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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
El autor es jefe de investigación de políticas de Algebris Investments.
¿El éxito de la política de extrema derecha está amenazando la economía europea y su atractivo para los inversores internacionales?
Ésa es la pregunta que los inversores parecen hacerse tras la aplastante victoria en las elecciones europeas del partido de extrema derecha Rassemblement National de Marine Le Pen, el sorpresivo llamamiento del presidente francés Emmanuel Macron a convocar elecciones anticipadas y la impactante noticia de una improbable alianza entre los partidos del La izquierda francesa.
El Cac 40 cayó a su peor semana en dos años después de que se convocaran las elecciones y borró gran parte de las ganancias del año, mientras que los rendimientos de los bonos aumentaron. El diferencial entre los rendimientos de los bonos franceses y alemanes se ha ampliado a niveles no vistos en los últimos siete años. Mientras tanto, el Ministro de Finanzas francés advirtió que Francia se encaminaba hacia una crisis financiera.
Sería extremo concluir que Francia está al borde de un desastre económico y sería un error suponer graves efectos en cadena en todo el continente. Sin embargo, existen riesgos tanto a nivel nacional como de la UE que podrían tener consecuencias a más largo plazo para las empresas y los mercados.
Francia ha experimentado una reacción instintiva. Inmediatamente después de la sorpresiva decisión política, los inversores adoptaron una postura de aversión al riesgo mientras asimilaban las ramificaciones. Sin embargo, si las elecciones muestran un buen desempeño de la izquierda, probablemente veremos más ventas de activos franceses. Tanto la plataforma de extrema derecha como la de extrema izquierda piden deshacer las reformas de Macron y contienen promesas populistas que son difíciles de conciliar con las reglas fiscales de la UE. Una izquierda fuerte también indicaría un giro euroescéptico antiempresarial y anticrecimiento especialmente preocupante. Aquí es donde residen los verdaderos riesgos para Francia.
Desde los resultados de las elecciones europeas, muchos han establecido paralelismos entre Francia e Italia bajo la Primera Ministra Giorgia Meloni, argumentando que su partido de derecha no ha sido demasiado negativo para las empresas y la economía italianas. Sin embargo, esta no es la comparación más adecuada.
La situación es más análoga a la de Italia en 2018, cuando las elecciones dieron como resultado una coalición improbable de dos partidos populistas. El gobierno italiano de 2018 se mantuvo unido por el disgusto mutuo hacia Bruselas y colapsó apenas un año después. Sin embargo, vivió lo suficiente como para iniciar una disputa con la Comisión Europea sobre el presupuesto nacional, lo que llevó a un aumento en el diferencial de la deuda pública italiana.
Los mercados financieros son eficaces para ser jueces, jurados y verdugos de gobiernos con planes de gasto imprudentes y pueden aplicar los frenos. El Reino Unido bajo el gobierno de la Primera Ministra Liz Truss es otro gran ejemplo, y los movimientos del mercado durante la semana pasada sugieren que los inversores pueden estar empezando a valorar el riesgo de un escenario similar en Francia.
A nivel de la UE, el riesgo de una Francia euroescéptica se ve agravado por el de una Alemania débil. El pésimo resultado electoral del canciller Olaf Scholz debilitará al gobierno alemán durante el resto de su mandato, tanto en casa como en el escenario europeo. Por lo tanto, el poderoso “motor franco-alemán” de la integración podría perder fuerza, dejando espacio para que la derecha fije la agenda.
Si bien la derecha ha abandonado los llamados a abandonar el bloque después del Brexit, su idea de Europa es diferente. Las encuestas a nivel europeo indican que las políticas climáticas no son prioridades para los votantes de derecha, que están a favor de centrarse más en la defensa. Una derecha europea envalentonada podría aprovechar la oportunidad que ofrecen las cláusulas de revisión del Pacto Verde para retrasar o diluir algunas disposiciones. Además de ser obviamente malo para el planeta, esto podría hacer que Europa sea menos atractiva como destino para inversiones verdes.
Desde la perspectiva de los inversores, las luchas clave a observar en el corto plazo serán las del próximo presupuesto de la UE, incluida la prórroga del plan de gasto de la UE de “próxima generación” y los recursos propios de la UE. Dada esta incertidumbre, los inversores globales pueden estar menos dispuestos a asumir riesgos europeos.
En un discurso reciente, Macron advirtió que Europa es mortal y su supervivencia depende de nuestras decisiones. Su elección hasta ahora ha puesto a Francia bajo presión. No creo que el ascenso del populismo represente necesariamente una amenaza económica letal ni para la UE ni para Francia, aunque la historia sugiere que promete volatilidad y podría desalentar la inversión.
El riesgo para Europa es más sutil. Las elecciones europeas han revivido la narrativa de una Europa fracturada donde las opiniones socioeconómicas parecen estar virando en contra de las prioridades políticas declaradas por la UE. Son las decisiones que Europa tomará para reconciliar esta fractura más profunda y abordar la causa fundamental del éxito de la extrema derecha las que realmente moldearán su futuro.