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Los fondos de préstamos basura estadounidenses sufrieron sus mayores salidas desde principios de 2020 durante la reciente caída de los mercados financieros mundiales, ya que los inversores se preocuparon por el impacto de una posible desaceleración económica en las empresas altamente endeudadas.
Los inversores retiraron 2.500 millones de dólares de los fondos que invierten en préstamos basura o apalancados durante la semana hasta el 7 de agosto, según datos del rastreador de flujo EPFR, y los retiros se concentraron en fondos cotizados en bolsa.
Las salidas se producen después de que unos datos de empleo estadounidenses más débiles de lo esperado a principios de agosto reavivaron los temores de una recesión en ese país, que probablemente afectaría a los prestatarios de menor calidad.
Eso llevó a los inversores a aumentar sus expectativas de recortes de las tasas de interés, y los mercados ahora prevén cuatro reducciones de un cuarto de punto para fines de diciembre, en comparación con dos el mes pasado.
Los préstamos apalancados son emitidos por empresas de baja calificación con grandes cantidades de deuda y tienen pagos de intereses flotantes, lo que significa que, a diferencia de los bonos con tasa fija, los cupones que pagan a los inversores suben y bajan con las tasas de interés.
John McClain, gerente de cartera de Brandywine Global Investment Management, señaló que habrá una “demanda significativamente menor de valores con tasa flotante” si el mercado tiene razón acerca de que las tasas se reducirán drásticamente.
“Además, sufriríamos recortes como resultado de una desaceleración económica, lo que es malo para la menor calidad crediticia: un doble golpe para la clase de activos”, agregó.
Se considera ampliamente que el mercado de préstamos de 1,3 billones de dólares tiene una calidad crediticia en general más débil que su contraparte en el mundo de las finanzas apalancadas (el mercado de bonos de alto rendimiento de tamaño similar), lo que lo hace más vulnerable en un escenario de recesión.
El índice Morningstar LSTA de precios de préstamos apalancados en Estados Unidos cayó el lunes a su nivel más bajo de 2024 a medida que se intensificaba la liquidación mundial de activos de riesgo, aunque desde entonces ha recuperado algunas de esas pérdidas. McClain dijo que la reacción del mercado a los débiles datos de nóminas no agrícolas de julio fue exagerada y podría presentar una oportunidad para aumentar la exposición a la clase de activos para aquellos que anticipan «recortes lentos y superficiales» por parte de la Fed.
Más del 80 por ciento de las salidas de fondos de préstamos monitoreadas por EPFR provinieron de ETF. Las salidas semanales de ETF alcanzaron su nivel más alto registrado, según EPFR.
Pero aunque la caída de los rendimientos podría hacer que la clase de activos sea menos atractiva para los inversores, las tasas de interés más bajas también deberían ayudar a las empresas altamente endeudadas, dijeron analistas.
“Los recortes de tasas tienen un lado positivo”, dijo Neha Khoda, estratega del Bank of America, “porque si bien el atractivo de los préstamos como clase de activo disminuye, con una trayectoria de tasas en descenso… la presión para los préstamos con calificaciones más bajas… [borrowers] “Los costos de intereses más altos también disminuyen y eso realmente es beneficioso para los incumplimientos proyectados”.
Una posible caída de las tasas “en el margen ayuda fundamentalmente a estas empresas”, dijo Greg Peters, codirector de inversiones de PGIM Fixed Income.
Sin embargo, Khoda de BofA dijo que si las perspectivas económicas empeoran sustancialmente, esto podría afectar a toda la industria de financiamiento apalancado.
“Si la trayectoria del crecimiento económico cambia materialmente —como ocurrió con las nóminas del viernes— entonces no se trata de pasar de flotante a fijo; se convierte entonces en una cuestión de salidas de los sectores más riesgosos del mercado crediticio hacia refugios más seguros”.
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