Los inversores estaban desesperados por recibir la más mínima buena noticia de Jay Powell, y se nota.
Los administradores de fondos estaban bastante seguros de que la Reserva Federal de EE. UU. aumentaría las tasas de interés esta semana en un incremento que hace solo unos meses nos habría puesto a todos en urticaria. Obtuvo debidamente un aumento de 0,75 puntos porcentuales, el segundo consecutivo. Esos pasos pasados de moda de un cuarto de punto son para los débiles (y para los formuladores de políticas que no están abordando la inflación que navega hacia las dos cifras).
Sin embargo, la verdadera acción siempre estaría en la declaración y los comentarios de Powell. No defraudó.
“A medida que la postura de la política monetaria se endurezca aún más, probablemente será apropiado reducir el ritmo de los aumentos mientras evaluamos cómo nuestros ajustes de política acumulativos están afectando la economía y la inflación”, dijo el comunicado del presidente de la Fed.
¡Ding ding ding! Eso era todo lo que el mercado quería escuchar. Como dirían los adolescentes de TikTok del este de Londres: «Di menos, hermano».
El índice bursátil Nasdaq 100, una bestia tecnológica que ha sufrido mucho mientras la Reserva Federal ha torcido el grifo, tuvo su mejor desempeño en más de dos años, con un aumento del 4 por ciento al final del día. El índice de referencia S&P 500 ganó un 2,6 por ciento.
Todo se debió a “un poco de ayuda de la Reserva Federal”, como dijo Mathieu Racheter, jefe de estrategia de acciones de Julius Baer. Los temores de una Fed implacablemente agresiva y una inflación galopante persistente han sido dolorosos para las acciones más especulativas este año. Ahora estamos viendo a la Fed tocando ligeramente los frenos.
“El pico en las expectativas de inflación y los rendimientos fortalece el caso de las acciones de crecimiento”, dijo. «Anticipamos una buena oportunidad táctica para elegir nombres de crecimiento selectivo a niveles de valoración económicos».
La temporada de resultados no se perfila tan mal, añadió, y aunque las expectativas de los analistas para el resto de este año probablemente sigan siendo demasiado halagüeñas, «este fenómeno ya es bien entendido por el mercado». En otras palabras, la mala noticia ya está en el precio. Finalmente podría ser el momento de husmear en busca de algunas gangas después de un comienzo sombrío, horrible y nada bueno para 2022.
Un día, esto definitivamente será correcto. Tal vez ese día sea ahora. Pero se requiere una habilidad heroica para descartar casi todo lo demás que dijo Powell. Las palabras sobre el aumento de la tasa de domesticación penetraron, pero todo lo demás fue una especie de ruido blanco como cuando los adultos hablan en Charlie Brown.
En Franklin Templeton, el tono roza el desconcierto. “Los mercados financieros escucharon solo lo que querían escuchar e ignoraron el resto”, dijo Sonal Desai, director de inversiones de renta fija. «Creo que esto solo prepara el escenario para una corrección y más volatilidad por delante».
Otros comentarios en la misma declaración de Powell dejan en claro que «otro aumento inusualmente grande» en las tasas de interés aún podría ser necesario en la próxima reunión.
“Él subrayó la fortaleza persistente del mercado laboral y dijo que llevar la inflación de vuelta a la meta requerirá un crecimiento más lento y un mayor desempleo”, dijo Desai. “Hasta ahora, los mercados no parecen haber prestado mucha atención a esa parte”.
Los mercados son súper receptivos a las noticias de apoyo precisamente porque este año ha sido muy difícil hasta ahora. La encuesta de gestores de fondos de Bank of America de julio, por ejemplo, describió los niveles de pesimismo como «terribles».
Los administradores de dinero habían guardado la mayor parte de sus carteras en efectivo desde el 11 de septiembre, según los resultados de la encuesta anunciada a principios de este mes. La proporción de administradores de fondos que dicen que están tomando niveles de riesgo más bajos de lo normal es del 58 por ciento, el mayor grado de precaución en la historia de la encuesta.
Incluso antes de la decisión de la Fed, los movimientos del mercado sugerían que los inversores estaban ansiosos por ver los aspectos positivos en casi cualquier cosa: buenas noticias; noticias que de alguna manera eran menos terribles de lo que temían; o noticias que eran tan malas que podrían obligar a la Fed a dar marcha atrás.
Eso explica por qué los datos de esta semana que muestran el segundo trimestre consecutivo de contracción económica en los EE. UU. dejaron a las acciones en verde.
“El mercado ha estado respondiendo como si estuviéramos cerca del final en volatilidad sincronizada a la baja”, dice Steven Oh, jefe de crédito y renta fija de PineBridge Investments. “Estamos operando sobre la base de que algunas malas noticias son buenas noticias, respondiendo positivamente al hecho de que estamos viendo cierta debilidad en los datos económicos”.
Nadie quiere que la economía se deteriore demasiado. Esas no son buenas noticias para la humanidad (en las que sí piensan los gestores de fondos) o, más crudamente, para cualquier clase de activos de riesgo. Pero si tiene esta mentalidad, «necesita suficiente debilidad para que la Reserva Federal lo reconsidere», dice Oh.
La búsqueda apremiante de señales de mercado positivas de cualquier tipo podría convertirse en un factor importante para los mercados durante el resto de este año.
“Lo mejor es concentrarse en no perder dinero”, dice David Older, responsable de renta variable de Carmignac. Pero al mismo tiempo, “cualquier soplo” de buenas noticias podría desencadenar un rally significativo desde aquí, dice, que podría incluso incluir un resultado pacífico en Ucrania. Podemos esperar. Un enfoque implacable en lo que puede salir mal tiene mucho sentido en 2022. Pero una buena gestión de riesgos también significa estar preparado para lo que puede salir bien.