Cuando entré por primera vez al parqué con mi atuendo periodístico a principios de la década de 1980, me sacaron de inmediato. ‘Ahí está el Bijenkorf… puedes caminar aquí en traje de baño si es necesario, pero con una camisa decente con una corbata en la parte superior del cuerpo’, me corrigió el Comisionado de Listado, la policía de comerciantes. En bañador no lo probé aquel día de invierno. Regresé, cien florines menos pero vestido con un traje elegante, a una cacofonía donde todos parecían estar gritándose unos a otros.
Como periodista de un periódico de izquierda, me sentí como alguien de Milieudefensie en una carrera de Fórmula 1 en Zandvoort. Al principio, los comerciantes miraron con desconfianza al joven proxeneta del mensajero de vinagre. Pero después de que me acerqué a ellos con una mirada curiosa, después de algunas dudas y algunas burlas, pensaron que era maravilloso explicarles su trabajo. Porque si incluso los holandeses progresistas se interesaron en el misterioso mundo del comercio de acciones, tenían que hacer algo útil.
Los prejuicios sobre la bolsa de valores y su bolsa de opciones hermana menor en el entonces Beurs van Berlage eran grandes. La catedral del capitalismo (después de todo, el edificio de Beursplein 5 fue diseñado por el arquitecto de la iglesia Jos Cuypers) era en realidad un gran casino. Sólo uno que abrió temprano en la mañana.
Ruleta
El intercambio era como un juego de ruleta: nadie sabía dónde caería la bola. Las tasas fueron determinadas por una acumulación de incógnitas desconocidas, porque si esos hombres -apenas había mujeres- supieran algo, no estarían parados aquí sino en las Bahamas, tomando un cóctel. Pero con el paso de los años quedó claro que la feria también tenía una gran importancia social.
El mercado de valores fue un indicador de confianza en la economía. Y en la política. Liz Truss se convirtió en la primera ministra británica con menos tiempo en la historia en 2022. Tuvo que renunciar después de solo 44 días porque el mercado de capitales no tenía confianza en ella. Las tasas de interés se dispararon tan rápido que sus planes se desmoronaron.
El mercado de capitales reúne a compradores y vendedores que buscan los costos más bajos y los rendimientos más altos, respectivamente. Las bolsas de valores juegan un papel clave en esto. Cientos de miles de millones de acciones y títulos de deuda, como bonos, se negocian allí todos los días. El mercado de capitales puede hacer y deshacer gobiernos, empujar países al borde de la ruina financiera, colapsar sistemas financieros y empresas en bancarrota. Pero si están bien dispuestos, también pueden generar un crecimiento exuberante, permitir que las empresas florezcan, impulsar el empleo e impulsar una asignación de capital óptima.
Transparencia
Porque la bolsa de valores reúne toda la oferta y la demanda y ofrece transparencia, da la certeza de que los valores, como las inversiones de los fondos de pensiones, se pueden comprar y vender al mejor precio del momento. Los jubilados son uno de los principales proveedores de capital a través de sus fondos. Se oponen a personas e instituciones que necesitan dinero, como empresas y gobiernos.
Las empresas pueden atraer dinero de la manera más eficiente y económica para la inversión y el crecimiento, los gobiernos pueden pedir prestado dinero a las tasas de interés más bajas para construir carreteras, brindar educación, hacer la guerra o aliviar la necesidad en una pandemia. Sin un intercambio, las empresas y los gobiernos tendrían que consultar bilateralmente con decenas de miles de prestamistas, después de lo cual aún no sabrían si obtuvieron el mejor precio.
Los Países Bajos tienen un edificio en Damrak, dirección: Beursplein 5, que lleva el nombre Bolsa de valores de Ámsterdam. Pero en realidad, no ha sido el lugar físico donde se lleva a cabo el comercio real desde el cambio de siglo. El comercio se lleva a cabo en un servidor informático que se encuentra en el Centro de datos en la nube global de Aruba en la ciudad italiana de Bérgamo desde junio de 2022. Desde corona sin corbata y, a veces, en bañador, los comerciantes ponen precios de oferta y demanda en pantallas desde detrás de la mesa de su propia cocina, después de lo cual las transacciones se concluyen en la ‘nube’.
