Un grupo comercial que representa a algunos de los corredores más grandes de Wall Street advirtió a los reguladores de EE. UU. que una propuesta del intercambio de criptomonedas FTX para automatizar la gestión de riesgos en el mercado de futuros apalancados carece de detalles suficientes para ser aprobada en su forma actual y podría resultar disruptiva.
El plan FTX ha causado sensación en el mundo financiero, aumentando la posibilidad de que los enfoques comerciales que se están desarrollando en los mercados criptográficos encuentren usos más amplios en las finanzas tradicionales si la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos, un regulador de derivados de EE. UU., da su aprobación.
La respuesta de Wall Street ha sido ansiosamente esperada porque FTX está buscando permiso para usar computadoras para realizar funciones en los mercados de futuros ahora encomendados a corredores, llamados comerciantes de comisión de futuros, los más grandes de los cuales son brazos de JPMorgan Chase y Goldman Sachs.
La Asociación de la Industria de Futuros, que representa a los participantes del mercado, incluidos los FCM, pidió el miércoles a la CFTC que busque información adicional antes de decidir sobre el plan FTX, describiéndolo como «innovador» y posiblemente «transformador», pero potencialmente riesgoso.
“Este modelo podría exacerbar la inestabilidad financiera en un momento de mayor volatilidad del mercado”, dijo la FIA, y agregó que le preocupaba que el sistema automatizado pudiera invitar a la “manipulación del mercado” por parte de malos actores.
la CFTC fijó como fecha límite el 11 de mayo para los comentarios sobre la propuesta de FTX, que ha recibido una recepción mixta. Terry Duffy, director ejecutivo del operador de bolsa de futuros CME Group, lo calificó como una idea «claramente deficiente» que «plantea un riesgo significativo para la estabilidad del mercado y los participantes del mercado». Dada la importancia de los problemas planteados por FTX, otros encuestados sugirieron que sería mejor que la CFTC escribiera nuevas regulaciones.
Como señal del debate que se avecina, un comité de la Cámara llevará a cabo una audiencia sobre el plan el jueves, con Duffy y el director ejecutivo de FTX, Sam Bankman-Fried, entre los testigos programados.
Técnicamente hablando, FTX está buscando la aprobación de la CFTC para una pequeña bolsa de futuros de estados unidos compró el año pasado para ofrecer contratos de futuros apalancados, que permiten a los inversores tomar grandes posiciones mientras aportan una fracción del valor de una operación, conocida como margen.
En los mercados actuales, los FCM recopilan margen y se aseguran de que los clientes tengan suficiente para respaldar posiciones. Si no lo hacen, los corredores piden más dinero, generalmente de la noche a la mañana. También contribuyen a los fondos de garantía mantenidos en las cámaras de compensación (los terceros que se encuentran entre los compradores y vendedores de futuros) para “mutualizar” las pérdidas en caso de incumplimiento importante.
FTX pasaría por alto a los corredores, empleando un sistema que actualmente se usa en criptografía. Exigiría a los clientes depositar garantías en cuentas FTX y ser responsables de tener suficiente a mano para cubrir los requisitos de margen, que se calcularían cada 30 segundos todos los días del año.
Si el margen cae demasiado bajo, comenzaría una liquidación automática, con FTX primero vendiendo posiciones en incrementos del 10 por ciento. En el peor de los casos, las posiciones serían asumidas por «proveedores de liquidez de respaldo» que habían acordado de antemano desempeñar ese papel. FTX también aportaría 250 millones de dólares a un fondo de garantía.
Aunque la bolsa FTX solo opera con activos digitales, la aprobación de su propuesta podría despejar el camino para que su enfoque se utilice para otros contratos de futuros.
La FIA argumentó que los detalles clave del plan FTX seguían sin estar claros, desde la confiabilidad de los algoritmos que utiliza para calcular los requisitos de margen hasta los requisitos para los «proveedores de liquidez de respaldo». Preguntó qué sucedería en caso de un error de «dedo gordo» por parte de un participante del mercado o si FTX se declarase en quiebra.
La asociación comercial también defendió la intervención humana en los mercados. Los FCM no solo se ocupan del margen, dijo, sino que también intentan asegurarse de que los clientes tengan suficientes recursos para comerciar y estén atentos a la actividad de lavado de dinero.
Las liquidaciones automatizadas podrían empeorar una mala situación, dijo la FIA. “Durante la turbulencia del mercado, la liquidación inmediata de un gran participante durante los mercados en cascada puede. . . se suman a la volatilidad del mercado y pueden causar más incumplimientos”, dijo, poniendo una prima en el “juicio experto” de los profesionales de servicios financieros para saber cuándo actuar.
Requerir que los participantes del mercado administren cuentas las 24 horas del día, los 7 días de la semana no sería práctico fuera del ámbito de las criptomonedas, dijo, lo que impondría cargas indebidas a los inversores que utilizan el dinero depositado en los bancos.
“Cubrir una llamada de margen en moneda fiduciaria requiere que los bancos estén abiertos, a pesar de que el mercado está abierto las 24 horas del día, los 7 días de la semana”, dijo la FIA. “Este no es el mundo en el que vivimos hoy”.