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A muchos de los fondos de inversión más grandes de EE. UU. se les impide comprar más acciones en acciones populares debido a las reglas de diversificación, ya que luchan por mantenerse al día con los índices que están cada vez más dominados por unos pocos grupos tecnológicos masivos.
Los principales administradores de activos y especialistas en fondos mutuos como Fidelity, BlackRock, JPMorgan Asset Management, American Century y Morgan Stanley Investment Management se han topado con estrictos límites regulatorios que determinan si un fondo puede clasificarse como «diversificado».
La tendencia es una señal más de cómo un repunte desequilibrado impulsado por solo un puñado de grandes empresas está creando problemas inesperados para los inversores y los proveedores de índices, y sigue las noticias de que incluso el Nasdaq 100, el índice más asociado con los grupos tecnológicos de alto vuelo. se reequilibrará para reducir el dominio de los grupos más grandes como Apple, Microsoft y Nvidia.
El S&P 500 ha sumado un 18 por ciento en lo que va del año, pero siete grandes acciones tecnológicas han representado la mayoría de las ganancias.
Los fondos mutuos que se registran en la Comisión de Bolsa y Valores como «diversificados» no pueden poner más del 25 por ciento de sus activos en grandes participaciones, con una gran participación definida como una acción que representó más del 5 por ciento de la cartera del fondo en ese momento. de inversión
Los fondos no son castigados si el valor de sus grandes participaciones existentes aumenta naturalmente más allá del límite del 25 por ciento, pero una vez que se alcanza, no pueden comprar más acciones afectadas.
A fines de mayo, el Contrafondo de $108 mil millones de Fidelity, por ejemplo, no pudo comprar más acciones en Meta, Berkshire Hathaway, Microsoft y Amazon, porque representaban un 32 por ciento combinado de su cartera.
El Technology Opportunities Fund de BlackRock no pudo comprar más acciones en Apple, Microsoft y Nvidia, mientras que el fondo de crecimiento de gran capitalización de JPMorgan superó el límite para Microsoft, Apple, Nvidia, Alphabet y Amazon.
El repunte reciente significa que incluso los fondos que simplemente reflejan los principales puntos de referencia, como el índice de crecimiento Russell 1000, superarían este límite.
La SEC dijo en 2019 que no aplicaría el límite más estricto del 25 por ciento a los fondos de inversión pasivos que infrinjan las pautas mientras rastrean un índice, pero las restricciones dificultan que los administradores activos hagan apuestas.
“Si las reglas no se hacen cumplir, por lo general significa que las reglas no tenían sentido”, dijo Rob Arnott, presidente de Research Affiliates, administradora de activos de 130.000 millones de dólares. «¿Qué le sucede a cualquiera que quiera tener un ligero sobrepeso en empresas que ya son grandes en el índice?»
“Personalmente, creo que las valoraciones se han adelantado mucho. . .[but]¿Supongo que crees que las perspectivas futuras de Apple y Microsoft son estupendas?
Algunos gestores de activos, como T Rowe Price, han optado por recategorizar muchos de sus fondos como «no diversificados». Esto les permite hacer apuestas más concentradas, pero requiere la aprobación de los accionistas y puede desanimar a los clientes potenciales que asumen que un fondo no diversificado es muy riesgoso.
Stephen Cohen, socio del bufete de abogados Dechert, dijo que el resultado más probable para cualquier fondo que sin darse cuenta rompiera las reglas sería que la SEC los obligara a volver a cumplir. Sin embargo, los fondos que perdieron dinero durante el incumplimiento también podrían estar expuestos a acciones legales por parte de los inversores.
“Un demandante argumentaría que el fondo no obtuvo la aprobación de los accionistas para no diversificarse y, como resultado, cometió un error material en su declaración de registro que causó daños a los accionistas”, dijo Cohen.
BlackRock, Morgan Stanley, JPMorgan, Fidelity y American Century se negaron a comentar.
Los cambios de Nasdaq, que se anunciaron a principios de este mes y entrarán en vigencia el próximo lunes, subrayan cómo los proveedores de índices enfrentan presiones similares para diversificar sus participaciones. El Nasdaq 100 se actualizará la próxima semana porque superó un umbral regulatorio más flexible que requería que el peso combinado de las grandes participaciones fuera inferior al 50 por ciento.
La ponderación combinada de las seis empresas más grandes en el Nasdaq 100 se reducirá del 50 % al 40 % para que cualquier fondo que siga el índice pueda seguir cumpliendo los requisitos para ser una empresa de inversión regulada.