Sin conexión con los Países Bajos
Lo que está bajo la supervisión de De Nederlandsche Bank y la Autoridad de control holandesa para los Mercados Financieros (AFM) podría llamarse holandés. Esto incluye cada vez más partidos que tienen poco o ningún vínculo con los Países Bajos y no contribuyen en nada a la economía holandesa. Esas empresas y gestores de activos están registrados en los Países Bajos por motivos fiscales. O actúan aquí porque Holanda es un centro para británicos, estadounidenses o japoneses para acceder a toda la eurozona, como Schiphol para el tráfico aéreo internacional.
Lo único holandés sobre Euronext en Amsterdam son los listados existentes de compañías que explícitamente tienen una historia o razón de ser holandesa. Las nuevas empresas holandesas casi nunca van a Euronext en Amsterdam. Desde 1945, el número de empresas holandesas en la bolsa de valores se ha reducido en un 75 por ciento. Como resultado de la crisis crediticia de 2008, se perdió la posición de liderazgo de los bancos holandeses en el mundo. Cualquiera que quiera cotizar en bolsa como una empresa holandesa para obtener capital social a través de la emisión de acciones debe hacerlo a través de un banco suizo, británico o estadounidense.
ABN Amro y MeesPierson ya no son la sombra de lo que eran antes de la crisis. Ya no hay un gran banco de inversión en los Países Bajos que garantice la emisión de un emprendedor ambicioso. Una cotización en bolsa es un proceso engorroso y los bancos ya ni siquiera tienen la experiencia para esto. El resultado es que en los Países Bajos el 80 por ciento de las empresas se financian con dinero bancario y solo el 20 por ciento busca un financiador en el mercado. En EE. UU. es al revés: 80 por ciento de mercado y 20 por ciento de crédito. Eso significa que las empresas emergentes en los EE. UU. pueden crecer mucho más rápido.
A través del ojo de la aguja
En Holanda eso es difícil. Una empresa prometedora como el fabricante de automóviles solares Lightyear en Helmond difícilmente puede atraer capital social. Esta semana la compañía se arrastró por el ojo de la aguja con una inyección de 8 millones de euros, pero se necesitan cientos de millones más para convertirse en un auténtico fabricante de automóviles. Por lo tanto, muchas empresas neerlandesas ambiciosas optan por cotizar en la bolsa de valores británica o estadounidense.
La gran mayoría del comercio en Euronext Amsterdam proviene de partes no holandesas, mientras que las grandes instituciones holandesas invierten la mayor parte de sus activos a través de las fronteras. De los 1.500 millones de euros que gestionan los fondos de pensiones, no más del 10 por ciento son productos holandeses, en particular bonos del gobierno e inmuebles. Del capital que han invertido en acciones, sólo el 3 por ciento está en acciones de empresas holandesas.
Duele que los Países Bajos estén dejando en gran medida su mercado de capitales en manos de países extranjeros. No solo las empresas emergentes tienen dificultades para encontrar financiadores que quieran compartir los riesgos (a través de la compra de acciones), sino que las grandes empresas también tienen un problema.
Los inversores de fuera de los Países Bajos están interesados principalmente en la rentabilidad, no en el futuro a largo plazo de esas empresas. A menudo se comportan como buitres. Los inversores que viven cerca tienden a dar más peso a los intereses de los empleados, los clientes y el medio ambiente.
Montones de dinero
Al mismo tiempo, lo que cotiza en la bolsa de valores de los Países Bajos no ofrece un perfil claro. Euronext Amsterdam no es el centro del comercio de las TIC, las multinacionales, la biotecnología o las opciones. A lo sumo, es el lugar para la cotización de spacs: bolsas de dinero de inversores que aún no han encontrado un destino para ellas. Poco después del Brexit, Amsterdam seguía victoriosa porque grandes flujos de capital se negociaban a través de la capital. El motivo fue que algunas plataformas de negociación de Londres habían abierto una especie de buzón en Ámsterdam porque no se les permitía negociar con acciones de la eurozona desde fuera de la UE.
