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Los inversores minoristas chinos que compraron derivados que dependen de condiciones tranquilas del mercado se han visto afectados por grandes pérdidas, lo que socava aún más la confianza en el tambaleante mercado de valores del país.
Las llamadas bolas de nieve, que prometen un flujo considerable de pagos de intereses siempre que los índices bursátiles se negocien dentro de un cierto rango, han crecido hasta alcanzar un mercado estimado en 320.000 millones de yuanes (45.000 millones de dólares) en China.
Las casas de bolsa y los administradores de patrimonio privados aumentaron las ventas de estos derivados (llamados así por los rendimientos constantes que pueden acumular para los tenedores) en 2021, promocionando los mayores rendimientos que se ofrecían en un momento en que los mercados de valores estaban relativamente tranquilos.
Pero una caída prolongada de las acciones desde finales de 2023 ha llevado a que los índices superen un límite inferior incluido en los contratos, lo que ha desencadenado los llamados efectos que dejan a muchos tenedores enfrentando pérdidas sustanciales en su inversión original a menos que las acciones se recuperen.
La mayor parte de los 327.500 millones de yuanes estimados en bolas de nieve en circulación están vinculados al índice CSI 500 de acciones que cotizan en Shanghai y Shenzhen y a su homólogo de pequeña capitalización, el CSI 1000, según Zhao Wei, analista de Sinolink Securities.
Zhao dijo que hubo una “ola” de bolas de nieve “golpeadas” cuando algunas acciones chinas se hundieron a su nivel más bajo en cinco años esta semana. Desde entonces, los mercados se han estabilizado gracias a la promesa del primer ministro chino, Li Qiang, de un apoyo estatal “enérgico” para detener la liquidación.
Los inversores minoristas ahora sufren grandes pérdidas en inversiones que, según dicen, se comercializaron como alternativas relativamente seguras a los depósitos bancarios.
“El equipo de ventas comenzará el marketing preguntando esto a sus clientes: ¿creen que el CSI 500 podría caer más del 20 por ciento? Si no, deberías comprar una bola de nieve como apuesta segura”, dijo el director de una corredora china de tamaño mediano que vende bolas de nieve.
Stephanie Liu, una empleada de 34 años que trabaja en Shanghai, se reunió con amigos para comprar bolas de nieve por valor de 1 millón de yuanes en junio de 2022. Los contratos ofrecían un rendimiento del 15 por ciento durante dos años, siempre que el CSI 500 no cayera más de 20 por ciento o aumentar más del 3 por ciento.
Ahora su contrato está al borde de un umbral “knock-in” que provocaría una pérdida del 20 por ciento de su capital original a menos que haya un repunte significativo del mercado para junio.
“Me siento impotente y culpable [because of] mis amigos”, dijo. “Es una situación que no tiene solución. La pregunta correcta no es por qué compramos bolas de nieve, sino por qué el índice se comporta así”.
A pesar de su pequeño tamaño en relación con el mercado de valores chino en su conjunto, los analistas dijeron que la desaparición de algunos tenedores de bolas de nieve podría exacerbar la caída de las acciones del país. Las casas de bolsa que venden los contratos suelen comprar futuros sobre acciones para cubrir su posición. Cuando se desencadenan efectos negativos, tienen que vender esas coberturas.
“En un mercado en desaceleración, el comercio de futuros en relación con posiciones de bola de nieve podría intensificar la presión de venta sobre las acciones chinas”, dijo Yu Mingming, analista de la correduría Cinda Securities.
La Comisión Reguladora de Valores de China instó en 2021 a los corredores a fortalecer sus controles de riesgo sobre las bolas de nieve y a abstenerse de comercializarlas como productos de renta fija. Aun así, el sector sigue estando relativamente poco regulado.
La CSRC no respondió de inmediato a una solicitud de comentarios.
Los derivados complejos en productos como las bolas de nieve ya han resultado contraproducentes para los inversores asiáticos.
En 2009, varios bancos importantes sufrieron grandes pérdidas después de que los tribunales surcoreanos liberaran a cientos de empresas de contratos que podrían resultar ruinosos si el won se salía de los rangos establecidos.
También se ha culpado al apetito de los inversores minoristas surcoreanos por los llamados autocallables de perjudicar a las acciones europeas y deprimir la volatilidad de las acciones estadounidenses.
Información adicional de Jennifer Hughes en Nueva York