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Los principales banqueros centrales europeos han dicho que las tasas de interés se mantendrán altas, a pesar de las apuestas del mercado de que un crecimiento más débil obligará a quienes fijan las tasas a reducir los costos de endeudamiento.
Andrew Bailey, gobernador del Banco de Inglaterra, dijo el miércoles que era prematuro discutir recortes de tasas, a pesar de que Huw Pill, economista jefe del Banco de Inglaterra, dijo esta semana que era razonable esperar que los mercados esperaran una reducción a mediados de 2024.
“Realmente es demasiado pronto para hablar de recortar las tasas”, dijo Bailey en una conferencia en Dublín. “El mercado, por supuesto, llegará a una visión; tiene que llegar a una visión sobre la trayectoria futura de las tasas de interés. Lo entiendo totalmente. Pero tenemos muy claro que no estamos hablando de eso”.
El economista jefe del Banco Central Europeo, Philip Lane, el jefe del Bundesbank, Joachim Nagel, y el jefe del banco central de Irlanda, Gabriel Makhlouf, emitieron advertencias similares de que las tasas podrían necesitar mantenerse altas.
Los funcionarios dijeron que todavía querrían ver a las empresas recortar sus márgenes de ganancias -y a los gobiernos sus déficits presupuestarios- para estar convencidos de que la inflación caería lo suficiente tras uno de los peores aumentos en décadas.
“El ‘último tramo’ antes de alcanzar nuestra meta de inflación bien puede ser el más difícil”, dijo Nagel, uno de los miembros más agresivos del consejo de gobierno del BCE. “En el actual entorno de alta inflación, la política fiscal debe ser restrictiva”.
El BCE, la Reserva Federal y el Banco de Inglaterra han mantenido sus políticas en suspenso en las últimas semanas, añadiendo que aún podrían ajustarlas aún más si las presiones inflacionarias no ceden.
Pero después de las caídas en las tasas generales de inflación y un crecimiento más débil en Europa, los mercados están descontando varios recortes de tasas en las grandes economías el próximo año.
Esas apuestas socavan los intentos de los bancos centrales de frenar los precios, ya que las expectativas de futuros recortes de tasas reducen el costo actual del endeudamiento.
“Los mercados de bonos son propensos a descontar recortes de tasas tan pronto como se alcanzan tasas máximas y está empezando a haber un grado de confianza en los mercados de que estamos allí”, dijo Michael Matthews, codirector de interés fijo de Invesco. “Pero lo que los bancos centrales no quieren es que los mercados eliminen sus restricciones”.
Los inversores están descontando cerca de tres recortes en 2024 por parte del Banco de Inglaterra, un fuerte aumento con respecto al cambio de un cuarto de punto descontado en septiembre, a pesar de las repetidas afirmaciones del Banco de Inglaterra de que la política se mantendría estricta durante un período prolongado.
Sin embargo, los funcionarios del Banco de Inglaterra han dado señales contradictorias.
“Los comentarios de Pill encendieron una llama azul entre los bonos a corto plazo, pero Bailey se retractó con bastante firmeza hoy”, dijo Quentin Fitzsimmons, gestor de cartera senior de T Rowe Price, una gestora de inversiones. “Si los mercados de bonos huelen una política más flexible, se recuperarán”.
En la eurozona, los mercados ahora están valorando una probabilidad del 75 por ciento de un recorte de tasas por parte del Banco Central Europeo para abril, frente a una probabilidad del 30 por ciento a principios de octubre.
Lane dijo el martes que si bien hubo “algunos avances” en la reducción de la inflación de la eurozona desde un máximo del 10,6 por ciento hace un año al 2,9 por ciento en octubre, “aún no era suficiente”.
“Es por eso que estamos en este período de mantener las tasas de interés en un nivel significativamente alto hasta que este proceso avance más”, dijo.
En Estados Unidos, el repunte del mercado de la semana pasada alivió las condiciones financieras para las empresas y los hogares estadounidenses en la misma medida que un enorme recorte de 0,5 puntos porcentuales en las tasas de interés, según los analistas de Goldman Sachs.
El presidente de la Reserva Federal, Jay Powell, hablará el jueves.
En general, los operadores esperan que la Reserva Federal postergue los recortes de tasas hasta bien entrado 2024, lo que refleja en parte la creencia en la insistencia de Powell a principios de este mes de que el Comité Federal de Mercado Abierto no está pensando en el momento de la flexibilización “en absoluto”.
Los halcones de la Reserva Federal, como la gobernadora Michelle Bowman, incluso han sugerido que los costos de endeudamiento podrían aumentar aún más si se logra frenar la inflación o si parece que el nivel actual de tasas es insuficiente para llevar la inflación al 2 por ciento en el momento oportuno.
Lorie Logan, presidenta de la Reserva Federal de Dallas y miembro con derecho a voto en el FOMC este año, dijo que la Reserva Federal “seguiría necesitando condiciones financieras estrictas” para tener confianza en que la inflación regresaría a la meta de la Reserva Federal de manera rápida y sostenible.
Tal como estaban las cosas, la inflación parecía tener una “tendencia hacia” el 3 por ciento, en lugar del objetivo de la Reserva Federal, advirtió.
Otro miembro con derecho a voto, Neel Kashkari, de la Reserva Federal de Minneapolis, también expresó esta preocupación esta semana, diciendo que “no estaba preparado para decir que estamos en un buen lugar”.
Información adicional de George Steer en Londres