La guerra de Charles Schwab contra las tarifas ha llegado a casa, ya que el aumento de las tasas de interés empaña la gran apuesta del corredor más grande de EE. UU. por el efectivo de los clientes.
Bajo la presión de nuevas empresas de bajo costo como Robinhood, Schwab sacudió su industria en 2019 al eliminar las tarifas comerciales, entonces una de sus grandes fuentes de ingresos. El movimiento parecía decisivo en una larga guerra de precios en toda la industria, lo que le permitió superar a competidores de bajo costo como ETrade y TD Ameritrade y convertirse en la correduría minorista más grande de EE. UU. con $ 7,4 billones en activos de clientes.
La apuesta de que Schwab podía ganar clientes con tarifas bajas y ganancias al invertir el efectivo que guardaban en su plataforma inicialmente resultó ser extremadamente lucrativa. Pero las tasas de interés han aumentado a velocidades que no se habían visto en décadas y el juego de efectivo de Schwab se ha desmoronado, haciendo que sus acciones caigan casi un 40 por ciento este año.
Las ganancias del corredor, que informa el lunes, enfrentarán el escrutinio de los inversionistas preocupados por sus similitudes con Silicon Valley Bank, que quebró el mes pasado, lo que provocó una venta masiva de acciones de bancos regionales. Las acciones de Schwab no se han recuperado, y uno de sus mayores inversores, GQG, reveló esta semana que había vendido toda su participación de 1.400 millones de dólares en el punto álgido de las preocupaciones por las pérdidas de papel en las carteras de bonos del banco Schwab.
En un comunicado, Schwab enfatizó que era diferente de los bancos atrapados en la venta masiva de marzo y dijo que el precio de sus acciones «no reflejaba la fortaleza de nuestro negocio».
Schwab tiene una licencia bancaria y los analistas dicen que comenzó a actuar más como un prestamista que como un corredor en los últimos años. A medida que los clientes depositaban sus ahorros y los cheques de estímulo de Covid-19 en la plataforma y los mercados subían, Schwab automáticamente «arrastró» el dinero a las cuentas bancarias.
Eso lo convirtió en uno de los 15 bancos más grandes de los EE. UU. por depósitos, ganando $ 10,7 mil millones en intereses netos en 2022 del efectivo de los clientes en su plataforma, un tercio más que en 2021.
Si bien la mayoría de los bancos utilizan los depósitos de los clientes para prestar, Schwab los invirtió en bonos seguros a largo plazo y valores respaldados por hipotecas. Pero al igual que con SVB, muchas de esas inversiones perdieron valor a medida que subieron las tasas. Al mismo tiempo, los clientes de Schwab han estado transfiriendo efectivo a inversiones de mayor rendimiento a velocidades que los tomaron por sorpresa.
Schwab se vio obligado a obtener préstamos costosos en el cuarto trimestre de 2022 cuando se retiraron más de $ 43 mil millones de sus cuentas de efectivo, aunque ese dinero puede permanecer en su corretaje, señaló Piper Sandler, ya que los clientes buscan tasas más altas en un proceso conocido como » clasificación de efectivo”.
Críticos y analistas dicen que los problemas con el cash play de Schwab empeoraron este año.
“Nunca esperaron que las pérdidas de los bonos fueran tan grandes”, dijo Porter Collins, vendedor en corto y cofundador de Seawolf Capital, conocido por la posición corta de su antigua empresa durante el desplome del mercado inmobiliario de 2008.
Seawolf tomó posiciones cortas en Schwab el año pasado, esperando que el dinero que estaba ganando en efectivo se desplomara. Debido a que las autoridades estadounidenses no consideran que Schwab sea sistémicamente importante, “nadie estaba prestando atención a los índices de capital en [its] balance”, dijo Collins.
Los analistas e inversores han estado preocupados durante mucho tiempo por cómo se vería afectada la estrategia de Schwab una vez que las tasas de interés comenzaran a subir. Los clientes que alguna vez se contentaron con dejar dinero en cuentas bancarias que pagaban muy poco interés ahora están transfiriendo sumas récord a alternativas más lucrativas.
“La marca está bien; la forma en que ganan dinero no lo es”, dijo Christian Bolu, analista de Autonomous Research. “La suposición es que siempre habrá un cierto nivel de efectivo en una cuenta. Pero esa suposición ha sido puesta a prueba”.
Thomas Peterffy, fundador multimillonario de Interactive Brokers, un rival de Schwab, dijo que el aumento de las tasas de interés estaba cambiando la forma en que los corredores ganaban dinero.
“Durante un tiempo, ganaban mucho dinero y nosotros ganamos muy poco”, dijo Peterffy sobre Schwab. Su empresa tradicionalmente ha pagado tasas de interés más cercanas a la tasa general de la Reserva Federal de EE. UU. porque sus clientes más sofisticados así lo exigían. “Realmente no teníamos otra opción. Y ahora estamos ganando mucho dinero, y ellos no”.
“El objetivo de Schwab es el inversionista familiar”, observó. Ahora, las tasas de interés federales son demasiado altas para que los clientes tradicionalmente confiables las ignoren al estacionar efectivo en cuentas de bajo rendimiento.
Los analistas han reducido las previsiones de ganancias para Schwab a la luz de las salidas recientes, estimando que sus clientes pueden haber sacado hasta $ 55 mil millones de su banco en el primer trimestre, ya que los activos en los que había invertido sus depósitos perdieron valor.
“No pueden vender los activos porque están bajo el agua, y como no pueden vender [them] están reemplazando [them] con los préstamos”, dijo Brennan Hawken, analista de UBS. Se espera que los activos subacuáticos de Schwab rindan alrededor del 2 por ciento cuando venzan, pero el efectivo que tomó prestado para evitar pérdidas le costará cerca del 5 por ciento, estima UBS.
Schwab ha expresado su confianza en su negocio, y su presidente ejecutivo, Walt Bettinger, típicamente tímido con los medios, le dijo a CNBC que recientemente había comprado 50 millones de acciones.
El corredor anunció más de $ 53 mil millones en ingresos netos básicos en marzo, frente a los $ 42 mil millones del mes anterior, aunque los analistas señalan que aún no está claro si esos fondos se destinaron a efectivo o a los fondos de corretaje y mercado monetario de Schwab.
Los analistas dijeron que si bien esperaban que los ingresos netos de Schwab cayeran casi un 32 por ciento desde el cuarto trimestre a $ 5,1 mil millones, esto seguiría siendo un 11 por ciento más que el primer trimestre de 2021.
“Los temores de que van a perder dinero ni siquiera están en el estadio de béisbol”, dijo Rich Repetto, analista de Piper Sandler.
Si las tasas se suavizan, el aumento de los rendimientos impulsará el valor de algunas de las inversiones de Schwab. Pero, dijo Hawken, la marca todavía enfrenta vientos en contra. “El motor de ganancias no es tan fuerte como pensaban. Construyeron el motor alrededor del efectivo, y [cash] la clasificación es una falla en ese motor”.