Han llegado tres jinetes del apocalipsis: guerra en Europa, pestilencia en Asia y subidas de tipos de interés en EEUU. La respuesta del mercado: encogerse de hombros y seguir comprando cosas arriesgadas.
Casi increíblemente, las acciones europeas ahora se han recuperado completamente del impacto de la invasión rusa de Ucrania. El índice Stoxx 600 cayó más del 10 por ciento desde inmediatamente antes de la invasión a fines de febrero hasta el punto más bajo el 7 de marzo. Ahora está de regreso donde comenzó, después del mayor repunte semanal desde fines de 2020. Aproximadamente lo mismo ocurre con el índice alemán. Dax, que cayó aún más y ahora está cerca del punto de partida nuevamente.
Esto a pesar del abrumador consenso de que la economía de la UE sufrirá, posiblemente en gran medida, la guerra de al lado, en gran parte debido al impacto de los precios de la energía dolorosamente altos. Goldman Sachs, por su parte, ha recortado su pronóstico de crecimiento para el año de cerca del 4 por ciento antes de la guerra al 2,5 por ciento ahora. Pero parece que la narrativa en desarrollo de que la guerra de Ucrania fomentará una mayor cohesión de la UE y, de manera crucial, un mayor gasto gubernamental en defensa, está ganando el día.
En Asia, esta semana trajo un recordatorio bastante deprimente de que el covid-19 no ha terminado. El lunes, las acciones chinas en Hong Kong tuvieron su peor día desde la crisis financiera mundial, con una caída de más del 7 por ciento después de que las autoridades anunciaran un cierre de seis días en Shenzhen para contrarrestar otro brote de coronavirus.
Los analistas de ANZ calcularon que solo un cierre de una semana de la región podría reducir hasta 0,8 puntos porcentuales del crecimiento del año. Claramente, el camino de regreso a las cadenas de suministro globales que funcionan bien no será fácil.
Para empeorar las cosas, a los inversionistas les preocupa que, en algún momento cercano, China tenga que elegir claramente un bando sobre el conflicto en Ucrania. “Existe la preocupación de que China de alguna manera se vea envuelta en sanciones”, dice Ron Temple, jefe de acciones de EE. UU. y codirector de activos múltiples en Lazard Asset Management.
Una vez más, sin embargo, avance rápido hasta el final de la semana y los mercados de valores de China están de vuelta en el negocio después de que Liu He, el asesor económico más cercano del presidente chino, prometió medidas para impulsar la economía, junto con «políticas que son favorables para el mercado» no especificadas. ”. Los detalles no se dieron a conocer de inmediato, pero no importa: los inversores pueden detectar una buena cantidad de estímulo monetario o fiscal adicional a partir de 50 pasos.
Y, por supuesto, la Reserva Federal de Estados Unidos finalmente lo hizo. Elevó las tasas de interés por primera vez desde 2018, con un aumento de un cuarto de punto que probablemente sea solo el primero de varios en el transcurso de este año.
El temido final del estímulo monetario se ha cernido sobre los activos de mayor riesgo durante meses. Sin embargo, al final, el índice S&P 500 subió más de un 2 por ciento el día de la Fed y continuó desde allí.
El Nasdaq Composite, repleto precisamente de acciones de alta tecnología que se consideran más vulnerables a una política monetaria más estricta, ha tenido su mejor semana en un año. Claro, ha bajado casi un 13 por ciento en lo que va de 2022, y el índice de acciones tecnológicas no rentables de Goldman Sachs sigue cayendo alrededor de un 60 por ciento este año. Pero una ganancia del 6,5 por ciento en el Nasdaq en una semana es algo que no se debe oler.
“Sigo pensando que algunas de las acciones tecnológicas especulativas en los EE. UU. están sobrevaluadas”, dice Lazard’s Temple. “Pero todavía hay argumentos sólidos a favor de las acciones estadounidenses. Tal vez durante los próximos años, aumentemos las ganancias en las valoraciones”.
El juego ha cambiado; rastrear índices más altos y llamarse a sí mismo un genio es un truco que se ha desgastado. Los inversores «tomaron una sobredosis» de aferrarse a los amplios índices bursátiles en los últimos años, dice Michael Kelly, director global de activos múltiples de PineBridge Investments.
Dejando a un lado las subidas bruscas de tipos, el proceso de la Fed de recortar el balance de 9 billones de dólares que ha acumulado para proporcionar estímulo al sistema financiero será complicado para los inversores, señala. “Es muy difícil para los mercados adelantarse”, dice. “No me creo la historia del ‘precio de entrada’. No creo que se pueda cotizar”. Explotar nichos en lugar de seguir a la manada será importante a partir de aquí, dice.
Aún así, los inversores claramente están decididos a elegir los aspectos positivos. En una nota esta semana, el comité de inversiones de Credit Suisse dijo que luego de una reunión ad hoc, había decidido cambiar a una posición sobreponderada en acciones.
La reacción benigna al aumento de la tasa de la Fed sugiere que «los mercados han tenido tiempo suficiente para digerir el cambio de perspectiva económica», dijo. Han surgido «destellos de esperanza» sobre un alto el fuego en Ucrania, agregó. Y un retroceso en los precios de las materias primas sugiere que el impacto de Rusia podría “permitir que la economía global, incluida Europa, se mantenga en un camino de crecimiento sólido”.
Los analistas de UBS Global Wealth Management dijeron que el repunte de las acciones estadounidenses desde la reunión de la Fed muestra «la rapidez con que los mercados pueden cambiar la percepción de los inversores sobre los riesgos geopolíticos».
“También refuerza nuestra opinión de que simplemente vender activos de riesgo no es la mejor respuesta a la guerra en Ucrania”, dijeron.
En resumen: los mercados tienen que ver con cómo los miedos coinciden con la realidad, y todo podría haber sido peor. Deberíamos esperar que no sea tentar al destino.