Los altos niveles de inflación y los cuellos de botella en la cadena de suministro han creado las mejores condiciones para que los fondos de cobertura negocien bonos y mercados de divisas desde la crisis financiera de 2008, según uno de los pioneros de la inversión macro.
Kenneth Tropin, quien fundó Graham Capital con $ 17 mil millones en activos en 1994 y anteriormente fue director ejecutivo de la firma de inversión del multimillonario John Henry, se encuentra entre los gerentes macro de renombre que cosechan recompensas a medida que los bancos centrales aumentan rápidamente las tasas de interés para combatir la inflación creciente.
“No puedo recordar un momento más interesante para ser un inversor macro desde la crisis financiera. Estamos encontrando muchas oportunidades”, dijo Tropin, quien también es presidente de Graham en Connecticut, en una entrevista con el Financial Times.
“La inflación fue tan baja durante tanto tiempo que los bancos centrales subestimaron el potencial de ese genio para salir de la botella y hasta dónde podría llegar”, dijo. «Es bastante fácil ver que la política del banco central global ha pasado de ser un viento en contra a un viento de cola para la macroeconomía».
Tropin también destacó la guerra en Ucrania y los problemas de la cadena de suministro que podrían tardar «mucho tiempo» en solucionarse como factores que se suman a la volatilidad del mercado.
El comercio macro, que se hizo famoso por gente como George Soros y Louis Bacon, implica apostar en bonos, divisas y materias primas globales y tiende a prosperar cuando hay grandes movimientos en dichos mercados. Sin embargo, muchos fondos lucharon durante años para ganar dinero ya que el estímulo del banco central suprimió la volatilidad en las tasas de interés y otros mercados en los que les gusta negociar.
El inicio de la pandemia de coronavirus resultó ser una gran oportunidad para que se beneficiaran. Mientras los bancos centrales se apresuraban a relajar la política monetaria, los fondos apostaron a que los precios de los bonos se dispararían. Algunos, como Caxton Associates de Andrew Law, lograron ganancias récord.
El año pasado resultó más difícil para algunos, ya que los mercados comenzaron a preocuparse porque las tasas de interés tendrían que subir mucho más rápido de lo que habían indicado los bancos centrales. Rokos Capital de Chris Rokos y Alphadyne, con sede en Nueva York, se encontraban entre los más afectados por el desplome de la deuda pública a corto plazo, sensible a las políticas.
Este año, sin embargo, los fondos han estado mejor preparados para realizar una gran liquidación en los mercados de bonos, particularmente en papel a más largo plazo, un movimiento de precios que han estado anticipando durante años. También han podido lucrar apostando a un bono contra otro.
El fondo Proprietary Matrix de Graham ha subido un 23,8 por ciento este año, mientras que su fondo Absolute Return ha subido un 14,3 por ciento.
Entre otros fondos beneficiados se encuentra Brevan Howard, uno de los nombres más conocidos del sector. El fondo de cobertura ha sido bajista con los bonos del gobierno y centró gran parte de sus operaciones en los vencimientos a mediano plazo en el mercado, dijo una persona familiarizada con su posicionamiento.
El fondo maestro de $ 9 mil millones de Brevan ha ganado aproximadamente un 13 por ciento este año.
Rokos, ex cofundador de Brevan, ha subido un 12,5 por ciento este año en su Rokos Capital, ayudado por las apuestas sobre el aumento de los rendimientos de los bonos. Mientras tanto, el fondo europeo Odey de Crispin Odey ha ganado alrededor del 87 por ciento, ayudado por apuestas agresivas contra los bonos a más largo plazo.
Tropin dijo que si bien no creía que la inflación aumentara mucho más desde los niveles actuales, los inversores estaban subestimando cuánto tardaría la inflación en volver al nivel objetivo de la Reserva Federal de EE. UU.
“Algunas de las presiones que han hecho subir la inflación no van a disminuir”, dijo. “Podrían pasar dos años y medio o tres” antes de que vuelva a la normalidad.
Tropin agregó que, luego de grandes movimientos en los mercados este año, sus fondos se posicionaron con más cautela por ahora. Pero sigue siendo optimista sobre las oportunidades comerciales que se avecinan.
“Me gustan las probabilidades de que el mercado continúe siendo volátil y tenga grandes rangos”, dijo. “En un ciclo de tres a cinco años, ¿será realmente bueno para la macroeconomía? Creo que sí.