Los planes de pensiones del Reino Unido se están deshaciendo de acciones y bonos para recaudar efectivo y buscan rescates de sus patrocinadores corporativos mientras la crisis en la industria continúa una semana después del «mini» presupuesto del gobierno.
La mayoría de los 5.200 planes de beneficios definidos del Reino Unido utilizan derivados para protegerse contra los movimientos en las tasas de interés y la inflación, lo que requiere que se agregue una garantía en efectivo dependiendo de los movimientos del mercado.
La fuerte caída en el precio de los bonos del gobierno a 30 años, provocada por el anuncio de recorte de impuestos de la semana pasada, condujo a llamadas de margen sin precedentes o demandas de más efectivo.
Para recaudar los fondos, los fondos de pensiones vendieron activos, incluidos bonos del gobierno o gilts, lo que provocó que los precios cayeran aún más. El Banco de Inglaterra intervino para comprar gilts el miércoles, estabilizando el mercado, pero los fondos de pensiones continúan vendiendo activos para cumplir con las demandas de efectivo.
“Hay mucho dolor por ahí, muchas ventas forzadas”, dijo Ariel Bezalel, administrador de fondos de Júpiter. “Las personas a las que se les pide margen tienen que vender lo que pueden en lugar de lo que les gustaría”.
Dijo que la intervención del BoE había ayudado a reducir los rendimientos de los bonos a más largo plazo, pero que otros activos seguían «bajo presión» porque los planes de pensiones «tenían que liquidar el papel». Agregó: “Estamos viendo papel de grado de inversión de muy alta calidad en juego. . . nombres como Heathrow, John Lewis, Gatwick, BT, fundamentos sólidos, para recaudar efectivo”.
Los bonos corporativos de alto grado denominados en libras esterlinas se han visto sometidos a una fuerte presión de venta, y los rendimientos se dispararon 1 punto porcentual desde que se anunció el paquete fiscal del Reino Unido al 6,58 por ciento, según un índice de Ice Data Services. Los rendimientos han subido 1,63 puntos porcentuales este mes en el mayor aumento registrado.
Christian Kopf, director de gestión de fondos de renta fija de Union Investment, dijo que el gestor de activos de 416.000 millones de euros pudo adquirir deuda denominada en libras esterlinas, como los bonos de Telefónica, «a bajo precio». La deuda de Telefónica vence a finales de este año, por lo que es de muy bajo riesgo, y aún así se valoró con descuento debido a la “venta de pánico por [UK] fondos de pensiones”, dijo.
“Algunas personas han perdido dinero, pero fue nuestra ganancia”, agregó Kopf.
Ross Mitchinson, codirector ejecutivo del corredor británico Numis, dijo: «Ha habido una venta forzada de todo, acciones y bonos».
El FTSE 250 del Reino Unido centrado en el mercado interno ha caído más del 5 por ciento esta semana.
Simeon Willis, socio de XPS Pensions Group, dijo: “Los esquemas de pensiones venden acciones y bonos corporativos y utilizan esos activos para complementar sus coberturas”.
Algunos gestores de las denominadas estrategias de inversión basadas en pasivos exigen más efectivo para financiar la misma posición de derivados en una carrera por la seguridad. Los administradores más grandes incluyen Legal and General Investment Management, BlackRock e Insight Investment.
Para financiar las llamadas de garantía, algunos planes de pensiones han recurrido a pedir a los empleadores que respalden sus planes en efectivo. El grupo de subcontratación Serco proporcionó 60 millones de libras esterlinas después de una solicitud de los administradores de pensiones, según una persona familiarizada con el asunto, un movimiento muy inusual para un esquema corporativo bien financiado. Sky News fue el primero en informar sobre la medida.
Si bien algunos esquemas continúan apresurándose a recaudar efectivo para financiar sus posiciones de derivados, los administradores de LDI, incluido BlackRock, han rescindido las posiciones de otros, dejándolos expuestos a nuevos movimientos en las tasas y la inflación.
Natalie Winterfrost, fideicomisaria profesional de Law Debenture, dijo: “Definitivamente hay esquemas que fueron forzados a salir del juego. Hay una cantidad importante de esquemas que habrán terminado sin protección, con muchos más completamente sin cobertura. Si los rendimientos de los gilts caen aún más, sus posiciones de financiación se deteriorarán”.
Willis de XPS dijo: “Podría haber muchos cientos de esquemas a los que se les han reducido o eliminado sus coberturas. Esto significa que sus posiciones de financiación ahora son mucho más vulnerables que hace una semana”.
Aunque los fondos de pensiones aún se apresuran a reaccionar ante las condiciones extremas del mercado, la situación sigue siendo más tranquila que antes de la intervención del BoE en el mercado esta semana.
Sin embargo, muchos están preocupados por lo que sucedería después del estallido de compras de bonos del banco central, que finalizará el 14 de octubre.
David Fogarty, de Dalriada, una firma de fideicomisarios profesionales, dijo: “Nosotros, como firma, seguimos preocupados de que, a medida que el reloj avanza hacia el final de la intervención comprometida del BoE, podamos ver una repetición de los eventos y estamos decididos a intentar para asegurarse de que el caos que se produjo a principios de esta semana no se repita”.
Información adicional de Katie Martin