La intervención del Banco de Japón para apuntalar el yen esta semana se produce cuando los fondos de cobertura y los administradores de activos han acumulado grandes posiciones cortas frente a la moneda. Con miles de millones de dólares en juego, muchos dicen que se quedan quietos por ahora.
El yen ha sido víctima de la notable fortaleza del dólar este año, alcanzando su nivel más débil frente a la moneda estadounidense en 24 años el jueves, justo antes de la medida del BoJ. Ha estado perdiendo valor desde principios de año, un movimiento que se aceleró después de que la Reserva Federal señalara su intención de implementar aumentos de tasas en uno de los segmentos más rápidos en años.
Esa debilidad ha atraído apuestas de inversores que apuestan a que el yen aún tiene más camino por recorrer. Y a pesar del intento del BoJ de fortalecer la moneda, los inversores y analistas dijeron que no esperan una reversión masiva de las posiciones cortas en el corto plazo.
Si bien la intervención podría impulsar al yen a muy corto plazo, argumentaron que la única forma en que se apreciará significativamente durante un período prolongado es si el banco central de Japón aumenta las tasas o si la Fed comienza a relajar la política monetaria. Ninguno de los resultados es ampliamente esperado.
Es probable que los 1,2 billones de dólares de reservas en moneda extranjera que posee el BoJ proporcionen un amortiguador. Pero los inversionistas enfatizaron que esas reservas son limitadas y brindan solo una solución temporal.
“El BoJ puede tener éxito en desalojar una cierta cantidad de intereses a corto plazo en el corto plazo, pero a largo plazo no es una política sostenible”, dijo David Rossmiller, director de gestión de cartera de Bessemer Trust. “No va a exprimir los pantalones cortos”.
Los especuladores tienen una posición corta neta por un valor de aproximadamente $ 7 mil millones frente al yen, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, la mayor desde principios de junio.
«No cambia nada porque la principal razón por la que el yen se ha debilitado es la postura monetaria del Banco de Japón, y eso no ha cambiado, a pesar de que las tasas de interés subieron materialmente en el resto del mundo», dijo un fondo de cobertura. comerciante que ha puesto en corto la moneda.
Mazen Issa, estratega de TD Securities, dijo: “Hacer una intervención cambiaria unilateralmente es una propuesta perdedora. La Reserva Federal está aumentando las tasas, por lo que hay una cantidad finita de intervención que puede estar haciendo. Estás luchando contra el mercado”.
El dólar subió este año a su nivel más fuerte en décadas cuando la Fed se embarcó en su campaña de ajuste monetario. El índice del dólar, que mide el billete verde frente a una cesta de seis rivales, alcanzó un nuevo máximo en 20 años el miércoles después de que el banco central de EE. UU. elevó las tasas de interés en 0,75 puntos porcentuales por tercera vez consecutiva.
Las tasas de interés más altas de los bonos del Tesoro de EE. UU. han atraído a inversores extranjeros, lo que también ha impulsado al dólar. Las monedas de todo el mundo se han llevado la peor parte del alza del dólar, pero Japón se ha visto particularmente afectado porque su banco central ha mantenido las tasas de interés en territorio negativo desde la gran crisis financiera.
Sam Lynton-Brown, jefe de macroestrategia global de BNP Paribas, dijo: “Nuestra opinión es [the dollar versus the yen] va a permanecer elevado hasta el punto en que los rendimientos de EE. UU. comiencen a caer o . . . el precio material del mercado[s] en una posible normalización de la política monetaria en Japón”.
Karl Schamotta, estratega jefe de mercado de Corpay, dijo: “Incluso con enormes reservas de divisas a su disposición, las autoridades japonesas no pueden revertir la marea. Las brechas de rendimiento fundamentales están ampliando los diferenciales de tipos de interés, y el yen está cayendo por una buena razón”.
Sin embargo, algunos analistas predicen que el BoJ hará más para detener la caída del yen, considerando la intervención de esta semana como el primero de varios pasos.
El comodín sería que el BoJ suba los tipos. Apostar a que lo hará ha sido una apuesta tan mala que se le conoce como el oficio de “fabricante de viudas”. Pero la intervención de la moneda fue inesperada, lo que planteó la posibilidad de otro movimiento imprevisto.
Shahab Jalinoos, jefe global de estrategia cambiaria de Credit Suisse, dijo que si la táctica de esta semana del BoJ no tiene el efecto deseado, “entonces las probabilidades aumentan. . . que en una de las próximas reuniones del BoJ, la política monetaria tendría que cambiar”.