Los gestores de fondos advierten que será una tarea «grotescamente difícil» reconstruir la economía de Turquía y recuperar la credibilidad entre los inversores extranjeros, independientemente del partido que gane las reñidas elecciones de este mes.
Kemal Kılıçdaroğlu, que encabeza una coalición de seis partidos de oposición, prometió emprender reformas radicales para atraer el capital extranjero que ha huido durante la última década si derroca al líder de Turquía, Recep Tayyip Erdoğan, en las elecciones presidenciales del 14 de mayo.
Pero aunque los administradores de fondos dicen que se necesita un cambio, algunos advierten que, incluso si gana la oposición, los inversores se quedarán al margen hasta que la coalición demuestre que puede lograr un cambio duradero.
Turquía tiene “un montón de variables que están en el lugar equivocado y colocarlas en el lugar correcto será grotescamente difícil”, dijo Paul McNamara, director de inversiones centrado en mercados emergentes del administrador de fondos GAM en Londres. “¿Está el dinero ahí fuera? Absolutamente sí. ¿La gente tendrá mucha prisa por ponerlo? No me parece.»
El sentimiento de cautela de los inversores se produce cuando Erdoğan lucha contra su campaña de reelección más dura después de dos décadas en el poder. Las encuestas muestran que Kılıçdaroğlu y Erdoğan están enfrascados en una batalla muy reñida a pocos días de las elecciones, y los votantes señalan que la economía es central.
Las políticas económicas poco convencionales de Erdogan, incluida una objeción de larga data al aumento de las tasas de interés, ayudaron a que la inflación se disparara por encima del 85 por ciento en octubre, mientras que la lira cayó casi un 60 por ciento en los últimos dos años a un mínimo histórico frente al dólar.
Está viendo una instantánea de un gráfico interactivo. Es muy probable que esto se deba a que está desconectado o JavaScript está deshabilitado en su navegador.
Las preocupaciones sobre la trayectoria económica de Turquía y un número cada vez mayor de medidas para aliviar la presión sobre la lira han provocado la huida de los inversores. “Este es un mercado que los extranjeros han abandonado casi por completo”, dijo Emre Akcakmak, consultor sénior de East Capital, un administrador de fondos especializado en mercados emergentes.
Menos del 1 por ciento de la deuda del gobierno interno de Turquía es propiedad de extranjeros, frente a alrededor de una cuarta parte hace una década. El sistema bancario, incluidos los bancos nacionales y las filiales turcas de prestamistas extranjeros, ahora posee casi el 80 por ciento del stock de deuda soberana local frente a menos del 50 por ciento en 2013, según muestran los datos del Ministerio de Finanzas.
Una tendencia similar se ha afianzado en el mercado de valores de Turquía, donde los inversores internacionales han obtenido 7.300 millones de dólares durante la última década, según Goldman Sachs.
«Las asignaciones de los inversores a Turquía rara vez han sido más bajas», dijo Kieran Curtis, jefe de deuda en moneda local de mercados emergentes del administrador de activos con sede en el Reino Unido Abrdn.
Akcakmak dijo que Turquía se acerca a un «punto de ruptura» bajo las políticas actuales, particularmente porque las reservas de moneda extranjera del banco central se han «casi agotado».
El banco central ha quemado las reservas, dicen los economistas, mientras los políticos han tratado de apuntalar la lira. Los activos extranjeros netos, un indicador del tamaño del cofre de guerra de moneda extranjera de Turquía, son menos $ 10 mil millones incluso después de representar más de $ 30 mil millones en fondos tomados en préstamo de los bancos locales a través de préstamos a corto plazo conocidos como «swaps», según datos del banco central de Turquía. y espectáculos de Goldman Sachs.
Algunos analistas esperan que Erdoğan pueda cambiar hacia una política económica más convencional si gana las elecciones. Esta especulación se ha visto reforzada por el reciente cortejo del presidente a Mehmet Şimşek, un ex viceprimer ministro que gozaba de buena reputación entre los inversores extranjeros pero que abandonó el gobierno en 2018 cuando Erdoğan nombró a su yerno como ministro de Finanzas.
«Si [Erdoğan] fuera cambiar su punto de vista y adoptar una política más convencional, será muy bien recibido”, dijo un banquero sénior de mercados de capital enfocado en mercados emergentes en un gran banco de Wall Street, y agregó que si Erdogan gana, él puede “descubrir que ahora es el tiempo puede pivotar y volver a atraer fondos extranjeros”.
Curtis agregó que “para el mercado, no importa mucho quién está haciendo la política, se trata de que ellos hagan la política”.
Kılıçdaroğlu le dijo al Financial Times el mes pasado que una de sus prioridades sería cambiar la economía de Turquía, incluido el establecimiento de un banco central independiente en lugar del sistema actual en el que Erdogan controla efectivamente la política de tasas de interés.
A los inversionistas les preocupa que un gran ajuste de política, aunque importante a largo plazo, sea doloroso a corto plazo. Curtis dijo que muchos inversores esperan que la tasa de interés de referencia de Turquía deba aumentar con el tiempo del 8,5 por ciento actual hasta el 40 por ciento para mostrar que el país está haciendo un esfuerzo creíble para controlar la inflación.
Un aumento de las tasas de interés de esa magnitud provocaría una gran liquidación en el mercado de bonos interno de Turquía, dijo Curtis, algo que sería «bastante terrible para la inversión extranjera» a corto plazo. “Hay que tener paciencia”, dijo. McNamara dijo que este proceso también afectaría a los bancos nacionales, ya que ahora poseen una gran parte de los bonos locales.
La administración de Erdoğan también se ha basado cada vez más en otras herramientas para estabilizar la lira, incluida la introducción de cuentas de ahorro especiales en 2021 que reembolsan a los depositantes si la lira se debilita frente a las monedas extranjeras. Estas cuentas han sido fundamentales para evitar que los residentes locales compren dólares, y muchos analistas e inversores dicen que esta es una de las principales razones por las que la lira se ha mantenido estable en términos generales en los últimos meses.
Estas cuentas contienen 102.000 millones de dólares, según el regulador bancario turco, y los economistas dicen que podrían suponer un gran riesgo para el presupuesto del gobierno si la lira se deprecia rápidamente, ya que se reembolsaría a los depositantes si la moneda fallara. Del mismo modo, deshacer estas cuentas podría resultar difícil porque los titulares podrían optar por comprar dólares y euros en masa, lo que haría que la lira se desplomara.
“Todos los pasos la oposición [would] perseguir (para reparar la economía) van a crear obstáculos en el camino”, dijo Akcakmak, quien agregó que los inversores están “esperando puntos de inflexión en la economía y la gestión económica” antes de decidir dejar de lado.
“Pase lo que pase, será un período difícil para Turquía”, dijo Curtis.