Las acciones de Tokio están alcanzando máximos de aproximadamente 34 años y los inversores extranjeros están invirtiendo dinero en el mercado, pero el Banco Aozora de Japón ha recordado al país que sus prestamistas conservan la capacidad de generar shocks desagradables.
Desde que el banco mediano reveló este mes que la exposición al mercado de oficinas estadounidense afectado por la crisis lo llevaría a una pérdida anual, analistas e inversores han estado luchando para evaluar si tales peligros podrían estar generalizados en el sector financiero japonés.
Las acciones de Aozora, que el gobierno salvó del colapso total hace 25 años tras el colapso de la burbuja inmobiliaria de Japón, han estado cotizando alrededor de un tercio menos desde la advertencia de ganancias del 1 de febrero.
El inquietante anuncio marcó un cambio repentino y cualitativo en la evaluación de riesgos de Aozora, su capacidad para pagar dividendos y potencialmente su futuro como banco independiente. Para el muy fragmentado sector bancario japonés, que durante mucho tiempo se ha resistido a la consolidación, fue un recordatorio de lo rápido que puede evaporarse la estabilidad.
De todos los prestamistas asiáticos, “los bancos japoneses parecen los más vulnerables a los CRE estadounidenses [commercial real estate] riesgo”, escribió el analista de Citi Andrew Coombs en una nota de investigación, aunque añadió que el riesgo “se concentra principalmente” en bancos más pequeños como Aozora.
La buena noticia para los inversores es que Aozora parece único entre los bancos japoneses por la escala de riesgo que ha acumulado a través de préstamos sin recurso (para los cuales el reclamo del prestamista se limita a garantías pignoradas) contra oficinas estadounidenses en Chicago, San Francisco y otros Estados Unidos. ciudades.
La enorme exposición de Aozora al mercado de oficinas de Estados Unidos ya había llamado la atención de los reguladores pero, hasta este mes, parecía estar bajo control.
“Es una especie de banco idiosincrásico. . . y ha sido una prioridad de seguimiento”, dijo un alto funcionario de la Agencia de Servicios Financieros de Japón. El funcionario de la FSA dijo que ninguno de los grandes bancos y alrededor de 100 prestamistas más pequeños que monitorea tenían el mismo nivel de exposición que Aozora.
Los analistas dijeron que cualquier idiosincrasia de Aozora estaba relacionada con su atormentada historia. El banco se originó como Nippon Credit Bank, que estuvo entre las víctimas más destacadas de las prolongadas consecuencias del colapso de la burbuja inmobiliaria japonesa de los años 80.
En 1998, el banco fue rescatado mediante un rescate masivo del gobierno y pasó los siguientes 20 años pasando por las manos del SoftBank de Japón y el inversor de capital privado estadounidense Cerberus.
Sufrió fuertes golpes en 2008 por el colapso del banco estadounidense Lehman Brothers y por su exposición al esquema Ponzi de Bernard Madoff, pero finalmente pagó toda su deuda al Estado relacionada con el rescate en 2015.
Una vez que quedaron atrás los años de pago de deuda, Aozora se lanzó a la caza del crecimiento y fijó su mirada en el mercado inmobiliario estadounidense, con la esperanza de poder diferenciarse rápidamente de los competidores locales utilizando su experiencia en un nicho en un sector inmobiliario que creía entender.
«Francamente, otros bancos japoneses no han sentido la necesidad de crecer en un área específica de manera tan acelerada y agresiva como Aozora», dijo Makoto Kuroda, analista financiero japonés de Goldman Sachs en Tokio.
«El índice de préstamos en el extranjero de Aozora aumentó dramáticamente», dijo Kuroda, señalando que el índice pasó del 20 por ciento en marzo de 2014 al 39 por ciento en marzo de 2019.
