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La agencia de calificación crediticia Moody’s ha advertido sobre una “carrera hacia el fondo” entre los bancos y los fondos de crédito privados que financian adquisiciones apalancadas riesgosas, una competencia que, en su opinión, aumentará los riesgos sistémicos en todo el sistema financiero estadounidense.
La agencia de calificación dijo el jueves que un renovado apetito entre los bancos por prestar en tales acuerdos y una mayor competencia del sector de deuda privada de rápido crecimiento corren el riesgo de canalizar más dinero hacia acuerdos de menor calidad, justo cuando las condiciones económicas generales se están deteriorando.
«Creemos que los grandes bancos en el mercado de préstamos sindicados públicamente -que han perdido una proporción significativa de préstamos apalancados frente a rivales de crédito privados en los últimos años- competirán agresivamente a medida que surjan nuevas compras apalancadas», dijo la analista de Moody’s Christina Padgett, quien dirige la investigación de la agencia sobre préstamos corporativos riesgosos.
«Esto provocará que los precios, las condiciones y la calidad crediticia se erosionen, alimentando el riesgo sistémico».
La advertencia de una de las agencias de calificación crediticia más grandes de Estados Unidos se produce cuando la industria del capital privado comienza lentamente a encontrar su equilibrio después de que el año pasado la Reserva Federal aumentara agresivamente las tasas de interés, sacudiendo los mercados financieros y afectando dramáticamente los acuerdos.
Pero las tiendas de adquisiciones están una vez más a la caza de transacciones del tamaño de un elefante a medida que la volatilidad en los mercados y las preocupaciones sobre una recesión inminente han disminuido. Como resultado, banqueros y ejecutivos de crédito privados dijeron al Financial Times que en los últimos meses han experimentado un aumento en las solicitudes de préstamos a la industria.
Muchas firmas de capital privado habían recurrido a la industria del crédito privado de 1,5 billones de dólares para financiar sus acuerdos durante los últimos dos años. Entre ellos se incluyen Thoma Bravo, que utilizó prestamistas privados para ayudar a financiar su compra por 8.000 millones de dólares del proveedor de software empresarial Coupa Software, y Hellman & Friedman y Permira, que firmaron aproximadamente 5.000 millones de dólares en préstamos de acreedores liderados por Blackstone para pagar su adquisición de 10.200 millones de dólares de fabricante de software Zendesk.
Los bancos, que como resultado han perdido lucrativas comisiones por financiar adquisiciones, esperan recuperar fuerza en un negocio que han dominado durante mucho tiempo. También se enfrentan a una mayor competencia a medida que los fondos de crédito privados ofrecen cada vez más servicios que antes eran competencia exclusiva de los bancos, por ejemplo proporcionando líneas de crédito renovables a las empresas.
Sin duda, los acuerdos de capital privado siguen siendo lentos y hasta ahora los bancos han sido en su mayoría conservadores en las adquisiciones que finalmente acordaron financiar.
Muchos de los bancos más grandes de Wall Street han comenzado a regresar lentamente al mercado después de un doloroso 2022, cuando se vieron estancados con préstamos vinculados a adquisiciones apalancadas riesgosas para el fabricante de software Citrix, el proveedor de calificaciones de televisión Nielsen, el fabricante de autopartes Tenneco y la empresa de redes sociales X. , anteriormente conocido como Twitter.
Prestamistas como Bank of America, Barclays, Credit Suisse y Goldman Sachs perdieron colectivamente miles de millones de dólares cuando finalmente vendieron la deuda a otros inversores. Los prestamistas de Elon Musk, que compró X el año pasado, hasta ahora no han podido vender la deuda vinculada a ese acuerdo.
Pero su apetito ha comenzado a regresar a medida que los precios en el mercado de préstamos se han recuperado y los administradores de fondos compran con entusiasmo bonos y préstamos corporativos de baja calificación. Ese repunte de los precios se ha visto impulsado en parte por una caída precipitada de la emisión de préstamos, con nuevas ventas de bonos de alto rendimiento (excluida la actividad de refinanciación) en su segundo nivel anual más bajo desde el período inmediatamente posterior a la crisis financiera de 2008, según datos de LSEG.
«Cualquier ‘carrera hacia el fondo’ sobre los términos y precios de las LBO tiene implicaciones de riesgo sistémico más amplias en un entorno donde la economía ya se está debilitando», añadió Padgett. «Al mismo tiempo, un segmento cada vez mayor del mercado de préstamos apalancados, más riesgoso, está siendo arrastrado hacia el crédito privado, más allá del alcance de los reguladores prudenciales».
Y añadió: “Es probable que la competencia entre prestamistas crezca justo cuando el crédito privado enfrenta su primera prueba real en un entorno de tasas de interés marcadamente más altas”.
Información adicional de Harriet Clarfelt en Londres