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Las preocupaciones sobre el estancamiento de la economía del Reino Unido y la aceleración de la inflación están desconcertando a los inversores, elevando los costos de endeudamiento a su mayor prima sobre los rendimientos de la deuda alemana desde 1990.
El diferencial entre los bonos a 10 años de los dos países ha aumentado por encima de los 2,3 puntos porcentuales, el más alto desde la reunificación alemana y eclipsando el pico alcanzado después del desafortunado “mini” Presupuesto de Liz Truss hace dos años.
“Las preocupaciones sobre la estanflación han vuelto al mercado de bonos del Reino Unido”, dijo Robert Dishner, gestor senior de cartera de Neuberger Berman.
Añadió que los inversores también estaban “un poco nerviosos” sobre la escala de los planes de endeudamiento del gobierno laborista, que podrían aumentar aún más si el débil crecimiento frenara los ingresos fiscales.
Los movimientos del mercado de bonos se producen antes de la última reunión de política del año del Banco de Inglaterra el jueves, con los inversores apostando a que la inflación persistente impedirá que el banco central reduzca su tasa de referencia, a pesar del estancamiento de la economía.
Datos recientes mostraron que el PIB se contrajo inesperadamente por segundo mes consecutivo en octubre.
El aumento de los rendimientos de los bonos también ha hecho que los costos de endeudamiento del gobierno vuelvan a acercarse al máximo de un año alcanzado el mes pasado después del presupuesto de octubre de la canciller Rachel Reeves, que inquietó brevemente a los inversores al acelerar los planes de emisión de deuda del Tesoro.
Los rendimientos de los bonos a diez años subieron hasta 0,06 puntos porcentuales hasta el 4,58 por ciento el miércoles tras las cifras que mostraban que la inflación del Reino Unido se aceleró hasta el 2,6 por ciento en noviembre.
“Los mayores costos de endeudamiento continúan socavando la posición fiscal del Reino Unido”, dijo Mark Dowding, director de inversiones de RBC Bluebay Asset Management.
“Si los rendimientos de los bonos superan los niveles vistos durante la rabieta de Truss, Rachel Reeves podría terminar incumpliendo más promesas y verse obligada a aumentar los impuestos o recortar el gasto para disipar las preocupaciones relacionadas con la sostenibilidad de la deuda”.
El reciente aumento en los rendimientos desde menos del 4,2 por ciento hace dos semanas se produjo cuando los operadores apostaron que el Banco de Inglaterra ahora hará sólo dos recortes de un cuarto de punto el próximo año, frente a los cuatro esperados en octubre.
Los datos “ponen en duda la capacidad del Banco de Inglaterra para reducir las tasas”, dijo Craig Inch, jefe de tasas y efectivo de Royal London Asset Management.
La diferencia en los rendimientos con la eurozona también se debe en gran medida a las expectativas de los inversores de que el Banco Central Europeo reducirá los costos de endeudamiento mucho más rápido que el Banco de Inglaterra mientras lidia con una desaceleración aún más pronunciada del crecimiento.
Además, el aumento de los rendimientos refleja una liquidación en el mercado del Tesoro de EE.UU., donde los inversores han reducido sus expectativas de recortes de tipos de la Reserva Federal en 2025 desde la victoria electoral de Donald Trump el mes pasado.
Los economistas han esperado durante mucho tiempo un repunte de las presiones sobre los precios en el Reino Unido hacia finales de año, debido a los llamados efectos de base, ya que los costos de la energía cayeron hace un año, el punto de comparación al calcular la inflación anual.
Sin embargo, las autoridades del Banco de Inglaterra también están preocupadas por la magnitud de los aumentos de precios en el sector de servicios, así como por el rápido crecimiento de los salarios.
El crecimiento de los precios de los servicios del 5 por ciento en noviembre fue mayor que el pronóstico del propio Banco de Inglaterra del 4,9 por ciento y muy por encima de la tasa considerada compatible con la meta de inflación del 2 por ciento del banco central.
Cifras separadas a principios de esta semana mostraron que los ingresos semanales promedio en el Reino Unido, excluyendo las bonificaciones, aumentaron más rápido de lo esperado, un 5,2 por ciento en los tres meses hasta octubre.
También es probable que el mayor gasto público y el endeudamiento en el presupuesto de Reeves aumenten las presiones inflacionarias.
Esas medidas agregarán 0,75 puntos porcentuales al PIB y alrededor de 0,5 puntos porcentuales a la inflación de los precios al consumidor en aproximadamente un año, según el último conjunto de pronósticos del Banco de Inglaterra del mes pasado.