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La industria crediticia privada de $ 1.4 billones enfrenta su «primer desafío serio» ya que decenas de miles de millones de dólares en préstamos suscritos en la parte superior del mercado en 2021 se ven afectados por costos de interés marcadamente más altos y una economía en desaceleración, advirtieron el viernes analistas de la agencia calificadora Moody’s. .
La advertencia de Moody’s, que destacó a dos de los jugadores más grandes del sector, los fondos administrados por los prestamistas Ares y Owl Rock, subrayó el desafío que enfrentan los prestamistas que se apresuraron a ganar nuevos negocios antes de que los mercados financieros se endurecieran en 2022.
Los préstamos se suscribieron en gran medida cuando las tasas de interés estaban cerca de cero y el crecimiento económico todavía estaba en auge en los EE. UU., un mundo que se desvaneció una vez que la Reserva Federal comenzó a subir agresivamente las tasas de interés en un intento por enfriar la inflación de los EE. UU.
“Este cambio en las condiciones macro y de mercado marcará la primera prueba en todo el sector de la capacidad de los prestamistas de crédito privados no bancarios para manejar la recesión y un aumento en los incumplimientos de los prestatarios”, dijo Christina Padgett, analista de Moody’s.
Si bien Moody’s hizo sonar una advertencia, no rebajó las calificaciones ni la perspectiva crediticia de los fondos Ares o Owl Rock, que son vehículos de préstamo que cotizan en bolsa llamados corporaciones de desarrollo comercial. Ares y Owl Rock se negaron a comentar.
La industria del crédito privado ha cambiado significativamente desde la crisis financiera de 2008, cuando los grandes bancos de EE. UU. redujeron su exposición a adquisiciones apalancadas. Los prestamistas privados como Ares al principio se centraron principalmente en encontrar adquisiciones pequeñas y medianas para financiar.
Con el tiempo, comenzaron a enfocarse en negocios más grandes. El cambio fue impulsado por un bombardeo de recaudación de fondos durante las profundidades de la pandemia de Covid-19 que les dio a los grupos poder de fuego para proporcionar préstamos de compra multimillonarios.
Muchos de los acuerdos que suscribieron en 2021 fueron particularmente riesgosos. Algunos préstamos se otorgaron a empresas no rentables que los bancos no podían financiar y se basaron en los ingresos recurrentes de una empresa y en proyecciones ambiciosas de ganancias futuras.
Un fuerte aumento en las tasas podría hacer que algunas de estas empresas tengan dificultades para pagar sus intereses. Moody’s descubrió que los índices de cobertura de intereses de los préstamos de los fondos Ares y Owl Rock (las ganancias disponibles para realizar pagos de intereses) eventualmente se reducirían a la mitad.
Las dos entidades prestaron para algunas de las adquisiciones más grandes en 2021, en particular adquisiciones de software realizadas por firmas especializadas de capital privado como Thoma Bravo.
El fondo Ares tenía casi $ 150 millones en préstamos pendientes para Stamps.com, una empresa de envío de comercio electrónico que Thoma Bravo tomó en privado por $ 6.600 millones en 2021. Tenía otros $ 84 millones en préstamos para el especialista en software inmobiliario RealPage, que Thoma Bravo tomó en privado. por más de $ 10 mil millones en una de las compras más grandes del año.
El rendimiento de ambos préstamos ahora supera el 10 por ciento, alrededor de un 40 por ciento más que en este momento el año pasado, según las presentaciones de valores, lo que refleja los efectos de las tasas de interés más altas.
Mientras tanto, Owl Rock prestó para acuerdos de 2021 como la adquisición de Talend por parte de Thoma Bravo y la venta de Boomi por parte de Dell a un grupo de compradores liderado por Francisco Partners y TPG.
Es posible que pronto se paguen algunos préstamos, lo que reduce las exposiciones crediticias generales. Ambos fondos prestaron dinero a Adenza, una empresa de software financiero creada por Thoma Bravo. A principios de este mes, Thoma Bravo acordó vender el negocio de Adenza a Nasdaq por más de 10.000 millones de dólares. Si se completa, los préstamos se pagarán a la par.