Un grupo de importantes financistas se sentó en Berlín hace siete meses maravillándose de cuánto dinero habían ganado durante una emergencia sanitaria mundial.
Cuando se reunieron nuevamente esta semana en la última entrega de la conferencia SuperReturn de la industria de capital privado, el telón de fondo fue fundamentalmente diferente.
Los paquetes de estímulo masivo del gobierno y las medidas de crisis del banco central que les permitieron mantener a flote a las empresas y usar deuda barata para cerrar nuevos acuerdos y pagar dividendos son cosa del pasado.
“Este es un momento de ajuste de cuentas para nuestra industria”, dijo Philipp Freise, codirector europeo de capital privado de KKR, que realizó una ola agresiva de negociaciones durante el auge de la era de la pandemia.
La Reserva Federal y el Banco de Inglaterra subieron las tasas mientras se reunían los negociadores. Los precios de las acciones de los grupos de compra cotizada se han desplomado este año. Los inversores están luchando por comprometer efectivo en nuevos fondos de compra después de invertir dinero en la industria el año pasado.
La enorme avalancha de acuerdos alcanzados con valoraciones altas durante el auge de los últimos dos años corre el riesgo de convertirse en lo que al menos cuatro negociadores de alto nivel denominaron en privado una «mala cosecha»: el eufemismo de elección impulsado por el vino de la industria del capital privado. lo que significa que los fondos de pensiones y otros inversionistas ganarían menos dinero del que esperaban cuando comprometieron efectivo a los fondos de los grupos de compra total.
El capital privado llegó a acuerdos por valor de más de 800.000 millones de dólares el año pasado, según muestra una estimación de Preqin.
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Aquellos que pagaron altos múltiplos por compañías de rápido crecimiento en ese período “se despertarán con una terrible resaca”, dijo Gabriel Caillaux, copresidente del inversionista de crecimiento General Atlantic.
“En noviembre, la pregunta más importante fue, Dios, ¿cuándo termina la música? Y en cierto modo es saludable”, dijo.
La música en SuperReturn no había terminado del todo. Los ejecutivos de capital privado que asistieron a la conferencia disfrutaron de un concierto íntimo de Duran Duran en una antigua fábrica de malta, seguido de un DJ set de Mark Ronson, con bebidas gratis.
Esa misma noche, el banco de inversión Evercore organizó una cena y cócteles con temática ibicenca en Soho House con un código de vestimenta «blanco de verano» y una actuación de Groove Armada.
Ares Management organizó un evento más discreto en el que el ex piloto de carreras David Coulthard, que ganó 13 de sus 247 carreras de Fórmula Uno, habló sobre ganar.
Cuatro determinantes principales de cuánto dinero gana la industria (el crecimiento de las ganancias de las empresas, los múltiplos crecientes y la cantidad y el costo de la deuda) son “fundamentalmente cuestionados”, dijo el director ejecutivo de Ares, Mike Arougheti, desde el escenario principal de la conferencia.
Aún así, era optimista. El crédito privado estaba en una posición más sólida, dijo, y la caída en las valoraciones de las empresas privadas «no será tan grave como lo que estamos viendo en los mercados públicos». Las valoraciones del mercado privado se establecen mediante un proceso de conjeturas sofisticadas basadas solo en parte en el valor de empresas cotizadas comparables.
“Para los que tienen liquidez y [can support the companies they own]esto presentará más oportunidades que riesgos”, dijo.
Otros también hicieron ruidos positivos, quizás sobre todo porque la conferencia es en gran medida una oportunidad para recaudar dinero de los fondos de pensiones y otros inversores que reciben pases gratuitos para una conferencia que cuesta a los ejecutivos de capital privado más de £ 4,000 para asistir.
“En los buenos tiempos, ¿cómo argumenta que tiene una ventaja de retorno sobre los mercados públicos? Es difícil”, dijo Freise. “Ahora, si hacemos nuestro trabajo en tiempos de crisis. . . deberíamos ser capaces” de vencer a los mercados.
Las cuestiones de la desigualdad económica y el impacto en el mundo real de una crisis del costo de vida recibieron una breve mención. “Los maestros, los trabajadores, por supuesto, con los precios de los alimentos y la energía que tenemos, están sufriendo”, dijo Jan Ståhlberg, fundador de Trill Impact.
“Ninguno de nosotros aquí está realmente sufriendo, quiero decir, seamos sinceros. A todas nuestras empresas les está yendo bien, nos estamos endeudando”, agregó.
Los negociadores y los inversionistas de capital privado no sabían cuánto tiempo podría durar una recesión inminente. En reuniones privadas en el hotel InterContinental, las figuras de alto nivel de la industria predijeron todo, desde un “fallo” de 18 meses hasta una década difícil.
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La industria ha crecido tanto desde la última recesión que su papel en la economía ha cambiado fundamentalmente. Se pronostica que solo el capital privado tendrá más de 6 billones de dólares en activos bajo gestión para finales de este año, según el proveedor de datos Preqin, frente a los 1,7 billones de dólares de 2010.
Su creciente papel lo ha llevado a un mayor escrutinio. El director de inversiones de Amundi Asset Management, Vincent Mortier, dijo este mes que partes de la industria se asemejan a un esquema Ponzi. Y en los EE. UU., tres autoridades, la Comisión de Bolsa y Valores, la unidad antimonopolio del Departamento de Justicia y la Comisión Federal de Comercio, tienen a la industria en la mira.
Eso llevó a un asistente, sentado para una reunión privada, a murmurar sarcásticamente a su contraparte: «La SEC vendrá y auditará todo lo que diga».
Lo que no se habló en gran medida, al menos en público, fue el entusiasmo que sentían algunos grupos de compra de participaciones ricas en efectivo e inversores de deuda en dificultades ante la perspectiva de convertir cualquier crisis en su beneficio al abalanzarse sobre las empresas más afectadas.
“Estoy emocionado, espero con ansias este entorno”, dijo un negociador en privado. “Algunos de los mejores y más interesantes acuerdos se realizarán en la segunda mitad de este año”.