Algunos de los comerciantes de alta frecuencia, fondos y defensores de las criptomonedas más grandes del mundo están rechazando las reformas en el mercado de bonos del Tesoro de EE. UU. de $ 23 billones que, según dicen, alcanzarán los objetivos equivocados y frenarán el comercio.
Citadel, Two Sigma, Virtu Financial y T Rowe Price se encuentran entre los que hacen sonar la alarma sobre el amplio alcance de las reglas propuestas por la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU.
Los estándares están destinados a cubrir a los comerciantes de alta velocidad y los fondos de cobertura que son participantes cruciales en uno de los mercados más importantes del mundo, ya que establece los costos de endeudamiento de los valores en todo el mundo.
Gary Gensler, presidente de la SEC, ha hecho de la mejora de la resiliencia del mercado ante las crisis una prioridad. A serie de informes regulatorios ha argumentado que los fondos de cobertura y los comerciantes propietarios han desempeñado un papel central en las crisis durante la última década, evitando crear mercados en momentos de estrés o generando volatilidad cuando las posiciones apalancadas fracasan, como en el pánico del mercado de marzo de 2020.
Según las reglas propuestas, las empresas que no sean fondos mutuos que negocien más de $ 25 mil millones al mes en bonos del Tesoro tendrían que registrarse como «distribuidores» con la SEC, sujetas a mayores requisitos de capital y más escrutinio. El volumen de negociación diario promedio del mercado del Tesoro es de $ 668,2 mil millones, según la Asociación de la Industria de Valores y Mercados Financieros.
Los críticos dicen que las reglas planeadas por la agencia son tan amplias que capturarán a docenas de administradores de fondos y compañías cuya negociación es relativamente escasa. Los asesores de inversiones temen que las reglas cambien radicalmente sus deberes fiduciarios.
Muchos de los comerciantes de alta velocidad más grandes, como el negocio de comercio de valores de Citadel junto con Virtu Financial, DRW y Jump Trading, ya se han registrado voluntariamente como comerciantes. El grupo de fondos de cobertura afiliado a Citadel no está registrado.
Stephen Berger, jefe global de gobierno y política regulatoria de Citadel, dijo que temía que muchos fondos abandonaran el mercado debido a las reglas.
“Y eso no podría llegar en peor momento, con un mercado que ya se ha cuadruplicado en tamaño desde la crisis financiera y se espera que crezca aún más”, dijo.
La SEC está considerando la propuesta en un momento en que el mayor comprador en el mercado del Tesoro, la Reserva Federal, reduce su balance. Durante la pandemia de coronavirus, la Reserva Federal había estado comprando hasta $ 80 mil millones en bonos del Tesoro por mes.
Registrarse como distribuidor cambiaría fundamentalmente el modelo comercial de muchos fondos de cobertura, que generalmente tienen balances más pequeños y, a menudo, piden dinero prestado para hacer apuestas. Los críticos también dicen que esto capturaría a los fondos de cobertura que comercian con bonos del Tesoro para administrar sus posiciones de efectivo o administrar su riesgo, no para especular.
“Van a ser algunos de los fondos de cobertura los que van a tener más dificultades con esto”, dijo Kevin McPartland, director de estructura de mercado e investigación tecnológica de Coalition Greenwich.
Los asesores de inversiones temen que la propuesta de la SEC los atrape a ellos y a los fondos privados, vehículos de inversión agrupados que generalmente son administrados por asesores registrados. Las aseguradoras de vida dicen que podrían ser atrapadas porque las reglas cubren el mercado de recompra, o repo, en el que participan activamente. Los defensores de las criptomonedas advierten que dañará su naciente industria.
Treinta de las 32 organizaciones que han presentado comentarios por escrito sobre la propuesta publicada en marzo expresaron su preocupación. En sus cartas y en entrevistas con el Financial Times, muchos dijeron que era más probable que abandonaran el mercado del Tesoro en efectivo y los derivados relacionados con el comercio que aceptaran los nuevos estándares.
“Esta regla mal concebida expondría inadvertidamente a los administradores de activos alternativos y a sus inversores a riesgos y costos adicionales extensos e impediría la capacidad de los inversores institucionales para cumplir con sus beneficiarios”, dijo Jennifer Han, directora de asuntos regulatorios globales de Managed Funds Association. un grupo industrial que representa fondos de cobertura, incluidos Bridgewater, AQR y DE Shaw.
La SEC no respondió a las solicitudes de comentarios. El Departamento del Tesoro de Estados Unidos se negó a comentar.
Otros respaldaron los esfuerzos de la SEC para abordar las deficiencias en el mercado del Tesoro.
Yesha Yadav, profesora de la Facultad de Derecho de Vanderbilt, dijo que los requisitos de informes también incluidos en la propuesta permitirían una mayor transparencia en el mercado, a menudo opaco, y ofrecerían información sobre caídas repentinas o manipulación del mercado. Los requisitos de capital podrían impedir que los comerciantes tomen posiciones apalancadas que son muchas veces el tamaño de sus balances, agregó.
La Autoridad Reguladora de la Industria Financiera, ante la cual las organizaciones se registran como intermediarios, también escribió sobre los beneficios de la transparencia adicional.
“Esto cierra una importante brecha regulatoria que ha crecido con el aumento de las prácticas comerciales de alta frecuencia”, dijo Stephen Hall, director legal de Better Markets, un defensor de la reforma financiera que apoyó la propuesta de la SEC. «Si está involucrado en una actividad de negociación, debe ser tratado como un comerciante desde el punto de vista regulatorio».