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Los rendimientos de los conglomerados del sudeste asiático se han desplomado a mínimos históricos, marcando el final de una era dorada para las empresas en expansión que se encuentran entre los mayores motores de la economía de 3,6 billones de dólares de la región.
Después de décadas de superar a sus pares globales, los conglomerados de países como Indonesia, Tailandia, Malasia y Filipinas han “perdido su ventaja”, según una investigación de la consultora de gestión Bain & Company.
Bain dijo que para aproximadamente 100 conglomerados en la región con una matriz que cotiza en bolsa o al menos una subsidiaria que cotiza en bolsa, el rendimiento total anual promedio para los accionistas fue del 4 por ciento entre 2013 y 2022, una disminución de 24 puntos porcentuales con respecto a la década anterior.
Los conglomerados son empresas diversificadas que tienen operaciones en minería, propiedad, telecomunicaciones, banca y otros negocios. Representan casi un tercio del gasto de capital en el sudeste asiático.
Bain dijo que las ventajas conferidas por su tamaño, diversificación y estrechas relaciones gubernamentales habían disminuido a medida que las economías de la región maduraban. Muchos lucharon contra la desaceleración económica mundial y la digitalización; aún más carecían de la agilidad para afrontar la pandemia de Covid-19.
Jean-Pierre Felenbok, presidente de Bain en el sudeste asiático, dijo que era el “fin de una edad de oro” para los conglomerados tradicionales que rastrea, que en conjunto representan el 17 por ciento de la capitalización de mercado de las empresas que cotizan en bolsa en la región.
“Esa era ya pasó y no creo que vaya a volver”, dijo Felenbok. “Fueron sorprendidos por la desaceleración y tuvieron problemas. . . adaptarse a un entorno de crecimiento menos fértil. Entonces ocurrió el Covid”.
La investigación de Bain, que se publica cada tres años, mostró que el rendimiento total anualizado para los accionistas de los conglomerados para la década hasta 2022 se había desplomado un 63 por ciento en comparación con los 10 años hasta 2020.
La investigación es una prueba de la realidad para los conglomerados de la región y las familias ricas que los poseen.
Los conglomerados del sudeste asiático fueron casos atípicos a nivel mundial en la década de 2000. EY, otra consultora, dijo que el rendimiento total anual promedio de 10 años para los accionistas entre 2002 y 2011 de los conglomerados en el sudeste asiático fue del 34 por ciento, en comparación con el 14 por ciento para sus homólogos en el resto del mundo.
Felenbok advirtió que la caída de los rendimientos tenía implicaciones para el crecimiento de las economías en desarrollo de la región. “El [conglomerates] son grandes actores y si no les va bien. . . Sí vemos impacto económico”, dijo.
Entre los de peor desempeño, según un análisis del precio de las acciones durante el período, se encuentran Boustead, uno de los conglomerados diversificados más antiguos de Malasia; López Holdings, un conglomerado bancario de Filipinas; y Lippo Group, uno de los conglomerados indonesios más grandes y diversificados de la región.
Los conglomerados exclusivos (aquellos con el 80 por ciento de su actividad en una industria) tuvieron un rendimiento total anual promedio para los accionistas del 11 por ciento durante la última década, superando significativamente a los grupos diversificados. Esta era la situación opuesta a la de los 10 años anteriores, dijo Bain.
Las fortalezas tradicionales, como las buenas relaciones gubernamentales, fueron menos valoradas que antes, dijo Till Vestring, socio asesor de Bain con sede en Singapur.
“El aire ya se había vuelto mucho más tenue para los conglomerados a medida que la región maduraba. Es más difícil conseguir talento y los gobiernos son más cautelosos con las empresas en expansión”, afirmó.
Algunos conglomerados diversificados han logrado obtener buenos resultados al expandirse a áreas como negocios ecológicos, servicios financieros y atención médica, dijo Bain, citando a Adaro en Indonesia, Phinma en Filipinas, Emtek en Indonesia y Vingroup de Vietnam.
Los rendimientos de algunos conglomerados han mejorado después de dividir sus negocios, como el malasio Sime Darby Berhad, que se dividió en tres en 2017.
“Creo que veremos más relajación”, dijo Vestring.