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Los principales gestores de activos están luchando contra la renuencia de los inversores a asumir riesgos y poner dinero en los mercados, mientras que las tasas de interés y los rendimientos de los ahorros en efectivo siguen en su nivel más alto en más de una década.
Los inversores se han mantenido obstinadamente en efectivo, perjudicando los resultados de los administradores de activos y renunciando a ganancias de más de 1,5 billones de dólares durante una racha alcista récord que hasta hace poco llevó los mercados a máximos históricos.
Varios factores impulsan la cautela. Los rendimientos libres de riesgo están superando a la inflación por primera vez en décadas. Un mercado de valores estrecho que se beneficia de un puñado de valores tecnológicos volátiles, un conflicto geopolítico generalizado, un mal sentimiento económico y una elección estadounidense incierta mantienen a los inversores firmemente al margen.
Los administradores de activos, que se han sentido frustrados con lo que han llamado cantidades «tremendas» de capital de inversores en efectivo durante más de un año, están ansiosos por que haya recortes de tasas para aliviar la presión sobre sus resultados finales.
Según el Investment Company Institute, más de 6,1 billones de dólares se encuentran en fondos del mercado monetario de Estados Unidos, donde los inversores pueden ganar alrededor del 5 por ciento de su efectivo con poco riesgo, frente a aproximadamente 4,5 billones de dólares antes de que la Reserva Federal de Estados Unidos comenzara a aumentar las tasas de interés.
Se estima que los inversores han perdido 225.000 millones de dólares en ganancias bursátiles por 1,5 billones de dólares en el llamado exceso de efectivo, ya que los mercados se aceleraron este año. El S&P 500 ha subido más del 15 por ciento desde principios de año. Ese efectivo ganó aproximadamente 75.000 millones de dólares depositado en fondos del mercado monetario durante el mismo período.
“Los rendimientos del cinco por ciento en efectivo han mantenido a muchos inversores sobreponderados en efectivo…[but]»Aquellos que esperaban en efectivo se habrían perdido una amplia rentabilidad del mercado de valores de más del 26 por ciento durante el año pasado, incluido el 17 por ciento en lo que va de 2024″, dijo Larry Fink, presidente y director ejecutivo del administrador de activos de 10,6 billones de dólares BlackRock, después de las ganancias de su empresa en julio.
La reticencia de los inversores a poner dinero a trabajar ha puesto a prueba a los gestores de activos, que dependen de las comisiones de gestión por el capital invertido y compiten constantemente por los activos. El exceso de ahorros no invertidos se traduce potencialmente en miles de millones de dólares en ingresos perdidos por comisiones para el sector de la gestión de activos.
Si bien se pronostican recortes de tasas para finales de este año, también se espera que permanezcan atractivamente altas para los inversores durante algún tiempo.
Las comisiones que cobran los gestores por los fondos del mercado monetario también son mucho más bajas que las de otros productos de inversión. “Si lo único que entra es su paquete de productos con la comisión más baja, entonces eso no es óptimo”, dijo Brennan Hawken, analista de UBS.
La reticencia ha desconcertado a los gestores, que pensaban que el amplio repunte de los mercados (hasta hace pocas semanas) haría que los inversores volvieran a sus fondos, lo que ayudaría a mejorar los flujos que han sido modestos en todo el sector. Pero a pesar de que los mercados han alcanzado máximos históricos este año, el apetito de riesgo de los inversores sigue siendo moderado.
“El comportamiento de los inversores sigue siendo inusual”, dijo Andrew Schlossberg, director ejecutivo de Invesco, una gestora de activos de 1,7 billones de dólares. Los inversores de la plataforma todavía tienen entre el 15 y el 20 por ciento de sus activos en efectivo, dijo. “Los inversores están esperando a que la Reserva Federal de Estados Unidos les dé claridad, por lo que se mantienen al margen”.
La reticencia de los inversores se ha visto amplificada por la incertidumbre general sobre cómo se comportarán los mercados este año. «Hay cierta vacilación sobre cuándo recortará las tasas la Reserva Federal, incertidumbre en torno a la geopolítica y luego las elecciones estadounidenses, por lo que no hemos visto a la gente salir de la banca de una manera significativa», dijo Rob Sharps, director ejecutivo de la gestora T Rowe Price, que gestiona 1,5 billones de dólares.
Parte de la reticencia de los inversores se debe a que las ganancias en los mercados han sido lideradas por solo un puñado de empresas tecnológicas volátiles de gran capitalización. Solo 7 acciones representan más del 31 por ciento del S&P 500 por capitalización de mercado. «La estrechez en los mercados fue peor que la burbuja tecnológica de 2000», dijo Schlossberg.
La estrechez del mercado ha perjudicado a los gestores activos que esperaban atraer inversores, porque el repunte de un número muy concentrado de acciones ha dificultado que los fondos diversificados superen a los índices de referencia.
Según Goldman Sachs, en los primeros seis meses de este año se han ingresado en el sector de la gestión de activos 300.000 millones de dólares, frente a los 50.000 millones de dólares del mismo periodo del año pasado. «No es sorprendente, pero es mucho mejor que en 2022 y 2023», afirmó Alex Blostein, analista de Goldman Sachs, y señaló que las tasas más altas «duraron más de lo esperado».
Las empresas frustradas esperan que un recorte de tasas por parte de la Reserva Federal aleje a los inversores del efectivo y los lleve de regreso al mercado.
«A medida que nos acercamos al ciclo de recorte de tasas de la Fed, esperamos que los sectores tradicionales de renta fija recuperen su lugar como fuente principal de rendimiento a medida que el efectivo comienza a parecer menos atractivo», dijo Jenny Johnson, directora ejecutiva de Franklin Templeton, un administrador de activos de 1,6 billones de dólares.