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La deuda del gobierno del Reino Unido ha generado los peores rendimientos de cualquier mercado de bonos importante en la primera mitad de este año, ya que los inversores apostaron a que el Banco de Inglaterra tendrá que aumentar las tasas de interés al nivel más alto en un cuarto de siglo para controlar la alta inflación.
Un índice de ICE Bank of America de bonos del gobierno del Reino Unido, conocido como gilts, ha caído un 3,7 por ciento en la primera mitad de 2023. Mientras tanto, otros grandes mercados de bonos han generado rendimientos positivos a medida que la inflación ha disminuido y otros bancos centrales parecen más cerca de la final de su ciclo de subidas de tipos.
“Los gilts han sido un gran valor atípico este año, ha sido una experiencia muy aleccionadora”, dijo Jim Cielinski, director global de renta fija de Janus Henderson Investors. “Estás viendo más de la inflación tradicional de aumento de costos donde las presiones salariales continúan moviéndose más y más alto”.
El bajo rendimiento de los gilts se produce después de que los inversores tuvieran un replanteamiento importante sobre las perspectivas de los tipos de interés del Reino Unido, con datos de salarios e inflación que superaron implacablemente las expectativas del mercado y de los economistas. La inflación general del Reino Unido fue del 8,7 por ciento para el año hasta fines de mayo, en comparación con el 6,1 por ciento en la eurozona y el 4 por ciento en los EE. UU.
Los inversores minoristas y los administradores de fondos han estado comprando gilts en los últimos meses para asegurar algunos de los rendimientos más altos disponibles desde la crisis financiera mundial. Sin embargo, los rendimientos de los gilts a dos años alcanzaron el 5,31% el viernes, el nivel más alto desde 2007. Pero los inversores que buscan ganancias a corto plazo pueden estar enfrentando dolorosas pérdidas en papel.
Los mercados ahora están valorando que las tasas de interés del Reino Unido aumenten del 5 por ciento a un pico de alrededor del 6,25 por ciento para fines de este año.
Si bien los operadores también esperan más aumentos de tasas en Europa y EE. UU., los movimientos son menos marcados, con los mercados descontando probablemente dos aumentos más de 0,25 puntos porcentuales por parte del BCE este año, y uno más por parte de la Reserva Federal en julio.
“La inflación del Reino Unido, tanto general como subyacente, ha sido mucho más rígida de lo que esperaban el Banco de Inglaterra o el mercado”, dijo Mohit Kumar, economista financiero jefe para Europa de Jefferies, explicando por qué los gilts tuvieron un desempeño inferior al de sus pares.
Agregó que Andrew Bailey, gobernador del BoE, parecía “sorprendido” por la persistencia de la inflación cuando habló en un panel en una conferencia del BCE en Sintra, Portugal, esta semana, y que parecía “inseguro” de que la inflación bajaría lo suficientemente rápido para el BoE para dejar de subir las tasas.
Los inversores también señalan que la naturaleza a largo plazo del mercado de bonos del Reino Unido y el gran volumen de deuda que se emite mientras el BoE comenzó a vender gilts como parte de su programa de ajuste cuantitativo han afectado y seguirán afectando el rendimiento.
“La combinación de inflación y oferta significa que los gilts aún no están del todo bien en términos de ser atractivos en un mercado global”, dijo Jon Day, gerente de cartera de renta fija de Newton Investment Management. “Para los inversores globales, todavía diría que hay mejores mercados que los gilts”.
Cielinski de Janus dijo que los temores de estanflación son “notablemente más altos” en el Reino Unido que en otros mercados, ya que el banco central siente que “no tiene otra opción” que seguir reprimiendo la inflación, independientemente del dolor que se infligirá en grandes franjas de la economía.
“Tienes que ser duro, pero ser demasiado duro y matar la economía y debilitarla más que cualquier otra economía global, eso no es una victoria y tendrá un costo tal que ganarás la batalla contra la inflación y perderás la guerra. ,” él dijo. “Creo que eso es lo que dice el mercado de los gilt”.