Los inversores extranjeros se deshicieron de un valor récord de 18.000 millones de dólares en deuda denominada en renminbi el mes pasado, y las ventas se aceleraron a medida que los altos rendimientos de los bonos estadounidenses empañaron el atractivo de tener deuda china.
Los inversores extraterritoriales vendieron bonos internos chinos por un valor neto de 113.000 millones de yuanes (17.600 millones de dólares) en marzo, según cálculos del Financial Times basados en datos del programa de inversión Bond Connect de Hong Kong. Eso llevó las salidas de los últimos dos meses a Rmb193bn a medida que aumentaban las preocupaciones sobre las perspectivas de crecimiento económico de China y la disminución de la ventaja de rendimiento de la deuda sobre los bonos denominados en dólares estadounidenses.
«Estas son, con mucho, las mayores salidas desde que China comenzó a abrir su mercado de bonos doméstico», dijo Becky Liu, jefa de estrategia macro de China en Standard Chartered, y agregó que cuando se combina con la venta neta de acciones, los inversionistas extranjeros se han deshecho de un total de alrededor de Rmb234bn en valores chinos en los últimos dos meses. Ella dijo que el banco esperaba «salidas persistentes» en el segundo trimestre.
Los inversionistas extranjeros han recurrido al mercado de bonos chino durante años como fuente de jugosos rendimientos de renta fija, mientras que las economías occidentales adoptaron la flexibilización cuantitativa y los costos de endeudamiento en niveles récord. Esa dinámica ahora se está revirtiendo, ya que los bancos centrales occidentales aumentan las tasas y China busca mitigar la interrupción económica de los bloqueos para contener el empeoramiento de los brotes de Covid-19.
Las expectativas de subidas de tipos por parte de la Reserva Federal para combatir el aumento de la inflación han hecho subir el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años al 2,9% esta semana, mientras que la flexibilización prevista por el Banco Popular de China ha mantenido el rendimiento del bono a 10 años chino anclado en aproximadamente 2,8 por ciento en las últimas sesiones. Los rendimientos de EE. UU. no han superado los proporcionados por la tenencia de deuda soberana china más riesgosa en 12 años.
La divergencia en la política también está afectando a la moneda de China, con el renminbi cayendo el miércoles a su punto más bajo frente al dólar desde octubre de 2021.
Jason Pang, gerente sénior de cartera de JPMorgan Asset Management en Hong Kong, dijo que las ventas recientes fueron impulsadas en parte por los inversores globales que aseguraron ganancias después de un año en el que el rendimiento superior relativo de los bonos chinos hizo que mantenerlos fuera «prácticamente necesario» para muchos inversores que esperaban para ofrecer rentabilidades superiores a las del índice de referencia.
“No me sorprendería si vemos más toma de ganancias en [Chinese government bonds]”, agregó.
Los inversores y estrategas dijeron que, si bien la ventaja de rendimiento de la deuda en renminbi se había reducido, los pagos de los bonos chinos aún ofrecían una prima sustancial sobre sus contrapartes estadounidenses cuando se ajustaban a la inflación.
“El panorama general a largo plazo no está cambiando en absoluto”, dijo Jean-Charles Sambor, jefe de deuda de mercados emergentes de BNP Paribas Asset Management, y agregó que los bonos en renminbi aún ofrecían rendimientos que no se correlacionaban con otras grandes economías. «Para mí, es una obviedad que los beneficios de la diversificación siguen siendo extremadamente fuertes».
Liu de StanChart dijo que, a pesar de la reciente racha de ventas, esperaba que el ritmo de las salidas ya hubiera alcanzado su punto máximo y que las entradas netas regresaran en la segunda mitad del año. Pero agregó que la brecha entre los rendimientos de los bonos chinos y estadounidenses podría limitar las opciones disponibles para los responsables políticos en Beijing mientras lidian con la desaceleración del crecimiento.
A pesar de una ola de bloqueos severos y económicamente disruptivos para contener el peor brote de Covid-19 en China en dos años, el PBoC se ha mantenido cauteloso en su enfoque del estímulo, sin llegar a una relajación dramática en la política que podría hacer que los rendimientos bajen aún más.
Aninda Mitra, jefa de estrategia macroeconómica e inversión de Asia en BNY Mellon Investment Management, sugirió que el banco central puede haberse vuelto «cauteloso» sobre el fuerte aumento de los diferenciales de tasas de interés, dadas las tasas boyantes en los EE. UU., porque podría alentar mayores salidas en la búsqueda de mayores rendimientos.
«Podría decirse que la atracción de inversores extranjeros en el mercado de bonos chino se ha reducido», dijo, y las presiones sobre la cuenta de capital se están convirtiendo en «un riesgo más plausible».