Italia es el país de la eurozona más susceptible a una crisis de deuda ya que el Banco Central Europeo eleva las tasas de interés y compra menos bonos en los próximos meses, dicen los economistas.
Nueve de cada 10 economistas en una encuesta del Financial Times identificaron a Italia como el país de la eurozona “con mayor riesgo de una venta masiva no correlacionada en sus mercados de bonos gubernamentales”.
El gobierno de coalición de derecha de Italia, que asumió el poder en octubre bajo la dirección del primer ministro Giorgia Meloni, está intentando seguir el camino de la rectitud fiscal. Ha presupuestado que el déficit fiscal del país caiga del 5,6 por ciento del PIB en 2022 al 4,5 por ciento en 2023 y al 3 por ciento el año siguiente.
Pero la deuda pública italiana sigue siendo una de las más altas de Europa con poco más del 145 por ciento del producto interno bruto. Marco Valli, economista jefe del banco italiano UniCredit, dijo que las “mayores necesidades de refinanciamiento de la deuda” del país y la situación política “potencialmente complicada” lo dejaban más vulnerable a una venta masiva en los mercados de bonos.
Los costos de endeudamiento de Roma han aumentado considerablemente desde que el BCE comenzó a aumentar las tasas de interés el verano pasado. El rendimiento de los bonos a 10 años superó el 4,6 por ciento la semana pasada, casi cuadruplicando el nivel de hace un año y 2,1 puntos porcentuales por encima del rendimiento equivalente de los bonos alemanes.
Meloni ha expresado su consternación por la voluntad del BCE de continuar subiendo las tasas a pesar de los riesgos para el crecimiento y la estabilidad financiera. “Sería útil que el BCE manejara bien su comunicación. . . de lo contrario se corre el riesgo de generar no pánico sino fluctuaciones en el mercado que anulen los esfuerzos que están haciendo los gobiernos”, dijo en una conferencia de prensa la semana pasada.
El nuevo gobierno italiano había “dado a los inversores pocas razones para preocuparse por ahora”, dijo Veronika Roharova, jefa de economía de la zona euro del banco suizo Credit Suisse. “Pero las preocupaciones podrían resurgir a medida que el crecimiento se desacelera, las tasas de interés aumentan aún más y [debt] la emisión se recupera nuevamente”, agregó.
Quienes fijan las tasas del BCE han insistido en que seguirán subiendo las tasas en incrementos de medio punto durante los primeros meses de este año. Klaas Knot, gobernador del banco central holandés y uno de los halcones del consejo de gobierno, dijo al FT que el banco central apenas estaba comenzando la “segunda mitad” de su ciclo de aumento de tasas.
Sin embargo, los analistas creen que el BCE está sobreestimando los riesgos para la inflación y subestimando la perspectiva de una recesión. La directora gerente del FMI, Kristalina Georgieva, dijo el fin de semana que la mitad de la UE sufrirá una recesión este año. Cuatro quintas partes de los 37 economistas encuestados por el FT en diciembre pronosticaron que el BCE dejaría de subir las tasas en los primeros seis meses de 2023 y dos tercios pronosticaron que comenzaría a recortarlas el año siguiente en respuesta a un crecimiento más débil.
En promedio, predijeron que la tasa de depósito del BCE alcanzaría un máximo de poco menos del 3 por ciento, por debajo del nivel al que apuestan los inversores, según indica el precio de los swaps de tasas de interés.
Una encuesta separada de FT de más de 100 economistas destacados del Reino Unido dijo que Gran Bretaña sufriría una de las peores recesiones y recuperaciones más débiles en el G7 en 2023.
Los bancos centrales de todo el mundo han estado aumentando las tasas considerablemente para hacer frente a la inflación, que ha alcanzado máximos de varias décadas en muchos países, ya que los precios de la energía y los alimentos se dispararon tras la invasión de Ucrania por parte de Rusia y el fin de los bloqueos por la pandemia del coronavirus impulsaron la demanda de bienes y servicios. servicios.
El BCE fue más lento que muchos bancos centrales occidentales para comenzar a subir las tasas, pero desde el verano pasado ha endurecido la política a un ritmo sin precedentes, elevando su tasa de depósito de menos 0,5 por ciento a 2 por ciento en seis meses.
“El BCE fue demasiado lento [in] reconociendo que la inflación no fue temporal, sino que ahora se está acelerando”, dijo Jesper Rangvid, profesor de finanzas en la Escuela de Negocios de Copenhague. “Todavía tengo miedo, sin embargo, de que el BCE no endurezca lo suficiente debido a los problemas que esto causaría en Italia”.
El BCE comenzará a reducir su cartera de bonos de 5 billones de euros en 15.000 millones de euros al mes a partir de marzo reemplazando solo parcialmente los valores que vencen, lo que ejercerá una mayor presión alcista sobre los costos de endeudamiento de Italia. Ludovic Subran, economista jefe de la aseguradora alemana Allianz, dijo que la eurozona corre el riesgo de repetir el colapso del mercado de bonos del bloque en 2012 “ya que las capacidades fiscales son diferentes entre países sin el trabajo pesado del BCE”.
Los ministros del gabinete italiano han criticado al BCE por su agresivo ajuste monetario. El ministro de Defensa, Guido Crosetto, escribió en Twitter que las políticas del BCE “no tenían sentido”, mientras que el viceprimer ministro Matteo Salvini dijo que las tasas más altas “quemarán miles de millones en ahorros italianos”.
Silvia Ardagna, economista jefe para Europa del banco británico Barclays, dijo que el “alto stock de deuda, el elevado déficit fiscal y la necesidad de medidas adicionales de apoyo energético de Italia. . . hace que los mercados estén muy preocupados”.
El BCE ha presentado un nuevo esquema de compra de bonos, conocido como el instrumento de protección de la transmisión, que está diseñado para abordar un aumento injustificado en los costos de endeudamiento de un país. Sin embargo, más de dos tercios de los economistas encuestados por el FT en diciembre dijeron que esperaban que el BCE nunca lo usara.
Mujtaba Rahman, director gerente para Europa de la consultora Eurasia Group, dijo que una recesión más profunda de lo esperado el próximo año “podría poner a los países con alto déficit y alta deuda bajo una presión aún mayor”, y agregó que esto “probablemente generaría un camino más suave para la política monetaria”. política del BCE”.
Información adicional de Amy Kazmin en Roma