Los gestores de fondos se han visto afectados por la caída simultánea de las acciones y los bonos mundiales en el primer trimestre.
El índice bursátil FTSE All World, incluidos los dividendos, cayó un 5,1 % en los primeros tres meses del año, lo que refleja el aumento de las tasas de interés de referencia y el estallido de la guerra en Ucrania.
Al mismo tiempo, la inflación galopante y la política monetaria más estricta le quitaron un 6% al índice de bonos agregados globales de Bloomberg, dejando a aquellos que se alejan de las acciones sin un refugio confiable.
Los dos mercados clave que sustentan las finanzas globales rara vez están correlacionados y tales movimientos tienden a ser raros y breves. La caída trimestral de este año, la peor caída sincronizada desde que ambos puntos de referencia están disponibles, es lo suficientemente duradera como para dejar a los inversores preguntándose cómo equilibrar los riesgos en sus carteras.
“El primer trimestre fue desafiante”, dijo Seth Bernstein, director ejecutivo de AllianceBernstein, administradora de activos estadounidense de $779 mil millones. “No había dónde esconderse para los inversores”.
Durante años, un enfoque equilibrado 60/40 ha sido el pilar de las carteras de inversión, donde los inversores asignan el 60 % a las acciones, para la revalorización del capital, y el 40 % a los bonos, para ofrecer ingresos y mitigar riesgos. Esto funcionó bien durante las últimas décadas, ya que las acciones subieron casi en línea recta hasta alcanzar máximos históricos y las tasas de interés cayeron a nuevos mínimos, disparando los precios de los bonos. Pero este modelo ahora enfrenta una seria tensión.
“Las carteras convencionales están en grandes problemas”, dijo Duncan MacInnes, director de inversiones del administrador de riqueza de £25,300 millones Ruffer. “Las correlaciones de activos cruzados son mucho más altas de lo que eran y existe una ilusión de diversificación en toda la industria. Todos lo están haciendo peor de lo que pensaban”.
La cartera clásica 60/40 generó un rendimiento anual del 11,1 % entre 2011 y 2021, según Goldman Sachs Asset Management, o un 9,1 % anual ajustado por inflación. Pero los gestores de fondos advirtieron que este tipo de rentabilidad de una cartera equilibrada no parece sostenible durante la próxima década.
Las acciones están cerca de máximos históricos, las valoraciones se estiran y las acciones de EE. UU. se concentran cada vez más en los seis nombres tecnológicos más importantes: las llamadas compañías FAANGM: Facebook, Apple, Amazon, Netflix, Google y Microsoft. Mientras tanto, los bonos se enfrentan a los desafíos de los rendimientos ultrabajos, la inflación y la perspectiva de un ciclo de tasas de interés al alza.
Michael Hartnett, estratega jefe de inversiones de Bank of America, dijo que el aumento de las tasas de inflación significaba que ahora estaba en marcha un tercer mercado «gran bajista» para los bonos estadounidenses. BofA advierte que los rendimientos de los bonos a largo plazo aumentarán por encima del 4 por ciento durante 2024 y es probable que los aumentos en las tasas de interés por parte de la Reserva Federal de EE. UU. en respuesta a una mayor inflación también arrastren a la baja las acciones de EE. UU. BofA predice que el S&P 500 caerá por debajo de 4.000 este año, una caída de más del 15 por ciento desde su máximo de diciembre.
La guerra en Ucrania ha aumentado estas presiones al hacer subir aún más la inflación y comprometer las perspectivas de crecimiento.
“Desde un punto de vista puramente económico, Rusia/Ucrania ha exacerbado lo que ya era una posición increíblemente difícil para los políticos”, dijo MacInnes de Ruffer. “Empeoró una situación muy difícil y exacerbó la inflación porque exigió más estímulos de defensa y actuó como un freno en el suministro de materias primas”.
En este entorno, los administradores de fondos aconsejan a los clientes que diversifiquen sus carteras de inversión y moderen sus expectativas de rendimiento.
El fondo de crecimiento moderado LifeStrategy de Vanguard, que asigna el 60 % de sus activos a acciones globales y el 40 % a bonos, ha generado un rendimiento total, después de las tarifas, del 9,1 % durante la década hasta diciembre de 2021. Vanguard ahora advierte que los rendimientos durante la próxima década para una cartera equilibrada 60/40 se espera que sea la mitad de eso, incluso antes de que se tenga en cuenta la inflación.
«Un problema central para los inversores es que 60/40 no parece tener mucho potencial de retorno», dice Peter Van Dooijeweert, jefe de soluciones de activos múltiples en el administrador de activos de $ 148,6 mil millones Man Group, y agrega que esto crea un caso para diversificar en a divisas, materias primas y los llamados activos reales como infraestructura y bienes raíces. Sin embargo, advirtió que «es fácil decir que necesita diversificarse, pero no es tan fácil de implementar, especialmente porque las clases de activos como las materias primas han tenido movimientos alcistas monstruosos y nadie ha olvidado que el crudo tenía precios negativos hace solo dos años».
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Invesco recomienda una cartera 50/30/20, dividida entre acciones, bonos y alternativas. “Este es el año que recuerda a los inversores la importancia de la diversificación”, dijo Kristina Hooper, estratega jefe de mercado global de Invesco. “No se puede existir a largo plazo solo con acciones y bonos. Y debe diversificarse no solo entre las clases de activos, sino dentro de las clases de activos”.
A medida que los inversores se enfrentan al hecho de que la estrategia 60/40 que les ha servido bien durante décadas ahora puede romperse, algunos se sienten aliviados de que las acciones y los bonos solo cayeron alrededor del 5 por ciento en el primer trimestre.
“Si observa todo lo que se arrojó a los mercados en el primer trimestre, se siente como un buen resultado”, dijo Van Dooijeweert de Man Group. “Tuviste una gran guerra, un gran impacto en las materias primas, un cambio muy agresivo en la política del banco central, los mercados de China colapsaron y luego se recuperaron y el mercado del níquel cerró. Con todo ese ruido en los mercados no creo que lo estemos haciendo tan mal. Podría ser mucho peor.