Cada nube tiene un lado positivo, y todo eso. Sí, el mercado de bonos del gobierno va camino de su peor año desde 1865, según Bank of America.
“Ha sido un entorno sombrío en general”, como dijo secamente Andrew Balls, director global de inversiones de renta fija de Pimco, a fines del mes pasado. “Este no ha sido un período particularmente divertido para nadie”. Bastante. La inflación altísima y la política monetaria de ajuste rápido no son una combinación amigable para la mayoría de las clases de activos.
Pero la buena noticia es que la fea caída en los precios de los bonos finalmente mató a Tina, el mantra de No hay alternativa que ha dominado los mercados financieros, particularmente desde el comienzo de la pandemia. Bajo esta mentalidad, los inversores se han convencido durante años de que tiene sentido comprar activos cada vez más riesgosos en busca de rendimientos decentes porque los llamados rendimientos de los bonos básicos, sobre la deuda emitida por países con puntajes crediticios sólidos como rocas, han sido muy bajos. Tina me hizo comprar acciones de crecimiento, Tina me hizo comprar criptomonedas, y así sucesivamente.
Bueno, ahora resulta que hay una alternativa después de todo. En aras del argumento, llamémoslo Compra de pagarés ordinarios y títulos de deuda: BONOS.
La paliza histórica administrada a los mercados de deuda en lo que va del año significa que algunos fondos de bonos básicos, como el administrado por Balls en Pimco, ahora ofrecen rendimientos en la región del 5 por ciento. Claro, eso está por debajo de la tasa de inflación en casi cualquier país desarrollado. Pero ciertamente suena más atractivo que las acciones de crecimiento de alta tecnología (las acciones de Nasdaq han caído alrededor de un 26 por ciento este año, o las criptomonedas (un 55 por ciento menos), o poner su efectivo en un contenedor y prenderle fuego, que es aproximadamente el lo mismo Recuerde usar contenedores de metal, crypto bros.
“Cuando tienes rendimientos del 5 por ciento en un fondo de bonos básico, empieza a verse bastante bien”, dice Balls. En comparación, cuando los precios alcanzaron un pico en el mercado de bonos, alrededor de $18 billones en deuda tuvieron rendimientos negativos. Los inversores que los compraron se apuntaban a las pérdidas. Por lo tanto, muchos inversores tuvieron que desviarse hacia activos picantes para generar los rendimientos que necesitaban.
Ahora, sin embargo, ese rendimiento perdido hace mucho tiempo está apareciendo por todas partes. La deuda de grado de inversión de EE. UU. ahora rinde alrededor del 5 por ciento. Mientras tanto, la deuda de alto rendimiento ahora da un alto rendimiento, en la región del 9 por ciento, más del doble del nivel de esta época el año pasado. Los rendimientos de la deuda corporativa europea más riesgosa se ubican ahora en más del 7 por ciento, desde muy por debajo del 3 por ciento hace un año.
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Los costos de endeudamiento más altos son definitivamente una píldora amarga para las empresas, pero para los inversores, días felices. No hay almuerzo gratis en los mercados. Las empresas incumplen a veces, especialmente en las recesiones. Las condiciones inestables del mercado en tiempos de tensión significan que a veces, incluso si lo desean, los administradores de fondos no pueden sacar su dinero de la deuda corporativa rápidamente.
Pero la ecuación ha cambiado. “Ahora le pagan por ser prestamista”, dice George Bory, estratega jefe de inversiones de renta fija en Allspring Global. “El mercado ha revaluado hasta el punto en que se le paga para que tome riesgos”. Como en los buenos viejos tiempos.
Esto está llamando la atención de los inversores que normalmente no miran a los mercados de bonos supuestamente tristes.
Alex Veroude, director de inversiones de renta fija de Insight Investment, dice que algunos de sus clientes ya están husmeando. “Hemos tenido un reinicio en el entorno de renta fija aquí. Por ahora, las acciones más importantes aún no se han tomado, pero las conversaciones que estamos teniendo con grandes inversores institucionales sugieren que se producirán grandes cambios en la asignación de activos en los próximos 12 meses”.
Un cliente, dice, está considerando cambiar una cartera multimillonaria de acciones de crecimiento a mercados de deuda. Esta es una decisión difícil: significa renunciar a una condena y cristalizar las pérdidas en las tenencias de acciones. Aún así, algunos inversionistas de capital e inversionistas de deuda que se aventuraron en un territorio más riesgoso para tratar de obtener una tasa de rendimiento decente, están considerando dirigirse a un terreno más seguro con un flujo de ingresos prometido.
“Su base de operaciones es llegar al 5 o 7 por ciento con el menor riesgo posible”, dice Veroude. “Minimizar los riesgos es fundamental para invertir. Si puede obtener los mismos rendimientos u obtener objetivos con menos riesgo, debe pensar en ello. ¿Necesito invertir en, no sé, Bolivia? ¿Necesito estar en valores respaldados por hipotecas comerciales profundamente subordinados?”.
Tal vez no. Tal vez la deuda corporativa simple y segura, con un flujo de ingresos regular, sea su amigo después de todo.
No parece que todavía se esté produciendo un cambio total de acciones a bonos, por decirlo suavemente. En un análisis reciente de los flujos de entrada y salida de los fondos mutuos, Goldman Sachs señaló que los fondos de bonos han tomado un camino “empinado” a la baja, eclipsando con creces a las acciones, con solo dos semanas de entradas netas en lo que va del año.
Pero si los inversores dan el paso y apuestan por viejos bonos aburridos, tendremos otra adición a la larga lista de razones para evitar las cosas riesgosas que tenían poco sentido en primer lugar.