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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
¡Empecemos el año a lo grande! Con lo que quiero decir, he decidido asignar algo de dinero a un fondo cotizado en bolsa (ETF) de bitcoin al contado si hay uno disponible pronto. Correos electrónicos a la dirección habitual.
Tomé una decisión mientras corría por la costa de Exmoor la semana pasada, con acantilados escarpados que se hundían en las olas. Muchos lectores dirán que ahí es donde terminarán mis ahorros para la jubilación. Pero, como escribí el verano pasado, es hora de correr más riesgos.
Y no hay una historia de inversión más importante en este momento. Las búsquedas en Google de «ETF de bitcoin» se han triplicado durante la semana pasada. La criptomoneda más grande del mundo comenzó 2024 cotizando un 7 por ciento más. Desde octubre suma un cero.
El catalizador es la expectativa de que la Comisión de Bolsa y Valores esté a punto de dar luz verde a múltiples solicitudes al contado (ya se pueden comprar ETF con contratos de futuros de bitcoin). Bloomberg calcula que hay un 90 por ciento de posibilidades de que se dé la aprobación antes del 10 de enero.
Eso es casi tan preciso como mi compañero Chris. Antes de salir a correr, me dijo que había un 98 por ciento de posibilidades de que los precios de bitcoin se duplicaran este año. Incluso si tiene razón a medias, no necesitas mi curso de estadística de segundo año en Cambridge para saber que eso es un rendimiento fijo del 50 por ciento.
Estaría loco si me lo perdiera. Y, además, he cambiado mi opinión sobre la idoneidad de los ETF de bitcoin para los apostadores minoristas. Solía preocuparme que parecieran no pasar al menos dos pruebas de la SEC en lo que respecta a la protección de los inversores y la integridad del mercado. Todavía lo hace.
Tomar custodia segura. Nadie puede «robar» un ETF, por supuesto, y las pandillas no tienen idea de dónde esconder su «billetera fría», si prefiere mantener bitcoins fuera de línea. Las billeteras digitales que utilizarán los ETF también son seguras.
Pero los ladrones pueden asaltar los intercambios más grandes y populares (y lo han hecho), socavando los precios. Recuerde que el único propósito de un ETF al contado es realizar un seguimiento de un precio. Por lo tanto, no importa si las monedas fuera de bolsa son seguras.
Se puede violar la integridad de todo el sistema. Es un poco como sentirse cómodo sabiendo que sus acciones de Apple están seguras con un custodio, aunque Gru de Mi villano favorito Puede hacer desaparecer las tiendas minoristas con una pistola de rayos.
Los ETF spot de bitcoin también fallan en otra prueba crucial: si el mercado subyacente puede monitorearse en un grado suficiente para evitar fraude o manipulación. Esta es principalmente la razón por la que se rechazaron solicitudes anteriores de la SEC.
Claro, las cadenas de bloques son libros de contabilidad permanentes. Pero las transacciones de bitcoins son seudónimas y pueden involucrar múltiples direcciones. Es irrelevante que un ETF sea transparente si los activos que posee no lo son.
Además, las llamadas «ballenas» dominan la propiedad: el 0,25 por ciento de las direcciones poseen el 80 por ciento del suministro total de bitcoins, según Bitinfocharts datos. Se cree que quien inventó el bitcoin posee 1,1 millones de monedas.
Eso es aproximadamente una vigésima parte del suministro total hasta la fecha, y hay al menos cinco billeteras con alrededor de 100.000 monedas cada una, según ArkhamIntel. Me parece que el margen para mover los precios es enorme, y eso incluso antes de que consideremos el fraude.
Dicho todo esto, cuanto más piensas en Bitcoin como una inversión, ya sea en un ETF o no, sus muchos defectos no difieren enormemente de la mayoría de los otros activos regulados que felizmente posees.
En cuanto a la concentración de propiedad, el bitcoin palidece frente a la participación del 48 por ciento de Bernard Arnauld en LVMH, por no hablar de su participación mayoritaria con derecho a voto. Mark Zuckerberg posee el 13 por ciento de Facebook, al igual que Elon Musk de Tesla. Esos tipos mueven los precios cada vez que parpadean.
Otra razón por la que la gente dice que bitcoin no tiene lugar en carteras serias es porque no existe: sólo unos y ceros sin valor intrínseco. Pero poseo muchos activos invisibles en mis otros fondos que sólo valen lo que otros están dispuestos a pagar por ellos.
Para las empresas de mi fondo FTSE 100, por ejemplo, el valor contable tangible sólo representa el 45 por ciento del valor liquidativo total. En otras palabras, la mayor parte del ETF tampoco existe: marcas de empresas, buena voluntad y similares.
El hecho de que Bitcoin no genere ingresos también se considera un problema. Por tanto, no es más que un activo especulativo. ¿Así que lo que? El oro, los coches antiguos y los terrenos no urbanizables son lo mismo. Según esa definición, también lo es la casa o el apartamento en el que vives.
Es más, una quinta parte de las acciones del S&P 500 tampoco pagaron ni un centavo el año pasado; algunas nunca lo hacen, entre ellas Facebook, Berkshire Hathaway y Amazon. La teoría financiera nos dice que de todos modos no deberíamos preocuparnos por los dividendos.
Esto se relaciona con otra preocupación que no comparto: que bitcoin sea, por lo tanto, imposible de valorar. No necesita un flujo de ingresos para valorar los activos; pregúntele a cualquier marchante de arte. Con la misma curva de oferta vertical que un cuadro único (ya están circulando 19,6 millones de los 21 millones de bitcoins máximos), la demanda fija los precios.
Además, ¿qué no es difícil de valorar? Los analistas se equivocan habitualmente respecto de todas las clases de activos, mientras que la mayoría de los gestores de fondos activos tienen un rendimiento inferior. En Europa, por ejemplo, más del 90 por ciento de los fondos de acciones activos están ahora por detrás de sus índices de referencia durante una década, según Datos del S&P Dow Jones.
Finalmente, me gusta el hecho de que la correlación de bitcoin con las principales clases de activos sea inferior a 0,25: será el tío loco de mi cartera. Claro, también tiene una volatilidad anualizada. acercándose al 50 por ciento (¿no lo son todos los parientes?), pero como los rendimientos son tan altos, los rendimientos ajustados al riesgo siguen siendo atractivos.
Así que vamos SEC, diviértete un poco, ¿por qué no? O al menos sé coherente: hay muchas formas en que mis ahorros pueden estrellarse en el mar y que tú ya apruebas.
El autor es un ex gestor de cartera. Correo electrónico: [email protected]; Gorjeo: @stuartkirk__