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Los capitalistas de riesgo estadounidenses tienen 311.000 millones de dólares en efectivo no gastados, mientras evitan apuestas arriesgadas en empresas emergentes de Silicon Valley y se concentran en encontrar formas de devolver el capital a sus propios patrocinadores.
Los grupos de capital de riesgo estadounidenses han desplegado solo la mitad de un récord de 435.000 millones de dólares que recaudaron de inversores durante el auge de la era de la pandemia entre 2020 y 2022, según la empresa de datos de mercados privados PitchBook.
Esto se ha sumado a una pila de reservas no gastadas, conocidas en la industria como “polvo seco”, que se han acumulado a medida que las empresas de riesgo adoptan una postura más cautelosa a la hora de invertir en medio de la caída de las valoraciones de las empresas emergentes, prefiriendo encontrar formas de respaldar a grupos tecnológicos más establecidos. o apuntalar su cartera de empresas existente.
Thrive Capital de Josh Kushner, una de las firmas de riesgo más activas, firmó el año pasado varios cheques importantes para empresas que ya estaban en su cartera. Esto incluye invertir 1.800 millones de dólares en el grupo fintech Stripe, valorado en 50.000 millones de dólares. Thrive también está liderando la compra de acciones de empleados en OpenAI, fabricante de ChatGPT, en un acuerdo que valora la empresa en 86.000 millones de dólares.
«Seguramente hay polvo seco, pero no es que el mundo vaya a verse inundado nuevamente con dinero de capital de riesgo», dijo Ibrahim Ajami, jefe de empresas de Mubadala Capital, parte del fondo soberano de Abu Dhabi de 276 mil millones de dólares Mubadala Investment Company.
Ajami añadió que se utilizaría una gran cantidad de polvo seco para “limpiar el desorden” creado durante un período de tasas de interés ultrabajas, que ha quedado expuesto a medida que los aumentos de tasas han cargado a las empresas emergentes con costos más altos.
Los fondos de riesgo recaudaron una cantidad de efectivo sin precedentes durante la pandemia. Andreessen Horowitz recaudó 4.500 millones de dólares para apuntar a las criptomonedas; El nuevo fondo criptográfico de Katie Haun, ex socia de Andreessen, recaudó 1.500 millones de dólares; Tiger Global Management recaudó 12.700 millones de dólares en uno de los fondos de riesgo más grandes de la historia.
Pero ahora los capitalistas de riesgo se ven sometidos a una presión cada vez mayor para que devuelvan capital a sus propios patrocinadores: inversores institucionales, fundaciones y fondos de pensiones, conocidos como “socios comanditarios”.
Los LP generalmente reciben un rendimiento cuando un fondo de capital riesgo “sale” exitosamente de una nueva empresa en el momento en que se vende o logra una cotización pública. Pero la escasez de salidas significó que los capitalistas de riesgo con sede en EE. UU. distribuyeran solo 21 mil millones de dólares a sus LP el año pasado, una séptima parte del total pagado en 2021, según PitchBook.
«A los LP normalmente no les gusta presionar a los VC para que gasten dinero, pero si estás entrando en tu tercer año sin hacer nada, empiezan a preguntar para qué sirven mis honorarios», dijo un inversor de capital de riesgo de Silicon Valley. .
La mayoría de los capitalistas de riesgo siguen cobrando a los LP una comisión de gestión independientemente de si han realizado inversiones, pero Sequoia Capital, uno de los principales grupos de capital riesgo de tecnología, comenzó a renunciar a las comisiones sobre el capital que aún no había comprometido con empresas en algunos de sus fondos el año pasado.
Los capitalistas de riesgo están buscando formas creativas de devolver el capital, como el lanzamiento de nuevos vehículos de inversión conocidos como fondos de continuación que desbloquean efectivo en activos existentes sin una salida tradicional. Lightspeed Venture Partners, una de las empresas más grandes de Silicon Valley, está creando un fondo de mil millones de dólares.
El jefe de inversiones de un gran fondo de donación dijo que le gustaría que los capitalistas de riesgo que había respaldado, que incluyen algunos de los nombres más importantes de Silicon Valley, devolvieran parte del dinero comprometido con ellos por los LP en lugar de quedarse sentados por mucho más tiempo.
“En el primer colapso de la burbuja tecnológica [in 2000] Hubo una serie de fondos que redujeron sus fondos significativamente”, dijo. “Espero que veamos eso, que las empresas de riesgo reduzcan el tamaño de sus fondos y perdonen los compromisos con sus inversores y redimensionen. Sería un resultado realmente bueno”.
A medida que los capitalistas de riesgo se resisten a gastar sus reservas, las empresas jóvenes sin un camino obvio hacia la rentabilidad o una salida lucrativa se enfrentarán a recortes drásticos en sus valoraciones y a un posible fracaso.
Los colapsos de las empresas emergentes se han duplicado durante el año pasado, según PitchBook. Empresas que alguna vez estuvieron valoradas en más de mil millones de dólares, incluidas Hopin y Convoy, se encuentran entre las víctimas.
“En cierto modo, la pólvora seca es un espejismo. Es una cifra teórica”, dijo Nigel Dawn, jefe global de asesoría de capital privado del banco de inversión Evercore. «Las empresas de cartera en fondos de riesgo están sintiendo la escasez de efectivo más que nunca: la idea de que simplemente se puede crecer y crecer sin rentabilidad a la vista y que el grifo de efectivo siempre estará abierto se ha ido».