El comercio de bonos corporativos de riesgo en los EE. UU. ha iniciado 2023 con una nota optimista, con los inversores tolerando una prima más pequeña para mantener deuda de bajo grado como evidencia de que la inflación se está enfriando.
Los rendimientos de los bonos estadounidenses de grado especulativo han caído alrededor de 0,8 puntos porcentuales en las dos primeras semanas de enero a poco más del 8 por ciento, según un índice de ICE Data Services, lo que indica un aumento en el precio de la deuda.
Los costos de endeudamiento para los grupos con la calidad crediticia más baja han disminuido aún más, según un indicador de deuda en dificultades de Ice, cayendo alrededor de 3 puntos porcentuales a 19.3 por ciento, un nivel visto por última vez hace cinco meses.
Esas mejoras siguen a una fuerte liquidación de bonos de bajo grado junto con otras clases de activos de mayor riesgo el año pasado, cuando el banco central de EE. UU. impulsó rápidamente las tasas de interés.
El movimiento de este mes refleja en parte un repunte en la deuda del gobierno de EE. UU., impulsado por las expectativas de que la Reserva Federal suavizará su postura sobre los aumentos agresivos de las tasas de interés frente a la desaceleración del crecimiento de los precios. La caída en los rendimientos del Tesoro de referencia ha aumentado el atractivo de los bonos corporativos de baja calificación que generalmente ofrecen rendimientos más altos.
La brecha en los rendimientos entre los bonos basura y los bonos del Tesoro también se ha reducido desde principios de enero, en una señal de que los inversores apuestan por un entorno económico más benigno y un riesgo de incumplimiento decreciente.
El diferencial de los bonos de alto rendimiento de EE. UU. se ha reducido en 0,5 puntos porcentuales desde finales de diciembre hasta los 4,29 puntos porcentuales el 12 de enero. El diferencial de los bonos basura más deteriorados se ha reducido en casi 3 puntos porcentuales hasta algo menos de 16 puntos porcentuales.
Matt Mish, jefe de estrategia crediticia de UBS, dijo que la inflación «en general» ha estado sorprendiendo a los inversores «a la baja» recientemente.
Los datos del jueves mostraron que el índice de precios al consumidor de EE. UU. disminuyó por sexto mes consecutivo en diciembre, al 6,5 por ciento.
Al mismo tiempo, “los datos de crecimiento neto se podrían caracterizar como mixtos” para la economía más grande del mundo, dijo Mish. “Es por eso que creo que los datos de inflación y las expectativas sobre cómo fluyen a través de la política de la Fed. . . es realmente en lo que se centra el mercado”.
El recorte reciente de los diferenciales de crédito se produjo incluso cuando la curva de rendimiento del Tesoro, la diferencia entre los rendimientos de los bonos del gobierno a dos y 10 años, permanece invertida, lo que los inversores suelen ver como un presagio de una contracción económica prolongada.
Cuando se produjo una breve pero aguda recesión durante la crisis del coronavirus en 2020, el diferencial de alto rendimiento de EE. UU. se disparó por encima de los 1000 puntos porcentuales.
“Creo que es muy difícil argumentar que pasaremos todo 2023 sin una ampliación significativa en el diferencial”, dijo Marty Fridson, director de inversiones de Lehmann Livian Fridson Advisors.
“No creo que las tasas del Tesoro vayan a bajar lo suficiente como para compensar una [2, 3 or 4 percentage point] ampliando”, agregó, señalando que se esperaba que las tasas de incumplimiento aumentaran.
“Si los diferenciales terminan más ajustados a fin de mes, sería un dato positivo para el rendimiento del resto del año”, dijo Mish de UBS.
Fridson señaló que el mercado de alto rendimiento «no tiene un gran historial» a la hora de proporcionar una alerta fiable mucho antes de una recesión.
“Es típico que la gente se quede con eso, tal vez se quede más de la cuenta, pensando, ‘bueno, me iré antes que los demás’”, dijo.