Por un minuto ahí, a principios de esta semana, los mercados lucían. . . ¿Cuál es el término técnico? ¿OK?
Una brutal liquidación de acciones, que convirtió a la semana anterior en la peor desde que azotó la pandemia en la primavera de 2020, cambió repentinamente. Un feriado en los EE. UU. el lunes mantuvo un límite en el comercio, pero el martes trajo lo más raro de las cosas: una repentina sacudida alcista.
Tal vez bajo la influencia del delicioso sol que adornaba Londres en ese momento, un banquero tomó esto como una razón para estar alegre. “¡Dale otra oportunidad al verano!” se entusiasmó en una nota a los clientes. “Los jugadores quieren comprar acciones nuevamente. ¿Será más pegajoso esta vez? Veremos.”
Lector, no fue más pegajoso esta vez. El estado de ánimo positivo ni siquiera se filtró en la siguiente sesión asiática. Pero el breve momento de alegría refleja la sensación de que los inversores están cada vez más desesperados por que termine el espectáculo de terror que es la primera mitad de 2022. ¿No hemos sufrido bastante? Después de todo, si excluye el primer trimestre de 2020, este ha sido uno de los peores trimestres para las acciones globales desde 2008. Seguramente ha llegado la hora de que los héroes cronometren el mercado a la perfección y compren.
Sobre el papel, sí, absolutamente. “Las valoraciones comienzan a parecer atractivas en un contexto a más largo plazo”, señaló UBS Global Wealth Management en su perspectiva del segundo semestre. “La relación histórica entre la relación precio-beneficio y los rendimientos futuros sugeriría que es razonable esperar que las acciones estadounidenses produzcan un 10 por ciento de rendimiento anual durante la próxima década”.
Pero todavía no, por desgracia. La semana puede terminar siendo levemente positiva, pero el verdadero giro de la fortuna sigue siendo esquivo. UBS, como muchos otros inversores, se mantiene “neutral”, y señala un riesgo significativo de grandes caídas a partir de aquí.
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Tatjana Puhan, subdirectora de inversiones de la gestora de activos francesa Tobam, se describe a sí misma como una optimista por naturaleza. “Mi vaso de agua está medio lleno”, dice ella. Pero está desconcertada ante la necesidad de detectar el fin de la hemorragia en los mercados.
“Me parece ridículo”, dice ella. “La televisión financiera decía ‘los mercados son positivos, tal vez estamos pasando por lo peor’. ¿Me estás tomando el pelo? ¿Por qué serías positivo de repente?
Ella tiene un punto. La guerra en Ucrania no va a desaparecer mágica y rápidamente. Eso mantendrá altos los precios de los alimentos y la energía y las fuerzas inflacionarias firmemente en juego. Los bancos centrales están aumentando las tasas de interés y los inversionistas no están muy convencidos de que los políticos puedan evitar un aterrizaje forzoso, un eufemismo para referirse a la caída de la economía, particularmente después de que su confianza anterior en la inflación transitoria resultó estar fuera de lugar. Incluso el presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, ha reconocido ahora que una recesión en Estados Unidos es “ciertamente una posibilidad”.
El ajuste cuantitativo, el proceso torpemente llamado de los bancos centrales que se deshacen de los activos que compraron para respaldar el sistema en los últimos años, también acaba de comenzar y, aún así, nadie sabe honestamente qué significará. “Es un gran debate”, dice Peter Fitzgerald, director de inversiones para activos múltiples y macro en Aviva Investors. “Algunas personas dicen que estas cosas tienen precio”, dice. “Nunca se incluye en el precio”.
Además, Puhan se encuentra entre los que creen que, incluso después de algunas grandes caídas en los precios de las acciones, muchos inversores aún no están dispuestos a renunciar a las acciones tecnológicas de gran impacto que dominan el mercado estadounidense.
“Todavía se consideran inversiones seguras”, dice Puhan. En algún momento, los inversores se aferrarán adecuadamente a los riesgos de recesión que ella considera que están ampliamente subestimados. Y en ese punto, la banda elástica súper estirada de las valoraciones del mercado puede romperse. Ella cree que los mercados pueden caer un 20 por ciento más antes de que termine el año. “Es absolutamente posible”, dice ella.
Ese no es un mensaje demasiado alegre, especialmente de un optimista autoproclamado, y puede ser un pequeño consuelo para los inversores, minoristas y profesionales, deseosos de reconstruir carteras magulladas.
Kate El-Hillow, directora de inversiones de Russell Investments, dice que después del peor comienzo de año en tres décadas para los bonos y uno de los peores en el S&P 500 en un siglo, quiere “lograr que suceda esta recalificación”. , y llegar al otro lado”.
En parte, eso se debe a que “el otro lado” es donde puede obtener algunas gangas y reconstruir carteras. “Es un buen momento para pensar en ‘¿dónde me voy a desplegar?’”, dice. Pero además, la velocidad es una virtud en sí misma. “Queremos que suceda un poco más rápido, mientras que los balances de consumo y corporativos siguen siendo sólidos”.
Este es el equivalente del administrador del fondo a hacerse la cirugía de conducto más temprano que tarde. Sí, la disminución sincronizada de los activos de riesgo es desagradable, pero si podemos hacerlo rápido, entonces los mercados podrían tener tiempo de estabilizarse antes de que las empresas y los hogares se queden sin el respaldo financiero que acumularon en el apogeo del dinero barato.
Los mercados y la vida real no siempre se mueven a la par: la crisis económica de 2020 coincidió con un repunte masivo a partir de marzo de ese año, por ejemplo. Tal vez ahora, los mercados puedan llevar la carga. Abrazar el dolor podría ser la mejor manera de avanzar.