Prof. Dr. Jan Viebig, director de inversiones de ODDO BHF SE, comenta semanalmente lo que mueve los mercados. En este número analiza los atractivos rendimientos de los bonos, que se encuentran en máximos de largo plazo. En los mercados bursátiles, sin embargo, todavía predomina la moderación:
“… Los bonos del gobierno estadounidense a los que les quedan diez años hasta el vencimiento promediaron el 4,8 por ciento en octubre. En la zona del euro, los rendimientos correspondientes oscilaron entre el 2,9 por ciento para los bonos federales y el 4,8 por ciento para los BTP italianos. Para los inversores en bonos acostumbrados a la economía magra de los últimos años, este es un cuadro rico. ¿Deberías aceptar la invitación a esta mesa? La cautela de los inversores no es una coincidencia, ya que los bonos sufrieron significativamente por el aumento de los rendimientos en 2022/23…
Entonces, ¿la experiencia reciente habla en contra de los bonos? En nuestra opinión no. Casi nos gustaría decir: todo lo contrario. El fuerte y trascendental aumento de los rendimientos los ha catapultado a un nivel que también puede describirse como atractivo a largo plazo. Además, las tasas de inflación están cayendo. En la zona del euro, la tasa general cayó ligeramente por debajo del 3 por ciento en octubre, y la llamada tasa básica (excluyendo energía y alimentos) también está disminuyendo lentamente (actualmente 4,2 por ciento). Estas tasas de inflación no son satisfactorias desde la perspectiva de una política de estabilidad, pero el movimiento va en la dirección correcta.
El tipo de depósito del BCE está en su nivel más alto desde que se fundó la unión monetaria. La racionalización de la la política monetaria funciona y justifica que el banco central pase de “aumentar” a “mantener”. Además, la disminución de la inflación significa que los rendimientos ajustados a la inflación también aumentan. Ahora se pueden volver a conseguir rentabilidades reales positivas con los bonos.
En Europa, el ritmo de crecimiento se ha desacelerado significativamente. El Fondo Monetario Internacional espera que la actual fase de debilidad se extienda hasta bien entrado el próximo año. En Estados Unidos la situación parece un poco más abierta. El consumo privado, en particular, se ha desarrollado fuertemente hasta hace poco y el mercado laboral sigue siendo ajustado. Sin embargo, la mayoría de los observadores esperan que los efectos frenadores del aumento de los costes financieros sean cada vez más visibles. Esto es especialmente cierto en sectores sensibles a los tipos de interés, como el sector inmobiliario y en las empresas muy endeudadas…
Con una desaceleración del crecimiento y una caída de la inflación, la política monetaria se está acercando a su objetivo de contener la inflación. Disminuye la necesidad de nuevos aumentos de las tasas de interés. En EE.UU., el Comité Federal de Mercado Abierto dejó el miércoles pasado sin cambios los tipos de interés oficiales entre el 5,3 y el 5,5 por ciento. La Reserva Federal estadounidense cierra otro Aumento de la tasa de interés no de. Sin embargo, desde la perspectiva de un inversor, lo crucial es que al menos es probable que el pico de la tasa de interés esté cerca.
En nuestra opinión, este es un buen momento para invertir en bonos. Estamos aumentando gradualmente la duración de nuestras carteras. De esta manera aseguramos un rendimiento de los bonos significativamente mayor durante un período de tiempo más largo. Por otro lado, existe la oportunidad de beneficiarse de la caída de los rendimientos y del aumento de los precios de los bonos en el futuro. En los mercados a menudo surgen interesantes oportunidades de entrada, especialmente después de un período de grandes pérdidas. Si la debilidad económica continúa y las tasas de inflación caen, es probable que los bancos centrales consideren bajar cautelosamente las tasas de interés clave en algún momento, probablemente en la segunda mitad del próximo año».
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Foto: Prof. Dr. Jan Viebig © ODDO BHF