Un movimiento violento en los mercados de bonos del gobierno provocado por el colapso de Silicon Valley Bank ha trastornado una de las transacciones de fondos de cobertura más populares de los últimos años.
La quiebra del banco el viernes generó preocupaciones de que la Reserva Federal de EE. UU. podría tener que evitar aumentos agresivos en las tasas de interés para evitar poner bajo presión al sector financiero más amplio del país. También empujó a algunos inversores a buscar retiros seguros. Ambos factores dispararon los precios de los bonos.
Los analistas e inversores dicen que chocó rápidamente con un gran consenso comercial en los mercados de que las tasas de interés seguirían subiendo para combatir la inflación y los precios de los bonos seguirían cayendo, una apuesta que generó ganancias descomunales para muchos fondos de cobertura el año pasado. Ahora, algunos de los mismos fondos de cobertura macroeconómicos e impulsados por computadora que celebraron un 2022 enormemente exitoso han sido atrapados, enviando a algunos de ellos a salir corriendo de sus posiciones y amplificando el movimiento del mercado de bonos.
“La gran reversión en los bonos del Tesoro ha demostrado que el comercio de inflación, una vez contrario, estaba lleno”, dijo Andrew Beer, miembro gerente de la firma de inversión estadounidense Dynamic Beta, y agregó que los fondos se apresuraron a cambiar su posicionamiento.
Los conocedores del mercado dicen que es probable que esto sea un factor detrás del aumento masivo en los precios de los bonos el lunes, que hizo que el rendimiento de la nota del Tesoro de EE. UU. a dos años bajara al ritmo más rápido desde 1987. La volatilidad en el mercado de bonos del gobierno de EE. UU. superó incluso el Las condiciones tensas al comienzo de la pandemia de Covid-19 en marzo de 2020 alcanzaron su nivel más alto desde la crisis financiera de 2009, según el índice ICE BofA Move, un indicador de cómo las primas están dispuestos a pagar los inversores para protegerse contra los vaivenes del mercado. .
“Parece que hubo algunas compras forzadas, debido a la fuerte naturaleza del movimiento”, dijo Gregory Whiteley, gerente de cartera de DoubleLine Capital.
“Fue un día brutal”, dijo un ejecutivo de fondos de cobertura cuyo fondo perdió dinero el lunes.
Los participantes del mercado dicen que muchos fondos de cobertura se vieron obligados a salir de operaciones perdedoras en la reciente agitación del mercado. Entre los afectados estaba Transtrend, con sede en Róterdam, que gestiona 5.600 millones de dólares en activos y perdió un 9,6 por ciento el lunes. Man Group, uno de los fondos de cobertura más grandes del mundo, perdió un 4,2 por ciento en su fondo AHL Diversified y un 2,2 por ciento en su fondo AHL Alpha el viernes, cuando los bonos también subieron con fuerza.
Las apuestas por el aumento de los rendimientos dieron grandes ganancias el año pasado a gerentes como el comerciante multimillonario Chris Rokos, cuyo Rokos Capital registró una ganancia del 45,5 por ciento, ya que el rendimiento a dos años de EE. hizo casi el 200 por ciento, ayudado por las apuestas de bonos.
En las primeras semanas de 2023, muchos especuladores mantuvieron la opinión de que el precio de la nota del Tesoro de EE. UU. a dos años, que es sensible a los cambios en las tasas de interés, caería aún más, según datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos. A mediados de febrero, la escala de estas posiciones se situó en un máximo histórico, según muestran las cifras del regulador. Los fondos estaban ejecutando más del doble de apuestas en la nota de dos años de EE. UU. a la baja que al alza, mientras que en la nota de 10 años fue más del triple. Un ataque cibernético al grupo de datos Ion en enero significa que los datos se han retrasado, pero los movimientos violentos en el mercado de tasas sugieren que la posición se mantuvo antes del colapso de SVB.
Muchos fondos controlados por computadora que intentan aferrarse a las tendencias en los mercados financieros han estado apostando durante mucho tiempo contra los bonos del Tesoro y otros bonos del gobierno a medida que los precios caían. Según el indicador de tendencia de Société Générale, que modela las apuestas realizadas por estos fondos cuantitativos, han estado realizando apuestas negativas en el Tesoro de EE. UU. a dos años durante casi dos años, y también estaban cortos en otros importantes bonos gubernamentales mundiales.
Si bien algunos administradores se han visto afectados por las fuertes caídas de las acciones bancarias, gran parte del dolor de los fondos de cobertura se ha centrado en los bonos, cuyos precios están estrechamente vinculados a los cambios en las tasas de interés. Aunque los rendimientos de los bonos colapsaron el viernes y el lunes, los índices de acciones se mantuvieron relativamente estables, lo que algunos inversores creen que muestra que el movimiento no fue impulsado principalmente por factores macroeconómicos fundamentales.
“La gente no está articulando una opinión”, dijo Christian Kopf, jefe de renta fija de Union Investment en Frankfurt. “Fue un ajuste de posición forzado”, dijo. Cuando los precios de los bonos subieron, eso hizo tropezar las apuestas sobre su caída, lo que obligó a los fondos de cobertura a cerrarlos, lo que a su vez hizo subir los precios y obligó a cerrar más posiciones negativas, una característica clásica en los mercados de rápido movimiento, aunque a gran escala.
Los rendimientos del Tesoro se recuperaron el martes, aunque solo han borrado una pequeña parte de la dramática caída de los últimos días. La escala del movimiento del martes, un movimiento de 0,3 puntos porcentuales en el rendimiento a dos años, sugiere que las caídas iniciales pueden haber sido exageradas por el posicionamiento especulativo en los mercados.