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Los inversores están vendiendo dólares al ritmo más rápido en un año a medida que aumentan sus apuestas de que la Reserva Federal de Estados Unidos ha terminado su agresiva campaña de aumentos de tasas de interés y aplicará múltiples recortes el próximo año.
Los administradores de activos están en camino de vender el 1,6 por ciento de sus posiciones abiertas en dólares este mes, la mayor salida mensual desde noviembre pasado, según State Street, que custodia 40 billones de dólares en activos. Según el banco, los gerentes habían realizado ventas «significativas» todos los días desde que los datos de empleo en Estados Unidos fueron más débiles de lo esperado el 3 de noviembre.
Eso ha ayudado a encaminar al dólar hacia su peor desempeño mensual en un añoy los analistas advierten que las ventas de los administradores de activos podrían ser sólo el comienzo de una tendencia a largo plazo entre los inversores para reducir la exposición a los activos estadounidenses.
«Los flujos de las últimas dos semanas apuntan a un rápido replanteamiento de la demanda de dólares», dijo Michael Metcalfe, jefe de estrategia macroeconómica de State Street, y agregó que las ventas recientes marcaron el desmoronamiento de «una crisis inusualmente grande en Estados Unidos». [dollar] posición de “sobrepeso”.
“Los inversores piensan ‘si [rate cuts are] Si realmente se va a entregar, entonces no necesito tener tantos dólares”.
Según State Street, sólo ha habido seis desmantelamiento rápido de las tenencias de dólares en las últimas dos décadas. El más reciente de ellos ocurrió en noviembre del año pasado, cuando el índice del dólar –una medida de su fortaleza frente a una cesta de seis monedas– se debilitó alrededor de un 10 por ciento a finales de enero.
Metcalfe añadió que, a pesar de la reciente caída, los administradores de activos todavía estaban sobreponderados en dólares en comparación con otras monedas, una señal de que la debilidad del dólar podría tener más consecuencias.
El dólar disfrutó de una enorme corrida alcista el año pasado, impulsado por las subidas de tipos de la Reserva Federal. El índice del dólar había subido hasta un 19 por ciento a finales de septiembre, generando grandes beneficios para los fondos de cobertura macroeconómicos con posiciones alcistas, antes de debilitarse marcadamente en el cuarto trimestre.
Este año aumentó más de un 7 por ciento entre julio y octubre, cuando datos económicos sólidos llevaron los costos de endeudamiento de referencia de Estados Unidos a un máximo de 16 años y convencieron a los inversores de que las tasas se mantendrían altas por más tiempo.
Pero la narrativa ha vuelto a cambiar en las últimas semanas. La inflación estadounidense cayó más de lo esperado en octubre a 3,2 por ciento, lo que llevó a los inversores a descartar cualquier perspectiva de nuevos aumentos de tasas. La reciente debilidad ha dejado al índice dólar aproximadamente donde comenzó este año y los mercados de futuros ahora están valorando más de 0,5 puntos porcentuales de los recortes de tasas de la Fed para septiembre del próximo año.
Geoff Yu, estratega de divisas de BNY Mellon, custodio de 46 billones de dólares en activos, dijo que durante los últimos 20 días los clientes de custodia de la empresa «han estado vendiendo dólares al ritmo más rápido este año», con preferencia por comprar yenes japoneses. Dólar canadiense y una variedad de monedas latinoamericanas.
La presión vendedora sobre el dólar será una buena noticia para el Ministerio de Finanzas de Japón. Ha estado en alerta roja por una posible intervención monetaria mientras el yen cotizaba cerca de un mínimo de 33 años frente al dólar a principios de este mes, lo que se sumaba a las presiones inflacionarias al elevar el costo de los bienes importados.
Si bien el yen ha caído alrededor de un 12 por ciento frente al dólar este año, noviembre ha ofrecido cierto respiro al fortalecerse la moneda alrededor de un 1,5 por ciento.
Yu espera que continúe la fortaleza del yen, y se espera que el Banco de Japón abandone su política de tasas de interés negativas en los próximos meses. «No tiene mucho sentido estar corto en el yen [betting on a falling price] ya que cada reunión de política del Banco de Japón será un evento en vivo”, dijo.
La debilidad del dólar también constituye un alivio para los mercados emergentes. Les facilita el pago de préstamos denominados en dólares y podría comenzar a atraer a los inversores a las economías en desarrollo después de las fuertes ventas de deuda en moneda fuerte este año.
«Estamos sobreponderados en acciones de mercados emergentes y en materias primas», dijo Florian Ielpo, jefe de macroactivos múltiples de Lombard Odier Investment Managers, añadiendo que el entorno de debilidad del dólar estaba «deshaciendo algunas de las tensiones muy restrictivas». [bullish] caso para las acciones estadounidenses”.
El índice de acciones de mercados emergentes de MSCI ha sumado un 3 por ciento en lo que va del año, muy por detrás de un aumento de casi el 19 por ciento del índice estadounidense S&P 500 de acciones de primera línea.
Francesco Sandrini, jefe de estrategias de activos múltiples de Amundi, dijo que de cara a 2024 esperaba que la debilidad del dólar continuara «en parte porque anticipamos menos turbulencias entre Estados Unidos y China», lo que significa que los inversores tenían menos necesidad del dólar como refugio seguro.
Sin embargo, añadió que, desde el inicio de la guerra Rusia-Ucrania, «algo se ha roto» en la rotación habitual entre los mercados desarrollados y emergentes, señalando que la preferencia por las acciones en México y Brasil se debía en parte a la percepción de que estos países están bien situados políticamente.
«Estamos viendo mucho interés en los mercados emergentes, pero creo que estas dos fuerzas, el dólar más débil y las preocupaciones geopolíticas, están un poco en conflicto», dijo.