Los bancos más grandes de China se están preparando para emitir cientos de miles de millones de dólares en bonos para absorber pérdidas, diseñados para evitar rescates, pero las agencias de calificación esperan de todas formas que Beijing apoye al naciente mercado en tiempos de crisis.
Las normas globales para la llamada capacidad total de absorción de pérdidas (TLAC), diseñadas a raíz de la crisis financiera de 2008, exigen que los grandes bancos emitan deuda senior que pueda cancelarse en caso de quiebra, lo que ayuda a evitar la necesidad de los costosos rescates gubernamentales que arrasaron Europa y Estados Unidos.
El sector bancario chino, el más grande del mundo en términos de activos, aún no ha comenzado a emitir deuda en el exterior y está rezagado respecto de otras regiones. Sin embargo, un bono senior elegible para TLAC emitido por ICBC en mayo, el primero de su tipo en China, ya ha suscitado un escrutinio sobre el papel potencial del gobierno.
Las tres principales agencias de calificación internacionales tienen previsto incluir las expectativas de apoyo gubernamental en sus evaluaciones de la deuda sénior de TLAC. Fitch estima que la emisión total podría alcanzar los 866.000 millones de dólares en cinco bancos estatales para 2028, aunque los requisitos también podrían cumplirse en parte mediante la emisión de bonos de capital.
“Esperamos una probabilidad muy alta de apoyo estatal para evitar impagos y recuperaciones por debajo del promedio”, dijo Vivian Xue, analista de Fitch Ratings, quien agregó que era “poco probable” que el gobierno chino permita a los bancos incumplir dichos bonos.
Moody’s, que también anticipa una «mejora» de las calificaciones, cree que la «motivación principal» de Pekín para rescatar a sus bancos más grandes sería «la preocupación de que si no lo hace se desencadenaría un contagio sistémico».
En un informe de este año, S&P también esperaba que los bancos chinos de importancia sistémica a nivel mundial “recibieran apoyo preventivo del gobierno”, y agregó que calificaba los bonos TLAC “de manera diferente en los distintos mercados” para reflejar sus “opiniones sobre el apoyo gubernamental”.
La distinción refleja las características regulatorias únicas del vasto y fuertemente estatal sistema bancario de China, pero también plantea interrogantes más amplios sobre hasta qué punto se impondrán los llamados rescates internos de la deuda bancaria, especialmente más allá de la Junta de Estabilidad Financiera con sede en Basilea que redactó las normas.
El TLAC “no se ha aplicado de manera muy consistente en todo el mundo”, dijo Jerome Legras, socio gerente de Axiom Alternative Investments. Europa era “más propensa” a rescatar la deuda, lo que “probablemente fue una consecuencia de la crisis de la eurozona” y del “sentimiento público de que los bancos nunca deberían ser rescatados nuevamente”.
“Lo cierto es que cuando se habla de rescate interno para los bancos asiáticos… en realidad no tienen mucho interés en ello”, añadió. “Los supervisores, las autoridades… no pasaron por los mismos problemas que tuvieron Europa y Estados Unidos”.
En Japón, donde los tres bancos más grandes están incluidos entre los 29 del mundo que deben emitir según las normas TLAC, los analistas también esperan apoyo gubernamental para los bonos senior. “La opinión de Moody’s es que el gobierno japonés… no permitiría que la situación se convierta en un escenario en el que el bono TLAC sea amortizado o convertido”, dijo Nicholas Zhu, vicepresidente y oficial de crédito senior de la agencia de calificación en Pekín, quien destacó un historial de apoyo preventivo para que las instituciones en dificultades pudieran seguir pagando sus deudas.
En China, los rendimientos de la deuda emitida hasta ahora en el país son bajos. Un bono a cuatro años del Banco Agrícola de China elegible para TLAC emitido el mes pasado está rindiendo apenas un 2,1%, en comparación con el 1,8% de un bono gubernamental a cinco años.
Zhu agregó que, a pesar de las expectativas de apoyo, “aún existe la posibilidad de ser amortizados o convertidos” con los bonos senior de TLAC en China.
Según las normas de la TLAC, los bancos deben emitir los denominados bonos senior, que se clasifican por debajo de los depositantes en su estructura de capital. Esto marca un cambio con respecto a la práctica anterior, según la cual dichos bonos se clasificaban junto con los depósitos y, por lo tanto, era más difícil rescatarlos.
Las reglas amplían los requisitos de Basilea III y también cubren otros instrumentos de capital como los bonos de nivel 2 y los bonos de nivel 1 adicionales, que los bancos chinos han emitido durante años y están diseñados para absorber pérdidas antes que la deuda senior.
En Europa, la quiebra de Credit Suisse en 2023 provocó el rescate de 17.000 millones de euros de bonos AT1, aunque Legras señaló que la deuda sénior TLAC del banco no se vio afectada. Añadió que los rendimientos de los bonos de capital chino, que subieron tras el incidente, son «súper ajustados» y caros para los inversores.
Aunque las autoridades chinas eliminaron la deuda de nivel 2 del Baoshang Bank en 2020 como parte del primer default oficial de un banco comercial en décadas, otras situaciones han contribuido a aumentar las expectativas de los inversores de apoyo incluso para los instrumentos de deuda más riesgosos. S&P tiene en cuenta el apoyo gubernamental a la deuda de nivel 2 de los bancos más grandes de China, lo que, según afirma, los hace «únicos» en sus calificaciones globales.
Jason Bedford, analista bancario chino que trabajó en UBS y Bridgewater, señaló las dificultades que tuvo el Banco de Jinzhou en 2019, cuando los inversores perdieron los pagos de cupones, pero el apoyo del gobierno local condujo al reembolso de un bono AT1. “Aunque rescataron al banco, curiosamente no se consideró necesario convertir el AT1”, dijo.
«El requisito es más bien que tengas deuda rescatable que realmente puedas rescatar, pero no hay una regla general que diga que debas rescatar esa deuda», agregó Legras de Axiom.
Información adicional de Cheng Leng en Hong Kong