Los grandes inversores están regresando al mercado de bonos después de la liquidación histórica de este año, y los administradores de fondos favorecen la deuda en relación con otras clases de activos por primera vez desde el comienzo de la crisis financiera de 2008.
Un amplio indicador de activos de renta fija en todo el mundo ha perdido un 15 por ciento este año debido a que la alta inflación estimuló el aumento de las tasas de interés en las economías desarrolladas, con mucho, el desempeño más débil en datos que se remontan a 1990.
El aumento resultante en los rendimientos está atrayendo a compradores que argumentan que los bonos no se han visto tan atractivos durante años. El rendimiento del índice agregado global de Bloomberg subió hasta un 4% en octubre, frente al 1,3% de principios de año y el nivel más alto desde 2008.
Los inversores están sobreponderados en bonos en relación con otras clases de activos en sus carteras por primera vez desde 2009, según la edición de diciembre de la encuesta mensual de Bank of America de administradores de fondos que supervisan colectivamente más de $ 800 mil millones en activos.
Pero no es solo la posibilidad de recibir algún ingreso de los bonos de alta calificación, un fenómeno cada vez más raro durante la última década, lo que ha reavivado el interés en la clase de activos. Algunos administradores de fondos argumentan que la renta fija recuperará su papel como un lastre de cartera para activos de mayor riesgo que aumenta a medida que caen las acciones, una correlación típica que desapareció en la liquidación simultánea de 2022.
“Este año, la renta fija no fue una solución para la caída de los activos de riesgo, fue parte del problema”, dijo Antonio Cavarero, director de inversiones de Generali Insurance Asset Management. “Pero creo que puede volver a ser parte de la solución, siempre que el mercado esté bien y la inflación continúe bajando gradualmente”.
Cavarero dijo que había estado comprando deuda corporativa europea con grado de inversión, que ahora ofrece un rendimiento mayor que los dividendos de las acciones de la región, e implica préstamos a empresas de alta calidad que deberían poder capear la recesión que muchos economistas ven en el horizonte. “Puedes tener expectativas muy sólidas sobre el retorno de tu dinero”, dijo.
Hay signos de un retorno tentativo a la renta fija, después de que una avalancha de efectivo abandonara la clase de activos a principios de año: los fondos de bonos globales tuvieron su primer mes de entradas en noviembre después de dos meses de salidas, según datos de EPFR.
La mayor parte del repunte de los precios de los bonos se ha producido desde que la inflación comenzó a enfriarse en EE. UU. Pero los rendimientos ahora son lo suficientemente altos como para ser atractivos incluso si esa inflación más moderada vuelve a subir, según Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income. Los diferenciales, o la prima que ganan los inversionistas por mantener deuda corporativa en lugar de bonos del gobierno libres de riesgo, también han aumentado desde fines de 2021, lo que brinda otro incentivo.
“Con rendimientos más altos y diferenciales más amplios, el punto de partida es el mejor que hemos visto en mucho tiempo”, dijo Peters. “Hemos vuelto a un lugar más normal”.
El grupo de renta fija Pimco dijo este mes que los argumentos a favor de poseer bonos eran “más sólidos que en años”, en parte debido al buen desempeño de la clase de activos durante una recesión.
Una encuesta de economistas realizada en diciembre por la Iniciativa sobre Mercados Globales de la Escuela de Negocios Booth de la Universidad de Chicago en asociación con el Financial Times mostró que el 85 por ciento de los encuestados esperaba que Estados Unidos entrara en recesión el próximo año. Se espera que las economías europeas, golpeadas por los altos precios de la energía, sufran una recesión más profunda.
Algunos inversores, incluido BlackRock, han advertido que en la próxima recesión, es posible que los bonos de alta calificación no recuperen sus beneficios de diversificación de cartera. Los bonos suelen subir durante las recesiones porque los inversores mueven su efectivo a paraísos fiscales, pero también porque los bancos centrales responden recortando las tasas de interés para impulsar la economía. Pero si la inflación se mantiene incómodamente alta durante la recesión, la Reserva Federal de los EE. UU. y sus contrapartes en Europa podrían verse obligados a mantener las tasas altas incluso ante el aumento del desempleo y el crecimiento en picado.
“No creo que la Fed venga al rescate. Tendrán que apegarse a sus armas. No creo que puedan recortar las tasas en 2023, al contrario de lo que espera el mercado”, dijo Jean Boivin, director del Instituto de Inversiones BlackRock.
Boivin cree que la inflación caerá, pero se mantendrá lejos de la tasa objetivo, lo que evitará que los bancos centrales relajen la política monetaria. Por esta razón, BlackRock está infraponderado en bonos del Tesoro a más largo plazo, la parte del mercado que es particularmente sensible a las expectativas de inflación.
“He visto muchos comentarios que dicen ‘los bonos han vuelto'”, dijo Jeffery Johnson, director de productos de renta fija de Vanguard. “Pero moderaríamos eso y diríamos ‘los bonos son mejores'”.