Los comerciantes de bancos de inversión son reconocidos más por su oportunismo pragmático que por su brújula moral. Por lo tanto, es una medida del estatus de paria del presidente Vladimir Putin que ninguno de los grandes nombres de Wall Street parece estar arriesgando su reputación comprando activos rusos pasados de moda a medida que los inversionistas principales los abandonan.
A menos que piense que todas las empresas rusas y el Estado ruso dejarán de existir en los próximos meses, el precio de muchas acciones y bonos, cotizando al 10, 20 o 30 por ciento de sus niveles anteriores a la guerra o valor nominal, grita «ganga». Y, sin embargo, los escritorios de activos en dificultades de Wall Street los han estado evitando.
Así como las empresas occidentales se han apresurado a abandonar Rusia, muchos inversores en empresas rusas han estado desesperados por deshacerse de sus exposiciones. Los volúmenes de negociación de los bonos corporativos del país casi se han triplicado durante el último mes, ya que los inversores principales se apresuran a salir.
Siguiendo las instrucciones del gobierno noruego, el fondo soberano de riqueza de Noruega ha congelado todas las nuevas inversiones en Rusia y comenzará a vender sus $ 3 mil millones de inversiones en el país. Abrdn, el administrador de activos del Reino Unido con especialización en mercados emergentes, también ha comenzado a vender sus activos rusos, según fuentes internas. Esta semana, JPMorgan Chase eliminará los bonos rusos de sus índices de mercados emergentes.
Sin embargo, las ventas hasta ahora son solo un goteo en términos relativos. Un alto ejecutivo de Wall Street dijo que solo el 3 o 4 por ciento de los 50.000 millones de dólares en activos que podrían venderse se habían negociado hasta ahora, a pesar de que la mayor parte se había reducido a cero en los libros de los inversores.
Si algunos de los compradores angustiados sospechosos habituales se mantienen alejados, la realpolitik está jugando un papel al menos tan importante como la ética: la presión de los accionistas y el pragmatismo financiero han complementado la geopolítica asesina para hacer un poderoso cóctel de disuasión.
“Muchos inversores se sancionan a sí mismos”, dijo el profesor Florin Vasvari de la London Business School. «Asentamiento [of bond sales or coupon payments] es muy difícil.» Pero también existe una preocupación generalizada entre los administradores de activos de que podrían enojar a sus propios inversores si continúan invirtiendo en el país, dijo.
Eso no es solo cierto para los grandes gestores de activos que solo operan en posiciones largas, o de hecho, para los gigantes de Wall Street, que son objeto de un escrutinio minucioso. Muchos grandes grupos de capital privado y fondos de cobertura no pueden invertir en el país debido a las actitudes estrictas de sus patrocinadores. “Algunos fondos de dotación y fondos de pensión canadienses han tenido una prohibición absoluta de exposición rusa desde 2014 cuando Putin invadió Crimea”, dijo Vasvari.
Sin embargo, como informó el Financial Times la semana pasada, un grupo de pequeños fondos especializados en activos en dificultades ha estado comprando. Aparentemente sin las restricciones impuestas por las dotaciones a los fondos más grandes, empresas como Aurelius, GoldenTree y Silver Point han estado adquiriendo deuda corporativa rusa a valoraciones de unos pocos centavos por dólar. Los banqueros dijeron que otra cosecha de inversores en dificultades activos en la compra de activos rusos se encontraba en las Islas Caimán, donde el escrutinio es menor.
Los fondos en dificultades se especializan en situaciones de alto riesgo como estas. La naturaleza general de las sanciones, y el oprobio público, podría hacer que la situación sea menos sencilla de manejar que las reestructuraciones corporativas estándar. Pero con menos competencia por los activos, el botín podría ser mayor si los acontecimientos siguen su camino.
Hay un paralelo aquí con la inversión ambiental, social y de gobernanza. Durante los últimos uno o dos años, se han acumulado ejemplos de activos de propiedad pública en áreas conflictivas, como el petróleo y el gas, que fueron absorbidos por compradores de capital privado. El año pasado escribí sobre esto como un ejemplo de la «ley de propiedad corporativa de Newton»: a medida que las empresas que cotizan en bolsa se han visto sometidas a una presión cada vez mayor de los inversores sobre todo, desde el pago de los ejecutivos hasta las emisiones de carbono, una reacción ha sido una avalancha de ventas a empresas fuera del mercado. -Protagonistas de compradores privados.
La teoría capitalista de sangre pura sugeriría que incluso los activos más impopulares tienen su valor y los fondos en dificultades juegan un papel importante en el funcionamiento del ecosistema. Algunos argumentarán, también, que así como los ciudadanos rusos no deberían ser genéricamente condenados al ostracismo como partidarios de Putin, es injusto criticar a todas las empresas rusas con el mismo trato.
Pero no puede haber compromiso en el uso de medidas económicas para contrarrestar los tanques y misiles de Moscú. Para que las sanciones de Occidente a Rusia funcionen al máximo y pongan fin lo antes posible a la sangrienta invasión de Ucrania por parte de Putin, entonces la especulación de los inversionistas duros debe dar paso a un capitalismo más moral.