Los inversores buscan sacar provecho de la incertidumbre sobre el resultado de la carrera presidencial estadounidense recurriendo a operaciones complejas de derivados, que creen que pueden beneficiarse de los movimientos del mercado de valores independientemente de quién gane.
Con menos de 30 días hábiles para el final, las elecciones siguen siendo extremadamente reñidas, lo que corre el riesgo de que se repita el controvertido resultado de 2020.
Un número cada vez mayor de inversores está tratando de aprovechar esta posible turbulencia del mercado apostando a que la volatilidad aumentará marcadamente en las próximas semanas.
Los mercados de opciones actualmente están valorando una oscilación de aproximadamente 2,8 por ciento en el índice bursátil de referencia S&P 500 el 6 de noviembre, el día después de la votación, según un análisis de UBS.
Esa cifra ha ido aumentando gradualmente durante el último mes y muchos inversores esperan que continúe, dijo Maxwell Grinacoff, jefe de investigación de derivados de acciones estadounidenses de la UBS.
“La gente está empezando a prestar atención y a preguntarse si estos niveles de movimiento implícito están justificados”, añadió. “La mayoría de las personas con las que he estado hablando han dicho [this] probablemente todavía sea demasiado barato”, lo que significa que es probable que aumente el tamaño del movimiento implícito.
En esta etapa previa a las elecciones de 2020, las opciones centradas en el día después de las elecciones se cotizaban a precios similares antes de saltar bruscamente justo antes de la votación.
El S&P 500 subió un 2 por ciento el día después de las elecciones de 2020 y un 1,1 por ciento el día después de las elecciones de 2016.
En parte, el precio refleja una cobertura para protegerse contra pérdidas potenciales en otras partes de las carteras de los inversores después de las fuertes ganancias en los mercados de valores en lo que va del año. Pero algunos inversores también están haciendo apuestas con la esperanza de beneficiarse de los picos de nerviosismo del mercado.
Después de muchas especulaciones de los inversores sobre el tamaño y el momento de los recortes de las tasas de interés por parte de la Reserva Federal, que redujo los costos de endeudamiento en medio punto porcentual el mes pasado, los analistas ahora esperan que la votación de noviembre ocupe un lugar central en los mercados de valores.
Pero la reñida carrera significa que la volatilidad comercial se considera una apuesta más segura que tratar de adivinar qué acciones o sectores obtendrán buenos resultados con una victoria del expresidente Donald Trump o la vicepresidenta Kamala Harris.
“Nuestro escenario base sigue siendo que esto es básicamente una voladura, y la mayoría de los clientes se han unido en torno a la misma opinión”, dijo Stuart Kaiser, jefe de estrategia de negociación de acciones estadounidenses en Citi.
“Si hablas con un cliente que piensa que hay 60-40 a favor de Trump, podrías hablarle de poseer acciones bancarias. Si crees que Kamala tiene más probabilidades de ganar, cambiar una canasta tiene sentido”, añadió. “Pero si piensas que es 50-50, será muy difícil negociar direccionalmente, es más bien un comercio de volumen”.
La volatilidad comercial generalmente requiere que los inversores utilicen operaciones con derivados más complicadas, lo que lleva a una variedad de estrategias complejas con nombres como “straddles” y “collars” que implican la compra y venta de varios derivados vinculados a acciones individuales o a un índice como el S&P 500.
Los inversores también pueden comprar y vender derivados vinculados al índice Vix, el “medidor del miedo” del mercado, que utiliza el precio de las opciones del S&P 500 para crear un indicador de las expectativas de volatilidad del mercado durante los próximos 30 días.
Los analistas de Cboe Global Markets, la compañía que opera el Vix, señalaron el lunes que durante la semana pasada hubo una demanda “tremenda” de opciones de compra del Vix, que se pagan si el índice sube.
Kaiser dijo que otra operación reciente y popular entre los clientes implicó la venta de opciones de venta de Vix. Las opciones de venta otorgan al comprador el derecho de vender a un precio determinado. Para el vendedor, sin embargo, generan ingresos siempre que el nerviosismo relacionado con las elecciones mantenga el índice de volatilidad por encima de un nivel previamente acordado.
La semana pasada, Cboe Global Markets enumeró un nuevo tipo de producto vinculado a la volatilidad vinculado a la volatilidad observada en lugar de la esperada, y el lanzamiento se programó para aprovechar un aumento esperado en la demanda de operaciones de cobertura y volatilidad antes de las elecciones. También planea comenzar a negociar un nuevo tipo de opción vinculada a futuros de Vix este mes.
Algunos inversores han estado comprando contratos de futuros de Vix que vencen a finales de noviembre. Como el Vix mira hacia el futuro, los contratos que vencen unas semanas antes de las elecciones siempre han tenido una prima.
Sin embargo, el precio de los futuros que vencen unas semanas después de las elecciones se ha ido acercando al del contrato de octubre. En teoría, se supone que el futuro de noviembre reflejará la volatilidad esperada de diciembre, pero los operadores apuestan a que la demanda incluso para este contrato aumentará en la recta final de la campaña electoral, después de que expire el contrato anterior.
La volatilidad tiende a aumentar antes de las elecciones presidenciales y vuelve a caer a niveles normales poco después. Ed Tom, estratega de derivados de Cboe, dijo que los mercados asumían que la votación de este año seguiría un patrón similar, a pesar de algunas preocupaciones sobre si el resultado podría ser impugnado. Aunque las opciones del S&P 500 están descontando grandes oscilaciones potenciales el día inmediatamente posterior a la votación, la volatilidad implícita para los días siguientes es mucho menor.
“Los operadores de opciones todavía están valorando una prima adicional para esta elección frente a otras elecciones”, dijo. “Así que esa es otra forma de decir que los operadores de opciones creen que hay más incertidumbre asociada con esta elección en particular que con muchas otras en el pasado. . .[but]En realidad, no están valorando un escenario disputado prolongado, sino que están tratando esto como si fuera una elección normal”.