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Los inversores están volviendo a comprar bonos a medida que la recesión reemplaza a la inflación como el principal temor de los mercados, y la renta fija demuestra su valor como cobertura contra el reciente caos del mercado de valores.
Los bonos del Tesoro de Estados Unidos y otros títulos de deuda de alta calificación experimentaron una fuerte recuperación durante la caída de las acciones la semana pasada, llevando los rendimientos a su nivel más bajo en más de un año. Si bien los movimientos más bruscos se revirtieron posteriormente, los administradores de fondos dicen que subrayaron el atractivo de los bonos en un entorno en el que el crecimiento se está desacelerando, la inflación está cayendo y se espera que la Reserva Federal, junto con otros bancos centrales importantes, aplique múltiples recortes en las tasas de interés para fines de año.
Los inversores han invertido 8.900 millones de dólares en fondos de bonos corporativos y gubernamentales estadounidenses en agosto, tras las entradas de 57.400 millones de dólares de julio, que marcaron la cifra mensual más alta desde enero y la segunda más grande desde mediados de 2021, según el rastreador de flujos EPFR. La deuda corporativa de alta calificación ha registrado 10 semanas de flujos positivos, la racha más larga en cuatro años.
“La mejor protección contra un escenario negativo como una recesión son los bonos del Tesoro”, dijo Robert Tipp, director de bonos globales de PGIM Fixed Income.
“Los argumentos a favor de la renta fija son realmente sólidos. A veces, la gente necesita un empujón para dejar de depender del efectivo. La caída del empleo ha hecho que eso sea realmente así. [happen]”, dijo Tipp.
Un índice de Bloomberg que sigue tanto los bonos gubernamentales como los bonos corporativos de alta calidad de Estados Unidos ha ganado un 2 por ciento desde fines de julio, en contraste con una pérdida del 6 por ciento del S&P 500. La mayor ganancia de los bonos se produjo el día del informe de empleo, cuando las acciones se hundieron abruptamente.
Las expectativas de recortes de tasas por parte de la Reserva Federal han cambiado drásticamente desde el débil informe de empleo estadounidense de principios de agosto, que mostró un aumento inesperado en la tasa de desempleo al 4,3 por ciento en julio desde el 4,1 por ciento en junio y que los empleadores agregaron muchos menos puestos de trabajo de lo que los economistas habían esperado.
Los operadores del mercado de futuros ahora esperan que la Fed recorte las tasas de interés en poco más de un punto porcentual para fin de año, lo que implica al menos un recorte adicional de medio punto en las tres reuniones restantes de la Fed de 2024. Antes del informe de nóminas de agosto, los operadores solo contaban con tres recortes de un cuarto de punto.
Eso significa que los bonos más seguros, como los de grado de inversión y los bonos del Tesoro, ahora ofrecen altos rendimientos, pero sin la amenaza de nuevos aumentos en los costos de endeudamiento de la Reserva Federal que afectaron a los mercados a principios de año, según Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock.
“A la gente no le gusta perder dinero en renta fija”, afirmó. “Pero creo que hoy en día se puede estar seguro de que la Reserva Federal no volverá a subir los tipos de interés. Los rendimientos disponibles y la tasa de retorno de la renta fija hoy en día son muy atractivos. Yo preveo que entrará más dinero en renta fija”.
La semana pasada, la deuda corporativa también se vio arrastrada por las ventas masivas, pero los movimientos fueron más moderados que las grandes oscilaciones en las acciones, en particular en el mercado de créditos de grado de inversión de alta calidad emitidos por empresas en las que es poco probable que incluso una recesión en Estados Unidos desencadene un gran número de impagos.
Incluso los bonos con calificación “basura” se mantuvieron mejor que las acciones, donde las empresas tecnológicas de alto vuelo se han visto castigadas con fuertes caídas en los precios de las acciones en las últimas semanas.
Un índice Bloomberg de deuda estadounidense de alto rendimiento perdió apenas un 0,6 por ciento en la liquidación mundial de activos de riesgo del lunes pasado, en comparación con una caída del 3 por ciento en el S&P 500.
“El crédito se ha mantenido muy bien frente a la volatilidad que hemos visto en las acciones”, dijo Dan Ivascyn, director de inversiones del gigante de la inversión en bonos Pimco. “No queremos ser demasiado agresivos en ese aspecto, pero en las últimas dos semanas hemos tenido una ampliación sustancial de los diferenciales de los bonos corporativos de alto rendimiento. Todavía no hemos llegado a ese punto, pero si seguimos viendo debilidad en ese aspecto, es un área de interés”.
A pesar de las recientes entradas de capital, algunos participantes del mercado siguen nerviosos por las implicaciones que una desaceleración económica tendrá para los bonos corporativos.
“El riesgo para el crédito es que tengamos datos de empleo y de crecimiento más débiles”, dijo Ashok Bhatia, codirector de inversiones de renta fija de Neuberger Berman.
Las perspectivas de inflación probablemente resulten cruciales, dada la magnitud de los recortes de tasas que ya se han descontado en los mercados. Se espera que los datos del miércoles muestren una pequeña disminución de la inflación al consumo en Estados Unidos hasta una tasa anual del 2,9 por ciento en julio. Un aumento inesperado podría hacer que los inversores moderen sus apuestas a recortar las tasas, lo que perjudicaría a los bonos.
“Creo que los bonos han vuelto”, dijo Bhatia. “Pero lo que respaldará el crédito en estos niveles será el concepto de que la Fed reaccionará rápidamente y reducirá la tasa de referencia” si persisten los signos de debilidad.
“Cualquier cosa que sugiera que la Fed no hará eso será problemático para el crédito”, añadió.