Euronext Amsterdam encuentra difícil perfilarse a sí mismo. Nunca ha sido el hijo del amor de la política y el establecimiento en La Haya. Después de la crisis crediticia, el apoyo público a la preocupación por la posición de la bolsa de valores holandesa y el mercado de capitales desapareció por completo. Los bancos y los corredores de bolsa que se habían otorgado enormes bonificaciones en los días en que los Países Bajos todavía desempeñaban un papel en el mundo de las grandes sumas de dinero eran extremadamente impopulares. Como resultado, la función de utilidad de la bolsa de valores, el vínculo entre los proveedores de capital y los deudores, ha entrado en la zona de peligro.
Los altibajos de Euronext Amsterdam son de poco interés incluso para las partes que lo utilizan. Tras la fusión con las bolsas de valores de París y Bruselas en 2000, los grandes inversores holandeses mostraron poco interés en suscribir acciones de Euronext. Los Países Bajos también están subrepresentados en el directorio de Euronext. Después de que Milán se uniera al grupo de intercambio paneuropeo en 2021, la junta se ha convertido en una reunión franco-italiana.
Esto es contrario a los acuerdos anteriores realizados en 2016 con respecto a la concesión de licencias -el llamado reconocimiento bursátil- por parte del Ministerio de Hacienda. A los Países Bajos se le prometió el puesto de COO (director operativo), el segundo hombre en el directorio de la bolsa de valores. Pero un año después eso ya había terminado. Siete años después, solo hay un holandés en el directorio de diez personas y no tiene una cartera específica. Eso es contrario a los acuerdos. París ha estado al tanto desde que se fundó Euronext en 2000.
Pionero
Amsterdam tiene una historia como pionera de la innovación financiera. La primera bolsa de valores oficial se estableció en esta ciudad en 1606, con la VOC como primer fondo. Durante el último medio siglo, Amsterdam ha liderado regularmente el camino con la introducción de nuevos productos como opciones sobre acciones y muchos otros productos derivados, los llamados derivados.
Ahora el mercado de valores parece languidecer y el control del mercado de capitales está cayendo en manos extranjeras. Los Países Bajos deberían tener eso en cuenta. Las organizaciones nacionales (Ministerio de Finanzas, VNO-NCW, De Nederlandsche Bank) deben tener un órgano consultivo con Euronext Amsterdam, organizaciones de inversores como VEB (inversores privados), Eumedion (inversores institucionales) y VEUO (fondos cotizados) para trabajar juntos y salvaguardar los intereses. Juntos podrían asegurar que el potencial histórico de Ámsterdam también beneficie a sus propias empresas. El espacio político, la capacidad y el presupuesto deben estar disponibles para esto.
Para KLM, los políticos de la alianza francesa rompen una lanza. No para el mercado de valores. Los Países Bajos deben evitar que dentro de cincuenta años ya no haya suficientes empresas holandesas para llenar su propio índice AEX, mientras que una cotización en bolsa en los Países Bajos ha ayudado a empresas como Unilever, Shell, Heineken, Ahold y, al final del El siglo pasado, ASML para convertirse en multinacionales.
Holanda tiene potencial: un buen clima de negocios, amplia disponibilidad de capital institucional, principalmente gracias a los gigantes de las pensiones, y siempre ha tenido un fuerte enfoque internacional. Ahora que la tendencia es hacia la desglobalización, con los mercados bursátiles también centrándose más en sus propios mercados nacionales, la función de utilidad de su propia infraestructura financiera se está volviendo más importante. Al mismo tiempo, el mercado de capitales deberá financiar la sostenibilidad, la digitalización y el envejecimiento. Es mucho más probable que un mercado de capital propio fuerte sirva a la propia economía y sociedad. Ahora se trata de quién tiene el control, no del empate.
Este ensayo es un resumen del epílogo del nuevo libro. El secreto de Beursplein 5Peter de Waard, editor Balans.