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Roula Khalaf, editora del FT, selecciona sus historias favoritas en este boletín semanal.
Los inversores de los mercados emergentes finalmente pueden ver la luz al final del túnel. Pero están comprobando atentamente que no se trata de un tren que viene hacia ellos.
La clase de activos está pasando por un momento dado que el entorno macroeconómico se vuelve enormemente a su favor. Las tasas de interés en Estados Unidos finalmente están cayendo. Al menos en teoría, esto debería reducir los rendimientos de los bonos gubernamentales estadounidenses y reforzar el atractivo de la deuda que ofrece tasas de interés más altas desde fuera del habitual club de países ricos.
Fundamentalmente, esta tan esperada caída de las tasas estadounidenses ha comenzado incluso cuando la propia economía estadounidense se mantiene en buena forma, una buena combinación para los espíritus animales que tienden a respaldar clases de activos más riesgosos como la deuda y las acciones de los mercados emergentes.
Por último, pero no menos importante, Beijing ha desatado un amplio conjunto de medidas de estímulo, lo que ha disparado las acciones chinas que antes no eran muy apreciadas y potencialmente ayuda a respaldar la demanda nacional de los recursos que muchos países de mercados emergentes pueden suministrar.
Cada elemento de estas fuerzas tiene al menos un gran «pero» adjunto. No obstante, los mercados emergentes vuelven a estar en el menú de muchos inversores que han ignorado esta clase de activos durante años.
La caída de las tasas de interés en Estados Unidos “liberará la deuda de los mercados emergentes”, dijo M&G Investments en una publicación de blog reciente. Especialmente desde el estallido de la pandemia de Covid, los flujos de inversión hacia los mercados emergentes han sido “terribles”, dijo Charles de Quinsonas, administrador de fondos de M&G Investments en Londres, en un evento reciente. «No ha sido un buen momento para ser gestor de mercados emergentes».
Para muchos inversores, esta clase de activos simplemente no ha valido la pena. Simplemente seguir el índice S&P 500 de acciones estadounidenses durante los últimos cinco años (no es ninguna ciencia espacial y su ejecución es muy barata) ha duplicado su dinero. Durante el mismo período, el índice MSCI de mercados emergentes ha subido aproximadamente un 10 por ciento. El excepcionalismo estadounidense ha absorbido fondos de todo el mundo (en bonos y acciones) y ha dejado a los mercados emergentes en la oscuridad.
Esto ahora jugó a su favor, dijo de Quinsonas de M&G. «Se necesitarían sólo pequeños flujos para respaldar la clase de activos», dijo. «No es en absoluto una clase de activos abarrotada».
Rastreador de fondos EPFR dicho Casi 40.000 millones de dólares fluyeron hacia fondos de acciones de China en la primera semana de octubre. «Esa afluencia de dinero fresco, que duplicó con creces el récord semanal anterior, también elevó la cifra principal de todos los fondos de acciones de mercados emergentes rastreados por EPFR a un nuevo récord», dijo, y agregó que los fondos de deuda de mercados emergentes estaban extendiendo su la racha más larga de entradas de capital en más de un año.
Esta fiebre del azúcar no será suficiente por sí sola para fomentar el interés a largo plazo en los mercados emergentes. Aún no se sabe si todo el estímulo anunciado este mes hace que China sea invertible. En el lado positivo, es una declaración de intenciones, pero el sector inmobiliario sigue siendo una llaga purulenta.
Ésa no es la única fuente de precaución. Benjamin Melman, director de inversiones de Edmond de Rothschild Asset Management, me dijo esta semana que había estado sobreponderado en los mercados emergentes (una asignación más alta de lo que sugerirían los puntos de referencia) durante un tiempo. Tanto el giro procrecimiento de China como el giro monetario de Estados Unidos le ayudan en ese sentido. Él se apegaba a esa postura, dijo, pero le molestaba la posibilidad de que Estados Unidos hubiera recortado las tasas demasiado fuerte y demasiado pronto. «La visibilidad sobre la Reserva Federal es menos clara que hace apenas dos semanas», dijo, en un guiño a las expectativas de inflación que están regresando a los mercados estadounidenses.
El banco suizo UBS dijo en una nota esta semana que si la economía estadounidense no se debilitaba, era plausible imaginar que la Reserva Federal aumentaría las tasas de interés hasta donde comenzaron y más allá a principios de 2026, una reversión que traería un “impacto negativo neto”. a los activos de los mercados emergentes”, observó con cierta sequedad.
Mientras tanto, la agencia de calificación S&P Global también advirtió esta semana que una mayor carga de deuda y mayores costos de endeudamiento significaban que los gobiernos de los mercados emergentes «incumplirían sus deudas en moneda extranjera con más frecuencia durante los próximos 10 años que en el pasado».
Por último, entre los principales riesgos, cualquiera que diga que tiene una comprensión precisa de los aranceles comerciales que podrían aplicarse en caso de que Donald Trump regrese a la Casa Blanca, y lo que podrían significar para los países en desarrollo, está mintiendo. Pero el consenso es que esto, por supuesto, podría doler. UBS estimó que una victoria republicana en la presidencia y el Congreso en noviembre apuntaría a una caída del 4 por ciento en el índice de acciones de mercados emergentes MSCI hasta finales de 2025. Si los aranceles aumentaran dramáticamente, la caída podría ser de hasta el 11 por ciento. , decía.
La clave, entonces, es la gestión de expectativas. El entorno de tasas más bajas en Estados Unidos es útil para los mercados emergentes y «todo ayuda a una clase de activos subposicionados», dijo el banco suizo. Es probable que los retornos sean “respetables”. Se trata de una gran victoria en comparación con los últimos años. Pero es poco probable que los mercados emergentes recuperen en el corto plazo el brillo que disfrutaron en el mundo de las tasas de interés cero del pasado.