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Un número cada vez menor de estrategas bajistas de Wall Street están luchando por convencer a clientes “fanáticos” de que la desaceleración del crecimiento económico y la exageración excesiva sobre la inteligencia artificial han dejado al mercado de valores estadounidense vulnerable a una fuerte desaceleración.
Los bancos, incluidos Goldman Sachs, Citigroup y UBS, mejoraron este mes sus pronósticos de fin de año para el índice S&P 500, que ha alcanzado máximos históricos sucesivos durante su aumento de alrededor del 15 por ciento en lo que va del año, impulsado por un pequeño grupo de acciones de IA en alza.
Ante un número cada vez mayor de inversores convencidos de que el repunte continuará, los pocos estrategas bajistas que quedan dicen que sus opiniones contrarias están resultando cada vez más difíciles de vender.
“Este rally ha sido duro y nos está costando mucho convencer a [clients] «Hay que ser bajista», dijo Barry Bannister, estratega jefe de acciones de Stifel. «Hay un muro de dinero que está dispuesto a comprar el mercado a cualquier precio y a adoptar un pensamiento fanático.
«La gente está entusiasmada en este momento, piensa que el cielo es el límite», agregó Bannister, quien espera que una combinación de crecimiento más débil e inflación persistente arrastre al S&P hacia abajo aproximadamente un 13 por ciento desde su nivel actual para fin de año.
Peter Berezin, estratega jefe de acciones de BCA Research, dijo que sus indicadores económicos principales preferidos “apuntan a una recesión en los próximos nueve meses”, pero muchos de sus clientes ven las cosas de manera diferente.
«Lo suave [economic] “La narrativa del aterrizaje está tan increíblemente arraigada que una y otra vez los clientes me cuestionan en las reuniones que soy demasiado pesimista”, dijo Berezin.
En una señal de que algunos analistas que antes eran cautelosos están tirando la toalla, el banco de inversión Evercore ISI actualizó la semana pasada su pronóstico del S&P para fin de año de 4.750 (lo que implicaba una pequeña caída del índice para 2024) a 6.000. Eso implica una ganancia adicional de casi el 10 por ciento en los próximos seis meses desde el nivel actual del índice de alrededor de 5.482 y lo convierte en uno de los bancos más optimistas.
Las altas valoraciones de las acciones son un punto clave de discordia. Los bajistas consideran que la relación precio-beneficio del S&P 500, que es aproximadamente 25 veces superior a la del S&P -que se encuentra en el decil superior de valoraciones desde 1960-, es una señal de alerta, argumentando que las acciones normalmente sólo se negocian a múltiplos tan caros antes de las ventas masivas. Pero Julian Emanuel, estratega jefe de acciones de Evercore ISI, dijo que vender basándose únicamente en valoraciones altas “ha sido algo imprudente a lo largo de la historia.
“Ha habido tres regímenes igualmente costosos en el pasado reciente (de 1993 a 1995, de 1998 a 2000 y de 2020 a 2021) y en cada caso el mercado se recuperó hasta que estuvimos realmente cerca del [economic] recesión”, dijo Emanuel.
Hoy en día, “la economía definitivamente se está desacelerando, el mercado laboral ciertamente se está debilitando, pero no vemos nada que grite recesión aquí y ahora”.
Los bajistas tienen una larga historia de dificultades para mantener sus puntos de vista contrarios. Si bien mantenerse bajistas podría costarles el trabajo durante largas corridas alcistas, capitular y volverse alcistas puede hacerles parecer tontos si la recesión que habían estado prediciendo se materializa poco después.
Tony Dye, apodado “Dr Doom” por sus opiniones sobre la sobrevaloración de las acciones durante la burbuja puntocom de finales de los años 90, fue expulsado de Phillips & Drew Fund Management a principios de 2000, apenas unas semanas antes de que estallara la burbuja. El veterano inversor bajista Russell Clark dijo en 2021 que cerraría su fondo tras las pérdidas sufridas durante el mercado alcista.
Bannister y Berezin no son los únicos que piensan que el mercado de valores estadounidense puede haber ido demasiado lejos esta vez. Tampoco son los más pesimistas: los analistas de JPMorgan encabezados por el estratega jefe de mercados globales Marko Kolanovic creen que el S&P 500 caerá casi un 25 por ciento desde los niveles actuales para fin de año.
Un mercado laboral que se está enfriando, una disminución en las ventas de viviendas y un aumento en la morosidad de los consumidores se encuentran entre varias señales que sugieren que una recesión puede estar en el horizonte, según Kolanovic, quien considera la dependencia del mercado del fabricante de chips Nvidia y algunos otros grupos de inteligencia artificial como otra debilidad potencial. “Históricamente, los mercados en alza con una amplitud cada vez menor han sido una señal siniestra”, escribieron él y su equipo en una nota a los clientes esta semana.
A principios de este mes, el banco presentó su visión optimista sobre el impacto económico de la IA generativa. “Para que las acciones eviten una corrección de más del 20 por ciento, hay que creer que la tecnología se convertirá en un motor de crecimiento mucho más significativo para la economía en general en poco tiempo”, escribió JPM en una nota separada. “No creemos que su impacto en las empresas sea[profit and loss statements]. . . Será así de profundo tan de repente”.
El banco recomendó a sus clientes mantener una posición sobreponderada en acciones estadounidenses durante la ola de ventas de 2022 antes de pasar a recomendar una posición infraponderada a principios de 2023. Se ha mantenido en esa posición desde entonces, a pesar de que el índice blue-chip ha subido aproximadamente un 42 por ciento desde principios de ese año.
“Si fuiste alcista en 2022, bajista en 2023 y bajista nuevamente en 2024, ¿por qué, en nombre de Dios, alguien debería escucharte?”, dijo un estratega de acciones de un banco de inversión estadounidense de nivel medio.
«Estoy seguro de que la lógica intelectual es muy sólida», añadió la persona. «Pero los bajistas permanentes, al igual que los alcistas permanentes, no son escuchados cuando sus decisiones no funcionan en el corto o mediano plazo».