Los inversores se están preparando para un período de tasas de interés altas más prolongado de lo esperado después de que el presidente del banco central de EE. UU. pronunció su discurso más agresivo hasta la fecha, prometiendo garantizar que los precios elevados no se arraiguen.
Jay Powell puso fin el viernes a cualquier esperanza de que la Reserva Federal retroceda pronto en su drástico endurecimiento de la política monetaria, ya que reafirmó su compromiso «incondicional» de abordar la alta inflación.
“La teoría de un pivote moderado ha sido aplastada”, dijo Brian Kennedy, gerente de cartera de Loomis Sayles. “Powell es una criatura de la historia y para mí esto es una confirmación más de que la Fed no cree que la inflación se esté dando vuelta y regrese al 2 por ciento”.
El discurso de ocho minutos provocó una dramática liquidación de acciones con el índice de referencia S&P 500 cayendo más de un 3 por ciento, su mayor caída desde la derrota de junio, cuando se borraron 14 billones de dólares del mercado de valores de EE. UU. Las esperanzas de que la Fed pueda relajar su postura a medida que la economía se desacelera se hicieron añicos. Todas menos seis de las empresas dentro del índice de referencia bursátil cayeron, con las acciones de los constructores de viviendas económicamente sensibles cayendo casi un 5 por ciento y las de los fabricantes de chips disminuyendo más del 6 por ciento.
Los comerciantes en los mercados de futuros también cambiaron sus apuestas. Si bien todavía esperan que la Fed eleve las tasas a entre 3,75 y 4 por ciento en la primera mitad del próximo año, comenzaron a reducir sus apuestas de que el banco central comenzaría a reducir las tasas más tarde ese año y hasta 2024 como lo había hecho anteriormente. apuesta.
“No podría estar más claro que van a seguir subiendo las tasas y reduciendo el balance hasta que superen claramente la inflación”, dijo Bob Michele, jefe de la unidad global de renta fija, divisas y materias primas de JPMorgan Asset Management. “Esta fantasía de que comenzarán a recortar las tasas un par de meses después de la última subida de tasas no tiene sentido”.
Michele agregó que el hecho de que los mercados de futuros y del Tesoro no reaccionaron con más fuerza al discurso de Powell subrayó el problema de credibilidad que aún enfrenta el presidente de la Fed. Powell y sus colegas han sido criticados por argumentar el año pasado que la inflación sería transitoria y, en última instancia, retrocedería hacia el objetivo del 2% de la Fed.
El movimiento más silencioso de los bonos del Tesoro también podría reflejar la venta masiva que ya han enfrentado este año, dijeron los administradores de dinero, con el rendimiento de la nota a dos años cotizando justo por debajo de un máximo de 14 años alcanzado en junio.
Los alborotos del mercado siguieron al tan esperado discurso de Powell en el primer simposio en persona de Jackson Hole de banqueros centrales globales desde el comienzo de la pandemia, en el que enfatizó que la Fed “debe seguir así hasta que termine el trabajo” sobre la inflación. También reconoció que abordar la inflación probablemente tendrá costos económicos, incluido un “período sostenido de crecimiento por debajo de la tendencia”.
“Si bien las tasas de interés más altas, el crecimiento más lento y las condiciones del mercado laboral más suaves reducirán la inflación, también traerán algo de dolor a los hogares y las empresas”, dijo. “Estos son los costos desafortunados de reducir la inflación. Pero el hecho de no restaurar la estabilidad de precios significaría un dolor mucho mayor”.
Citando el tumulto de la década de 1970, en la que la Fed cometió errores al flexibilizar la política prematuramente para apuntalar el crecimiento, pero antes de que la inflación se moderara lo suficiente, Powell prometió evitar ese resultado. También reiteró que las tasas deberán permanecer en un nivel que restrinja el crecimiento “durante algún tiempo” y enfatizó la barra alta en términos de datos económicos para justificar el cambio a una postura menos agresiva.
Julian Richers, economista de Morgan Stanley, dijo que el discurso de Powell ayudó a disipar la opinión de que la Fed podría verse influenciada para relajar la política a medida que la economía se desacelera. Los comentarios de Powell luego de la reunión de julio de la Fed ayudaron a impulsar un repunte de alivio.
“Todo este debate sobre un pivote de la Fed en julio nunca tuvo sentido”, dijo. «Si estuvieras colgando tu sombrero en la Fed siendo súper moderado, eso es una corrección de rumbo».
Los funcionarios de la Fed aún tienen que decidir si es necesario un tercer aumento consecutivo de la tasa de 0,75 puntos porcentuales en la próxima reunión de política en septiembre o si pueden comenzar a alejarse de la fase de «carga anticipada» del ciclo de ajuste y reducir a medio punto. aumento de la tasa de puntos. En solo cuatro meses, la tasa de fondos federales aumentó de casi cero a un rango objetivo de 2.25 por ciento a 2.50 por ciento.
Los economistas creen que serán necesarios más aumentos de tasas en 2023 para sofocar la inflación, que advierten que corre un riesgo significativo de persistir más de lo previsto.
La mayoría ha previsto una recesión en algún momento de los próximos 12 meses, con la tasa de desempleo aumentando mucho más allá de su nivel históricamente bajo del 3,5 por ciento.
“La gran incógnita es cuánto se desacelerará realmente la economía a corto plazo y en qué momento la Fed lo reconoce”, dijo Kennedy de Loomis Sayles.