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Los inversores más afectados están comprando bonos del gobierno estadounidense con vencimientos más largos, apostando a que el dolor en el mercado del Tesoro casi ha terminado y una desaceleración difícil de alcanzar en la economía estadounidense puede estar en el horizonte.
Los administradores de dinero, incluidos Pimco, Janus Henderson, Vanguard y BlackRock, están dando el paso: una apuesta audaz después de una caída de varios meses en los precios de los bonos que ha desviado repetidamente a los administradores de activos y ha enviado el rendimiento del Tesoro a 10 años por encima del 5 por ciento esta semana durante el último año. primera vez desde 2007.
La economía estadounidense goza de una salud sorprendentemente mala por ahora. Los datos de esta semana mostraron una tasa de crecimiento anualizada del 4,9 por ciento en el tercer trimestre. Pero los inversores están empezando a vislumbrar lo que sucederá un poco más adelante, especialmente a medida que el salto en los rendimientos de los bonos eleva los costos de endeudamiento para las empresas, los hogares y el gobierno. Si la tan esperada desaceleración se hace sentir, eso debería hacer que los precios de los bonos vuelvan a subir.
«Estos rendimientos más altos eventualmente desacelerarán el crecimiento», dijo Mike Cudzil, gerente de cartera del gigante de bonos Pimco. «Estamos preparados para jugar a la ofensiva en caso de que la economía comience a desacelerarse».
Los bonos que vencen en un futuro lejano, 10 años o más, han sufrido especialmente porque los mercados han luchado por digerir el mensaje de la Reserva Federal de Estados Unidos de que las tasas de interés se mantendrán en niveles altos a largo plazo, y a medida que la economía pronósticos pesimistas y confusos. Pero Cudzil dijo que a ese sector del mercado se le debía un respiro.
«Estamos añadiendo duración a nuestras carteras», dijo Cudzil, refiriéndose a la deuda a más largo plazo. “Estamos sobreponderando la duración. Y estamos sobreponderados en renta fija en relación con las acciones”.
La confianza en un repunte de los bonos se está avivando en todo el mercado. Los datos de EPFR muestran que las entradas semanales a fondos de deuda soberana estadounidense a largo plazo fueron las más altas registradas en los siete días que terminaron el 25 de octubre, con 5.700 millones de dólares.
La inversión en bonos, especialmente en bonos de largo plazo, ha quemado a los inversores repetidamente este año. Los analistas y economistas han estado esperando una recesión durante todo el año, pero aún no se ha materializado una desaceleración. Los rendimientos han aumentado implacablemente, castigando a los inversores que apostaron por la renta fija a que 2023 sería el “año del bono”. El Tesoro a 10 años, que tuvo en 2022 su peor año registrado, ha vuelto a bajar este año.
En una nota de este mes, BlackRock afirmó que había ajustado su posicionamiento en bonos a largo plazo, aunque sigue siendo cauteloso con respecto a la deuda a más largo plazo.
«Hemos estado infraponderados en los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo desde finales de 2020, ya que vimos que el nuevo régimen macro anunciaba tasas más altas», dijo. “Los rendimientos estadounidenses a 10 años, en máximos de 16 años, muestran que se han ajustado mucho, pero no creemos que el proceso haya terminado. Ahora nos volvemos tácticamente neutrales a medida que las tasas de interés se acercan a su máximo”.
Los analistas señalaron, sin embargo, que BlackRock espera seguir infraponderado estratégicamente a largo plazo.
Los inversores confían en que la Reserva Federal mantendrá las tasas de interés en el alto nivel actual durante un largo período, pero las expectativas de que las subirá nuevamente han disminuido. Los operadores del mercado de futuros calculan las posibilidades de que la Reserva Federal suba las tasas de interés en su reunión de la próxima semana en menos del 2 por ciento. Las probabilidades de un aumento para diciembre son de alrededor del 20 por ciento.
Jim Cielinski, director global de renta fija de Janus Henderson Investors, dijo no obstante que puede tener sentido que ciertas carteras adquieran bonos a largo plazo, dado que la liquidación ha dejado los pagos de intereses regulares que ofrecen al nivel más alto en años. «Apostamos por una estrategia de larga duración en las estrategias más agresivas», afirmó. “Si se puede soportar la volatilidad, los rendimientos atractivos y la oportunidad de apreciación del capital estarán ahí durante los próximos seis a 12 meses. Pero la gente está muy afectada y marcada porque han estado hablando de recesión durante el último año”.
Los bonos del Tesoro a más largo plazo son un activo refugio tradicional, un imán para los inversores durante momentos de volatilidad del mercado e inestabilidad geopolítica. Algunos inversores dijeron que están comprando para proteger sus carteras de una posible caída de activos más riesgosos como las acciones.
«Creo que la clave con los bonos en este momento es que cuando las noticias económicas realmente cambian, como en marzo durante la agitación del Banco de Silicon Valley o cuando hay una recesión, sólo los bonos realmente protegen su capital», dijo Ales Koutny, jefe de operaciones internacionales. renta fija en Vanguard.
Koutny dijo que las perspectivas a corto plazo para los bonos a 10 años son inciertas, pero que «dando un paso atrás» el próximo gran movimiento en los rendimientos probablemente sea a la baja. «Creemos que desde una perspectiva de recompensa de riesgo puro, la asignación en bonos, incluso a 10 años, tiene mucho sentido aquí».