Una avalancha de salidas a bolsa en ambos lados del Atlántico ha demostrado ser un fracaso para los inversores, poniendo de relieve los desafíos que enfrentan las empresas con planes de debutar en el mercado en el exigente entorno actual.
El diseñador de chips Arm, la empresa de entrega Instacart y el grupo de software Klaviyo fijaron precios de ofertas públicas iniciales iguales o superiores a sus rangos objetivo en las cotizaciones estadounidenses en septiembre. El fabricante de sandalias Birkenstock recaudó más de 1.500 millones de dólares en octubre.
Es posible que los acuerdos hayan sido un éxito para los propietarios anteriores de las empresas, sobre todo porque muchas empresas han tenido dificultades para cotizar en bolsa durante los últimos dos años.
Sin embargo, los cuatro cotizan ahora por debajo de sus precios iniciales, dañando las esperanzas de los banqueros que esperaban que esto anunciara un regreso a los niveles normales de actividad.
El incendio en los mercados bursátiles del Reino Unido ha sido aún peor. La IPO más destacada del año en Londres, la fintech CAB Payments, vio sus acciones colapsar un 72 por ciento la semana pasada después de que descartó su pronóstico de ingresos apenas tres meses después de cotizar en bolsa.
Todo esto aumenta las apuestas para CVC, el grupo de capital privado que considera la salida a Bolsa más esperada del año en Europa. CVC, valorada en 15.000 millones de euros en 2021, ha estado explorando una cotización en Ámsterdam y podría tomar una decisión esta misma semana.
Los volúmenes de cotización globales se desplomaron el año pasado debido a la caída de las valoraciones y la creciente volatilidad del mercado, y aún no se han recuperado por completo. Después del falso amanecer de las últimas semanas, algunos inversores se están preparando para un cierre temprano del mercado en invierno.
“Ha sido una especie de montaña rusa emocional”, dijo Richard Truesdell, presidente global de mercados de capital del bufete de abogados Davis Polk. “Mi optimismo de hace unas semanas se ha convertido ahora en pensar que la ventana de salida a bolsa no se reabrirá hasta marzo de 2024”.
Las empresas han recaudado 19.000 millones de dólares en Estados Unidos en lo que va del año, según datos de Dealogic, sin incluir las empresas de adquisición con fines especiales. Esto es más del doble de la cantidad recaudada a estas alturas del año pasado, pero aún así es un 85 por ciento menor en comparación con los primeros 10 meses de 2021.
Los banqueros y ejecutivos de capital privado que buscan traspasar sus participaciones en empresas de cartera a los mercados públicos están descubriendo que los inversores simplemente están menos dispuestos a asumir el riesgo del mercado de valores, dada la debilidad y la volatilidad de las acciones que ya existen y el fuerte atractivo comparativo de los bonos gubernamentales. ahora rinde un 5 por ciento, incluso con vencimientos tan cortos como dos años.
En Europa, que tiene una perspectiva de crecimiento económico más débil que Estados Unidos, muchas empresas que salieron a bolsa han caído por debajo de su precio de oferta. La empresa alemana de cristalería farmacéutica Schott Pharma es una rara excepción, pero las acciones de la empresa italiana de juegos Lottomatica y del grupo alemán de alojamiento web Ionos han tropezado.
Se han pospuesto varias cotizaciones. La empresa francesa de software Planisware y el contratista militar alemán Renk detuvieron sus planes, mientras que empresas que esperaban cotizar en Estados Unidos en octubre, como el grupo de vehículos compartidos Turo, también se han retrasado.
“Todo el mundo está revisando sus planes”, dijo Matthew Witheiler, un inversor de Wellington Management, gestora de activos de un billón de dólares, que se especializa en empresas privadas en etapa avanzada. “Había empresas en mi cartera planificando [to list] ya en diciembre, con presentaciones confidenciales, que están listas para publicarse y que están revisando teniendo en cuenta todo lo que ha sucedido. ¿Por qué salir corriendo por la puerta?
El mercado no está completamente cerrado. El grupo de petróleo y gas Mach Natural Resources recaudó casi 200 millones de dólares a principios de este mes. A mediados de octubre, Hamilton Insurance Group presentó una solicitud de salida a bolsa en Nueva York. La empresa de pruebas de seguridad UL Solutions todavía tiene como objetivo cotizar en bolsa antes de fin de año, con lo que podría recaudar hasta mil millones de dólares.
Sin embargo, esas empresas son muy diferentes de las empresas tecnológicas centradas en el crecimiento que constituyen la mayor parte de los candidatos en la cartera de salida a bolsa.
“Vamos a estar bien y veremos algunos acuerdos para fin de año, pero la actividad general no será increíblemente sólida”, dijo Patrick Murphy, jefe de creación de mercado y servicios de cotización en la Bolsa de Nueva York en GTS, la firma comercial.
Los banqueros ahora tienen la esperanza de que las OPI resurjan una vez que los mercados estén más tranquilos.
“Naturalmente, hay muchas empresas realmente buenas que simplemente están esperando al margen a que se calme la volatilidad actual del mercado”, dijo Lyle Schwartz, jefe de mercados de capital de Evercore para Europa, Medio Oriente y África. “Algunos emisores han decidido trasladar el calendario objetivo de salida a bolsa hasta 2024, cuando, con suerte, la macro, la geopolítica y la actividad de transacciones mejorarán”.
En un mercado inestable, los tipos de acuerdos que se han cerrado se han estructurado de manera diferente a lo habitual. En lugar de centrarse en recaudar nuevos fondos, muchas de las OPI destacadas de este año han presentado a personas con información privilegiada que se deshacen de acciones.
Estos acuerdos también han sido respaldados por inversores ancla, que aceptan respaldar públicamente la IPO a cambio de obtener una asignación garantizada de acciones. Publicar los nombres de inversores de renombre también puede persuadir a los gestores de activos vacilantes a comprar.
Sin embargo, eso no ha podido superar el menor apetito de los inversores. La gran oferta pública inicial con mejor desempeño de este año, la cadena de restaurantes estadounidense Cava, tuvo una sobresuscripción de más de 20 veces. Por el contrario, muchas ventas de acciones recientes han estado muy concentradas.
Muchos inversores exigen un descuento mayor para compensar el mayor riesgo de invertir en grupos recién cotizados. En el caso de Birkenstock, su precio de oferta le dio una relación precio-beneficio más alta que la de rivales más grandes y diversificados como Nike y Lululemon, lo que desanimó a algunos inversores.
“El impulso muere cuando muere el desempeño del acuerdo y eso es lo que hemos visto”, dijo David Erickson, ex banquero de mercados de capitales y profesor de la Universidad de Pensilvania. “Hasta que el mercado mejore, creo que estaremos aquí por un tiempo”.