de lo cual la junta eliminaría el plan de derechos de los accionistas y procedería con la venta.
Si la junta no acepta su oferta inicial, el director ejecutivo de Tesla puede lanzar una oferta pública, lo que Musk sugirió que podría hacer. Esto apela directamente a los accionistas para que vendan (u ofrezcan) sus acciones a un precio específico y, por lo general, se usa cuando el directorio de una empresa objetivo no participará en una oferta pública de adquisición.
Sin embargo, para comprar acciones de los accionistas existentes y mantener el respaldo de sus bancos de Wall Street, la posible oferta pública de Musk se basa en eliminar la píldora venenosa. Los bancos de Wall Street, incluido Morgan Stanley, que han acumulado una deuda de 25.500 millones de dólares por el acuerdo de Twitter, solo respaldarán una oferta pública bajo la condición de que se canjee el plan de derechos de los accionistas, y cualquier cambio en los términos requerirá su consentimiento, según el regulador. limaduras.
Para hacer esto, Musk necesitará la aprobación de la junta, ya sea a través de negociaciones directas o encontrando otras formas de presionarlos para que acepten.
Si un gran número de accionistas opta por vender sus acciones a Musk en la oferta pública abierta, la junta podría ceder y eliminar el mecanismo.
“En realidad, no puede comprar las acciones hasta que se cumplan todas las condiciones. Pero si suficientes accionistas hacen una oferta, eso puede crear suficiente presión de los accionistas en la junta para hacer un trato con Musk”, dijo un abogado de fusiones y adquisiciones.
“Se convierte un poco más en un juego de persuasión y un juego de presión”, dijo Talley.
Alternativamente, Musk podría intentar instalar miembros de la junta más favorables que pudieran presionar para eliminar la píldora venenosa, aunque tendría que esperar hasta el próximo año para nominar a nuevas personas.
En un resultado más hostil, Musk podría demandar al directorio de Twitter por no actuar en el mejor interés de los accionistas. Twitter también puede adoptar la defensa de «simplemente decir no» y rechazar categóricamente una venta, aunque ambas opciones se consideran poco probables.
“Cada trato hostil finalmente se convierte en amistoso porque. . . puede usar cualquiera de esas herramientas, algunas en combinación con otras, para crear suficiente presión de los accionistas para que la junta acepte un trato”, dijo el abogado de fusiones y adquisiciones.