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Los inversores internacionales están metiendo un dedo en el mercado de deuda de Turquía, abandonado hace mucho tiempo, a medida que las reformas económicas radicales y un aumento en los rendimientos aumentan gradualmente el atractivo de los bonos del país.
Los administradores de fondos extranjeros compraron alrededor de 860 millones de dólares en bonos del gobierno turco denominados en liras en la segunda mitad de este año, las mayores entradas para cualquier semestre desde principios de 2021, según datos del banco central.
El goteo de nuevas inversiones es la última señal de cómo la amplia reforma de la política económica que comenzó después de la reelección del presidente Recep Tayyip Erdoğan en mayo ha despertado el interés de los inversores en los activos turcos, incluida la deuda denominada en liras que han evitado durante años.
«Las cosas están cambiando bastante rápido», dijo Paul Greer, gestor de fondos de deuda de mercados emergentes de Fidelity International, añadiendo que la lira turca y los bonos en moneda local son «el sabor del mes».
El sentimiento más optimista se produce después de que el nuevo equipo de gestión económica de Turquía, que fue nombrado en junio, abandonó años de políticas poco ortodoxas que provocaron una inflación galopante y otros desequilibrios graves, como un enorme déficit de cuenta corriente.
El banco central, dirigido por el ex banquero de Goldman Sachs, Hafize Gaye Erkan, ha aumentado las tasas de interés seis veces desde inicios de junio, del 8,5 por ciento al 40 por ciento, en un intento de enfriar el crecimiento de los precios que todavía supera el 60 por ciento. La política fiscal también se ha endurecido significativamente mediante aumentos de impuestos y otras medidas para enfriar la demanda interna, mientras que el gobierno ha permitido que la lira se negocie más libremente.
Carlos Carranza, gestor de cartera de Allianz Global Investors, dijo que las nuevas políticas monetarias y fiscales estaban enviando «señales positivas». Y añadió: “Turquía está luchando contra la inflación, permitiendo que el banco central sea independiente y suba los tipos y trabajando para abordar el deterioro fiscal”.
El abrupto cambio de las políticas de bajas tasas, que fueron promocionadas durante años por Erdoğan, quien ha calificado las altas tasas de interés como “la madre y el padre de todos los males”, ha provocado conmociones en el mercado interno de bonos de Turquía.
Un índice JPMorgan de bonos en moneda local de Turquía, ampliamente seguido, ha caído alrededor de 53 por ciento este año, por lejos el peor desempeño de cualquier mercado emergente importante. La caída ha enviado el rendimiento del índice de bonos gubernamentales de JPMorgan Turquía al 25 por ciento, el nivel más alto en casi dos décadas, desde menos del 9 por ciento en mayo.
Los analistas dicen que si bien los rendimientos aún se mantienen muy por debajo del nivel actual de inflación, ahora finalmente están más cerca de los niveles de crecimiento de precios esperados, lo que potencialmente crea oportunidades para los inversores.
El rendimiento de referencia a dos años, del 35 por ciento, por ejemplo, ahora está significativamente por encima de la previsión del banco central de una inflación del 14 por ciento a finales de 2025, según datos de Refinitiv.
Los inversores dicen que la caída del 35 por ciento de la lira frente al dólar este año también ha ayudado a que los activos turcos parezcan más atractivos.
«Los inversores internacionales que han estado prácticamente ausentes de este mercado están empezando a cubrir sus posiciones infraponderadas», dijo Sergei Strigo, codirector de renta fija de mercados emergentes de Amundi.
Sin duda, las tenencias extranjeras de deuda del gobierno turco siguen siendo pequeñas. Los inversores internacionales poseen menos del 1 por ciento de los bonos gubernamentales en moneda local del país, en comparación con el 22 por ciento en 2015, según muestran los datos del Ministerio de Finanzas.
Muchos inversores dicen que siguen temerosos de que Erdoğan pueda volver a adoptar políticas económicas no convencionales antes de las elecciones locales clave que se celebrarán en marzo del próximo año. Al mismo tiempo, los analistas dicen que la lira podría caer aún más en los próximos meses, y una encuesta reciente del banco central entre inversores y empresas locales predice una depreciación a 40 TL desde los 29 TL actuales.
«La gente está husmeando y hemos visto algunas entradas de capital, pero hay que ser muy optimista respecto a Turquía para comprar ahora», dijo Timothy Ash, estratega senior de deuda soberana de mercados emergentes de BlueBay Asset Management.
Algunos inversores dicen que las crecientes tensiones entre Turquía y sus aliados occidentales también están frenando mayores entradas de nuevas inversiones.
Estados Unidos ha respaldado firmemente a Israel desde el ataque de Hamás del 7 de octubre. Pero, por el contrario, Erdoğan acusó a Israel de cometer “crímenes de guerra” y dijo que Hamás, que Estados Unidos considera una organización terrorista, era un movimiento de “liberación”.
Estados Unidos advirtió la semana pasada que tenía “profundas preocupaciones” de que Hamás estuviera accediendo a financiación internacional a través de Turquía, mientras que Washington también ha expresado su frustración por el aumento de las exportaciones turcas de bienes que, según afirma, son vitales para la maquinaria de guerra de Rusia.
«Es bastante desconcertante para los inversores recibir estos comentarios de Estados Unidos sobre permitir que la financiación de Hamás fluya a través del país y hacer la vista gorda ante lo que pasa hacia Rusia», dijo Grant Webster, codirector de mercados emergentes de la gestora de fondos Ninety. Uno.
«Estoy seguro de que los activos serían mayores si no fuera por eso».