Los fondos de cobertura que negocian bonos y divisas van camino de su mejor año desde la crisis financiera mundial, impulsados por las fuertes subidas de tipos de interés que han infligido grandes pérdidas a los especialistas en renta variable y a los principales inversores.
Los llamados fondos de cobertura macro, que se hicieron famosos por personas como George Soros y Louis Bacon, atravesaron un período estéril cuando los mercados se calmaron por billones de dólares en compras de bonos del banco central después de 2008. Pero este año han prosperado gracias a movimientos sísmicos en los mercados mundiales de bonos y una corrida alcista del dólar mientras la Reserva Federal de EE. UU. y otros bancos centrales luchan contra la inflación vertiginosa.
Entre los ganadores se encuentra el comerciante multimillonario Chris Rokos, que se recuperó de las pérdidas del año pasado para ganar un 45,5% en 2022, ayudado por las apuestas sobre el aumento de las tasas de interés, incluso durante la turbulencia del mercado británico en otoño. Deja al cofundador de Brevan Howard en camino a su mejor año desde que lanzó su propio fondo, ahora uno de los fondos macro más grandes del mundo con alrededor de $ 15,500 millones en activos, en 2015.
El director ejecutivo de Caxton Associates, Andrew Law, ganó un 30,2 por ciento hasta mediados de diciembre en su fondo Macro de 4.300 millones de dólares, que está cerrado a nuevos fondos, según un inversor. Haidar Capital, de Said Haidar, con sede en Nueva York, ha ganado un 194 por ciento en su fondo Júpiter, ayudado por apuestas en bonos y materias primas, que en una etapa de este año ha subido más del 270 por ciento.
“Me recuerda la primera parte de mi carrera cuando los fondos macro eran el estilo dominante de inversión”, dijo Kenneth Tropin, presidente de Graham Capital, con $19 mil millones en activos, que fundó en 1994, refiriéndose a los períodos fuertes para los comerciantes macro. en las décadas de 1980, 1990 y principios de 2000.
“Eran realmente fondos de cobertura que intencionalmente no estaban correlacionados con la exposición subyacente de las personas en acciones y bonos”, agregó Tropin.
Las acciones globales han caído un 20 por ciento este año, mientras que los bonos han registrado sus mayores caídas en décadas, lo que hace que 2022 sea un año para olvidar para la mayoría de los administradores de activos. Pero los fondos de cobertura que pueden apostar contra los bonos o tratar las divisas como una clase de activo se han adelantado. Los fondos macro en promedio ganaron un 8,2 por ciento en los primeros 11 meses de este año, según el grupo de datos HFR. Eso los encamina hacia su mejor año desde 2007, durante el inicio de la crisis financiera mundial.
Los comerciantes se beneficiaron de las apuestas por el aumento de los rendimientos, como en la deuda estadounidense a dos años, cuyo rendimiento se disparó del 0,7 % al 4,3 %, y el gilt a 10 años, que aumentó del 1 % al 3,6 %. Un cambio inesperado por parte del Banco de Japón en su política de control de la curva de rendimiento, que disparó los rendimientos de los bonos del gobierno japonés, dio un nuevo impulso a los rendimientos.
“Han dado a todos los comerciantes macro una hermosa Navidad, creo que incluso los guardias de seguridad de la oficina están cortos de bonos del gobierno japonés”, bromeó un administrador de fondos de cobertura macro.
Con la «supresión artificial de la volatilidad» de la política monetaria ultralaxa ahora desaparecida, es probable que los comerciantes macro continúen beneficiándose de su investigación económica, dijo Darren Wolf, director global de inversiones y alternativas en Abrdn.
Los fondos de cobertura impulsados por computadora también se han beneficiado, y muchos de los movimientos del mercado brindan tendencias duraderas. Estos llamados fondos de futuros gestionados han subido un 12,6%, su mejor año de rentabilidad desde 2008.
Aspect Capital, con sede en Londres, que gestiona unos 10.000 millones de dólares en activos, ganó un 39,7 % en su fondo insignia Diversified. Se benefició en mercados como los de bonos, energía y materias primas, y su mayor ganancia individual provino de las apuestas contra los gilts del Reino Unido. Systematica de Leda Braga ganó un 27 por ciento en su fondo BlueTrend.
“Estamos en una nueva era en la que lo inesperado sigue ocurriendo con una regularidad alarmante”, dijo Andrew Beer, miembro gerente de la firma de inversión estadounidense Dynamic Beta. Los rendimientos crecientes y las monedas de rápido movimiento presentaron oportunidades para los fondos que siguen tendencias, agregó.
Las ganancias contrastan marcadamente con el desempeño de los fondos de cobertura de acciones, muchos de los cuales han soportado un año miserable ya que las acciones tecnológicas de alto crecimiento pero no rentables que subieron en el mercado alcista se desplomaron por el aumento de las tasas de interés.
Tiger Global de Chase Coleman, uno de los mayores ganadores de las acciones tecnológicas en alza en el punto álgido de la pandemia de coronavirus, perdió un 54 por ciento este año. Viking de Andreas Halvorsen, que dejó de cotizar en acciones con múltiplos muy altos a principios de este año, perdió un 3,3% hasta mediados de diciembre.
Mientras tanto, Whale Rock, un fondo centrado en tecnología con sede en Boston, perdió un 42,7 por ciento. Y Skye Global, creada por el exanalista de Third Point Jamie Sterne, perdió un 40,9%, afectada por pérdidas en acciones como Amazon, Microsoft y Alphabet. Sterne escribió en una carta a los inversores vista por el Financial Times que se había equivocado sobre la «gravedad de los riesgos macro».
Los fondos de renta variable en general han bajado un 9,7 por ciento, lo que los encamina hacia su peor año de rentabilidad desde la crisis financiera de 2008, según HFR.
“Nuestra mayor decepción provino de esos administradores, incluso los más conocidos con una larga trayectoria, que no pudieron anticipar el impacto de las tasas crecientes en las acciones de crecimiento”, dijo Cedric Vuignier, jefe de investigación y fondos administrados alternativos líquidos en SYZ Capital. “No reconocieron el cambio de paradigma y enterraron la cabeza en la arena”.
Con la excepción de 2020, este año ha marcado la mayor brecha entre los deciles superior e inferior del rendimiento de los fondos de cobertura desde las secuelas de la crisis financiera de 2009, según HFR.
“Durante los últimos 10 años, las personas fueron recompensadas por invertir en estrategias de fondos de cobertura correlacionadas con [market returns]”, dijo Tropin de Graham Capital. “Sin embargo, 2022 fue el año para recordarles que, idealmente, un fondo de cobertura también debería brindarles diversidad”.
Información adicional de Katie Martin