Los temores de los inversores a una desaceleración económica están disminuyendo rápidamente, alimentando un repunte que está impulsando las clases de activos más riesgosas, en particular como el “miedo a perderse” que dominaba los mercados bursátiles antes de que entraran en vigor las ventas masivas del año pasado.
El índice bursátil estadounidense S&P 500 ha subido un 8 % desde principios de año y el Nasdaq Composite, que se inclina hacia los gigantes tecnológicos estadounidenses, ha subido un 16 %. Bajaron un quinto y un tercio respectivamente el año pasado.
El exitoso informe de empleo de EE. UU. del viernes ayudó a reforzar la confianza de los inversores sobre la solidez de la economía estadounidense, a pesar del riesgo de que podría incitar a la Reserva Federal de EE. UU. a mantener la política monetaria más estricta durante más tiempo mientras intenta controlar la inflación aún alta. Los mercados cerraron al alza en la semana a pesar de la caída tras la publicación del informe de empleo.
“Los mercados están valorando el final del problema de la inflación y. . . descontando muy fuertemente el riesgo de un evento de cola”, dijo Nitin Saksena, jefe de investigación de derivados de acciones de EE. UU. en Bank of America, refiriéndose a eventos poco probables pero de alto impacto que son difíciles de modelar.
“El riesgo de una recesión severa, un error de política o una segunda ola de inflación se está convirtiendo en una ocurrencia tardía”, dijo.
El índice Vix de Cboe, que rastrea las expectativas de volatilidad de los inversionistas durante el próximo mes y que a menudo se conoce como el “indicador de miedo” de Wall Street, se ha desplomado desde principios de año. Ha estado por debajo de su promedio a largo plazo de 20 durante dos semanas consecutivas, el tramo más largo de baja volatilidad desde principios del año pasado.
El Vix de un año, que rastrea las expectativas de los cambios en el mercado de valores durante el próximo año, esta semana tocó su nivel más bajo desde el inicio de la pandemia de coronavirus.
“Esto te dice que hay una reevaluación realmente fuerte del futuro, no solo el próximo mes”, dijo Saksena.
Los activos que se encontraban entre los más golpeados en la venta masiva del año pasado son ahora los de mejor desempeño. Bitcoin ha subido más del 40 por ciento, mientras que el fondo ARK Innovation de Cathy Wood, que está dominado por acciones tecnológicas de alto crecimiento, ha subido un 46 por ciento.
Los analistas e inversores de grandes bancos y gestores de activos como Morgan Stanley, UBS y BlackRock han argumentado en repetidas ocasiones que los mercados han sido demasiado optimistas, pero hasta ahora las acciones han hecho caso omiso de los débiles resultados empresariales del cuarto trimestre. Esto a pesar de que el S&P 500 está en camino de reportar su primera caída de ganancias año tras año desde el punto álgido de la pandemia.
También han ignorado la insistencia de la Fed de que mantendrá las tasas de interés en un nivel elevado durante mucho tiempo en lugar de pasar rápidamente a los recortes.
La repentina mejora de las perspectivas económicas mundiales ha reforzado el argumento de los optimistas. Recientemente, a principios de este año, el FMI advertía que un tercio del mundo enfrentaba una recesión; pero esta semana elevó sus pronósticos y dijo que el mundo estaba “muy lejos de cualquier [sign of] recesión global”.
Los inversores confían cada vez más en que la Reserva Federal puede controlar la inflación sin provocar una recesión importante.
En varias ocasiones el año pasado, el presidente de la Fed, Jay Powell, ayudó a poner fin a repuntes similares del mercado al advertir que el banco central no quería que las condiciones financieras mejoraran demasiado pronto. Esta semana, sin embargo, se mostró relajado sobre las recientes ganancias, señalando que “nuestro enfoque no está en movimientos a corto plazo” y declarando por primera vez que “el proceso desinflacionario ha comenzado”.
El alcance del repunte se ha visto exacerbado por factores que van desde el momento hasta la psicología de los inversores.
Para algunos fondos de cobertura e inversores cuantitativos, una caída en el Vix tiene un efecto mecánico en los cálculos de riesgo que los lleva a aumentar el apalancamiento y agregar exposición a las acciones. Mientras tanto, para muchos administradores de patrimonio, los incentivos fiscales crearon una presión de venta adicional en diciembre y la oportunidad de obtener gangas en el nuevo año.
“Si tenía algo de lo que estaba pensando salir, diciembre era el momento de hacerlo”, dijo Randy Frederick, director gerente de operaciones y derivados de Charles Schwab. “Una vez que desaparecen esas oportunidades de cosecha de pérdidas fiscales, la gente tiene dinero para gastar y la oportunidad de comprar todo con un 20 por ciento de descuento”.
Una vez que los precios han comenzado a subir, se vuelve cada vez más difícil para otros inversores resistir, incluso si sus puntos de vista sobre las perspectivas económicas no han cambiado fundamentalmente.
Mike Lewis, jefe de transacciones en efectivo de acciones de EE. UU. en Barclays, dijo: “Hay mucho efectivo al margen después del año pasado y eso crea un enigma. [for investors] — la gente no quiere perderse un mitin. . . obtienes un poco de FOMO [fear of missing out].”
Lewis dijo que el reciente rendimiento superior de activos como las acciones tecnológicas con pérdidas “no es de lo que están hechos los repuntes sostenibles”, pero hubo pocos eventos obvios en el horizonte que podrían desencadenar una reversión.
Aún así, incluso algunos optimistas creen que el alcance del repunte se ha vuelto extremo.
Jonathan Golub, estratega jefe de mercado de EE. UU. en Credit Suisse, dijo que había “muchas razones para construir una narrativa positiva, y creo que los bajistas están ignorando que hay muchas buenas noticias”, pero “el mercado se está comportando como si nosotros”. estamos al otro lado de una recesión que aún no ha ocurrido”.
Lewis sugirió que los datos económicos serían más importantes que los comentarios de la Fed para cambiar la opinión de los inversores sobre las perspectivas de las tasas de interés, pero eso podría llevar varios meses.
“Lo que podría crear un contratiempo de riesgo es si no comenzamos a ver cierta holgura en el mercado laboral [by the time] nos acercamos al verano”, dijo. “Podría conducir a una segunda mitad difícil, pero eso está muy lejos”.