Sorprendentemente, los préstamos sin recurso de Aozora al sector de oficinas de Estados Unidos ascendieron a 1.890 millones de dólares, o el 6,6 por ciento de su cartera de préstamos, a finales del año pasado. Esta no era sólo una proporción mayor que la de cualquier otro banco japonés, sino una gran parte de la exposición de todo el sector bancario a propiedades comerciales estadounidenses.
Entre ellos, según el informe más reciente sobre el sistema financiero del Banco de Japón, los bancos japoneses poseen 2,7 billones de yenes (18.000 millones de dólares) en préstamos extranjeros sin recurso relacionados con bienes raíces. Los analistas creen que Estados Unidos representa hasta el 80 por ciento de esa cantidad, y de esos préstamos, aproximadamente la mitad puede estar expuesta al mercado de oficinas.
Eso sugiere que la exposición total de los bancos japoneses a dichos préstamos para oficinas estadounidenses es de aproximadamente 1,08 billones de yenes y significa que la de Aozora representa alrededor de una quinta parte del total.
Además de los préstamos sin recurso, el BoJ dijo que los prestamistas japoneses tenían una exposición relacionada con el sector inmobiliario extranjero de alrededor de 10,3 billones de yenes a través de préstamos corporativos otorgados por los bancos más grandes, así como tenencias de valores mucho más pequeñas.
El mercado inmobiliario comercial de EE. UU. se ha visto afectado por el aumento de las tasas de interés y el cambio estructural hacia el trabajo remoto, que se aceleró durante la pandemia de Covid-19. Las acciones del prestamista regional estadounidense New York Community Bancorp cayeron más de la mitad y Moody’s rebajó su calificación crediticia a la categoría de «basura» este mes después de que informara pérdidas mayores a las esperadas en préstamos inmobiliarios.
Además de su enorme exposición a propiedades comerciales estadounidenses, la advertencia de ganancias de Aozora fue el resultado de provisiones contra deterioros en su cartera de valores, otra área que el BoJ y la FSA habían estado monitoreando. Los reguladores han estado presionando a los bancos regionales y medianos para que mejoren la divulgación de información sobre los tipos de riesgo que Aozora reveló la semana pasada.
Por ahora, los temores generados por la debacle de Aozora no han causado estragos: las acciones en el resto del sector se han mantenido relativamente tranquilas.
La caída de las acciones de Aozora, que han estado cotizando en mínimos de tres años o cerca de ellos, ha hecho que algunos inversores a largo plazo en el banco se pregunten si ahora podría convertirse en objetivo de una adquisición o tal vez buscar una por sí mismo. Hace dos años, el Shinsei Bank, el prestamista que surgió del colapso y la nacionalización del Long-Term Credit Bank of Japan en 1998 y que a menudo ha sido comparado con Aozora, fue adquirido por la correduría en línea más grande de Japón, SBI.
Un inversor dijo que el alcance de la exposición de Aozora y la ansiedad del mercado que causó habían abierto la posibilidad de algún tipo de conversaciones sobre fusión en los próximos meses.
Los analistas dijeron que la decisión de Aozora de recortar su dividendo del tercer trimestre a cero y pronosticar lo mismo para el cuarto trimestre fue una severa advertencia.
Aozora dijo que recortó su dividendo «para retener capital para el crecimiento, así como para mejorar nuestra fortaleza financiera general». Se pronostica que el ratio de capital básico de nivel uno del banco -una medida de la fortaleza del balance que se sigue de cerca- será del 6,6 por ciento a finales de marzo, por debajo de su objetivo del 7 por ciento. No respondió a más solicitudes de comentarios.
«El dividendo no fue sólo un dividendo, fue totémico», dijo David Threadgold, analista de bancos japoneses de Keefe, Bruyette & Woods, añadiendo que los pagos de dividendos de Aozora habían sido una expresión de la confianza del banco en que sus problemas eran modestos y transitorios.
«El hecho de que Aozora se sintiera incapaz de sostenerlos fue negativo en sí mismo, pero también dice algo sobre cómo se sienten acerca de los riesgos futuros», dijo Threadgold.