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La industria del capital privado ha entrado en 2024 con cantidades récord de efectivo de los inversores no gastado y una reserva sin precedentes de acuerdos antiguos que las empresas deberán vender en los próximos años.
Las empresas de capital privado contaban con una cifra récord de 2,59 billones de dólares en reservas de efectivo disponibles para adquisiciones y otras inversiones al 15 de diciembre, según S&P Global Market Intelligence. Casi una cuarta parte de ese efectivo estaba en manos de 25 de los grupos más grandes de la industria, incluidos Apollo Global, Blackstone, KKR, CVC Capital y Advent International.
Los ejecutivos de la industria y sus asesores creen que el nuevo año presenta una gran prueba para los inversores de capital privado mientras buscan formas de vender grandes inversiones mientras buscan nuevas oportunidades.
Con el mercado de OPI aún tibio y los acuerdos globales lentos, el número de transacciones de salida de capital privado el último trimestre estuvo cerca del mínimo de una década, según la consultora Bain & Co.
Eso ha dejado a los grupos de adquisiciones con un récord de 2,8 billones de dólares en inversiones sin vender y lo que Bain describió como “una enorme acumulación” de empresas por salir.
“Lo que estamos viendo por parte de los propietarios de capital privado es mucha ansiedad porque no está claro cómo [asset sales] evolucionará”, dijo un banquero senior de fusiones y adquisiciones.
Las condiciones han frustrado a muchos grandes inversores institucionales que normalmente esperan que se les devuelva un flujo regular de efectivo a medida que los grupos de capital privado venden inversiones rentables. En cambio, estos inversores han recibido sólo un chorrito de dinero en los últimos cinco años, incluso cuando comprometieron sumas enormes para financiar nuevos acuerdos de compra.
Los banqueros esperan que los grupos pongan su dinero a trabajar en los próximos meses y al mismo tiempo lleguen a acuerdos para vender viejas inversiones, especialmente a medida que crece el optimismo de que las tasas de interés estadounidenses han alcanzado su punto máximo después del aumento más pronunciado en décadas.
“Me sentí como [2023] Fue un año en el que la gente estaba digiriendo sus carteras. Con suerte, 2024 será un reinicio para una aceleración de los acuerdos nuevamente”, dijo Elizabeth Cooper, socia y codirectora de la práctica de fusiones y adquisiciones de capital privado de Simpson Thacher & Bartlett.
“Hay muchos acuerdos en trámite para el primer semestre y esperamos que un buen número de ellos se lleven a cabo según lo planeado”, dijo Carsten Woehrn, codirector de fusiones y adquisiciones en Emea de JPMorgan.
Para cerrar acuerdos, muchos grupos de capital privado han implementado tácticas de ingeniería financiera para salvar la desconexión entre lo que los compradores pagarán por una empresa y lo que los propietarios aceptarán.
Charles Hayes, codirector global de capital privado de Freshfields Bruckhaus Deringer, dijo que las empresas recurrían cada vez más a “transacciones estructuradas”, acuerdos que utilizaban capital con características similares a las de deuda.
Fuentes de la industria dijeron al Financial Times que los grupos de capital privado que se vendían negocios entre sí habían utilizado cada vez más estructuras complejas. Entre ellas se incluían ganancias basadas en el desempeño, que pagan a los vendedores efectivo adicional si una empresa tiene un desempeño mejor de lo esperado, u otras herramientas como pagos diferidos de los compradores y grandes inversiones de los vendedores para cerrar acuerdos.
Los banqueros y los ejecutivos de capital privado también están cada vez más entusiasmados con las exclusiones corporativas, en las que una firma de capital privado compra una línea de negocios de una gran corporación.
El mayor acuerdo de capital privado de 2023 fue la separación de GTCR de la empresa de pagos Worldpay del FIS por una valoración de 18.000 millones de dólares. FIS había abandonado un plan para convertir Worldpay en una empresa que cotizara en bolsa y, en su lugar, vendió el 55 por ciento del negocio a GTCR en un acuerdo que le reportó al vendedor 11.700 millones de dólares en efectivo.
Muchas grandes empresas de adquisiciones están buscando replicar esos grandes acuerdos de exclusión en 2024, según Max Justicz, codirector de patrocinadores financieros de UBS para América.
“Las megaempresas de adquisiciones están tratando de demostrar que pueden comprar exclusiones con cierta experiencia en gestión y mucho polvo seco”, dijo.
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